|
|
Новости экономики
18 июня 2010 г
Прогноз инфляции остается неизменным
По данным Росстата, инфляция в период с 8 по 15 июня не изменилась в сравнении с уровнем предшествующей недели, то есть составила 0,1%. С начала года и по 15 июня цены поднялись на 4,2%, что намного ниже показателя за тот же временной интервал прошлого года (7,1%). Таким образом, наш прогноз остается прежним: по итогам 2010 года инфляция останется ниже 6%. В августе мы ожидаем снижения цен в сравнении с июльским уровнем, и в годовом выражении инфляция должна опуститься намного ниже 6%. Умеренной помесячная инфляция, как мы полагаем, останется и в конце года, что и удержит ее показатель за год ниже упомянутых 6%.
Росстат пересмотрел показатели роста промышленного производства в сторону повышения
Как сообщил Росстат, в мае промышленное производство выросло на 12,6%, а за 5М10 – на 10,3% с уровня годичной давности. Кроме того, статистика по промышленному производству за все предыдущие месяцы с начала года была заметно пересмотрена в сторону повышения. Например, показатель роста за 1К10 относительно 1К09 был повышен почти в два раза. Также Росстат существенно пересмотрел помесячную динамику промышленного производства в 2008 и 2009 годах. Ранее мы неоднократно отмечали несостоятельность прежних данных, так как показатели относительно предыдущего месяца и относительно уровня годичной давности не соответствовали друг другу. Пересмотр данных позволил устранить эту проблему. Причиной пересмотра послужило то, что теперь статистика национальных счетов будет основана на ценах 2008 года, в то время как ранее использовались фиксированные цены 2003 года. Мы ожидаем дальнейшего пересмотра статистики по инвестициям, производству в строительной отрасли, а также ряда других временных рядов, которые пока по-прежнему некорректны. В ближайшем выпуске обзора Экономика России мы рассмотрим эти вопросы более подробно и обсудим, как пересмотр статистики может сказаться на итоговом показателе роста ВВП по итогам этого года. Официальные данные о росте ВВП за 1К10 на 2,9% относительно 1К09 не вызывают доверия, так как в статистике по ряду его компонентов сохраняются определенные противоречия. Что касается промышленного производства, похоже, новые показатели будут референсными, и если это так, то показатель роста промышленного производства в новых ценах по итогам 2010 года может составить 9% (или даже больше).
10 июня 2010 г
Прогноз инфляции не изменился: дефицит бюджета по-прежнему умеренный
Росстат объявил, что недельная инфляция с 1 по 7 июня составила 0,1%, т. е. столько же, сколько в прошлые месяцы. Инфляция с начала года достигла 4,1%, годовая инфляция по-прежнему чуть ниже 6% (в 2009 году инфляция за ту же неделю июня была вдвое выше, а месячная инфляция в июне 2009 года достигла 0,6%). Наш прогноз инфляции прежний. Мы ожидаем дефляцию в августе и, возможно, в сентябре. Несмотря на некоторое ускорение темпов роста номинальных зарплат в апреле–мае и рост потребительского кредитования, инфляция по-прежнему умеренная, т. к. реальные процентные ставки по депозитам все еще положительные и сбережения растут. В то же время мы будем следить за появлением новой редакции бюджета на 2011 год – предварительные данные могут появиться в ближайшие недели. Если правительство решит увеличить расходы в следующем году в противоположность действующему трехлетнему плану бюджета, который подразумевает некоторое снижение расходов в 2011 году, то возможно ускорение инфляции, т. к. инфляционные ожидания в этом случае, скорее всего, повысятся. При этом если расходы будут увеличены, цена нефти, при которой может быть обеспечен сбалансированный бюджет, окажется еще более высокой (в прошлом году она держалась около $95 за баррель, ожидается, что в этом году она будет такой же), что может также усилить девальвационные ожидания и снизить мотивацию населения к накоплениям.
Пока, однако, наш прогноз инфляции остается прежним на текущий и на следующий годы, т. к. финансовые индикаторы в мае более или менее совпадают с нашими ожиданиями, а параметры пересмотренного проекта бюджета на 2011 год еще неизвестны. Предварительные данные, опубликованные Минфином, предполагают, что за 5М10 дефицит федерального бюджета составил 491 млрд. руб., что значительно ниже официального прогноза. Доходы бюджета за 5М10 достигли 319 млрд. руб. и, скорее всего, превысят 8 трлн. руб. к концу года (план бюджета предполагает, что доходы за весь год будут чуть ниже 7 трлн. руб.). Расходы достигли 3 687 трлн. руб.: таким образом, годовой план по расходам выполнен на 37,2%. Это значит, что в текущем году Минфин расходует деньги более равномерно в течение года; соответственно, расходы в декабре тоже будут умеренными в отличие от традиционной практики вливания в декабре огромных сумм денег, не израсходованных в течение года. Более равномерное распределение расходов бюджета в этом году может способствовать сдерживанию инфляции в январе следующего года и обеспечить условия для низкой инфляции в 2011 году.
7 июня 2010 г
Годовая инфляция по-прежнему составляет 6%
Росстат объявил, что месячная инфляция в мае составила 0,5%, т. е. чуть выше ее же предварительной оценки в 0,4%, рассчитанной исходя из недельной инфляции. Данные по темпам недельной инфляции основаны на динамике цен по более узкому спектру продуктов, что иногда приводит к небольшим расхождениям с фактическим результатом, как и в данном случае (по той же причине, например, в апреле месячная инфляция по официальным данным составила 0,3%, т. е. оказалась чуть ниже ранее объявленной предварительной оценки по итогам четырех недель).
В целом мы не видим существенных изменений в инфляционных тенденциях. В мае инфляция часто бывает чуть выше, чем в ближайшие к нему месяцы, т. к. в последний месяц весны цены на фрукты и овощи обычно повышаются (что отмечалось недавно), а длительные выходные в начале мая стимулируют активность покупателей. В мае 2010 года цены на продукты питания без учета фруктов и овощей снизились на 0,1% с апрельского уровня, тогда как цены на продукты питания в целом выросли на 0,7%. Цены на непродовольственные товары повысились на 0,4% с уровня предыдущего месяца, на столько же выросли цены на услуги. Похоже, мы наблюдаем стабильный помесячный рост внутреннего спроса, хотя он уже не перегретый, как это было до 2008 года. При этом шансы на то, что в августе и, возможно, в сентябре, будет зафиксирована дефляция, по-прежнему высокие. Наш прогноз инфляции прежний, хотя месячная инфляция может несколько ускориться в июле, если в июне произойдет сезонный рост расходов бюджета.
4 июня 2010 г
Денежная политика поддержит восстановление экономической активности
Хорошая динамика в апреле. Продолжился рост оборота розничной торговли. Он составил 4,2% за апрель и 2,0% за 4М10 относительно уровня годичной давности. При этом инвестиции выросли на 3,7% к уровню годичной давности (за 4М10 они снизились на 2,3%). Хотя годовая динамика инвестиций не совпадает с помесячными данными и прямой анализ временных рядов с учетом сезонного сглаживания невозможен, мы считаем, что в инвестициях начались сдвиги к лучшему, даже в сравнении от месяца к месяцу, т. к. они кореллируют с активностью в строительном секторе, где явно наблюдается оживление.
Годовая инфляция ниже 6%. ИПЦ вырос на 0,4% в период с 1 по 31 мая, тогда как годом ранее инфляция составила 0,6%. Инфляция к уровню годичной давности по-прежнему замедляется. На 31 мая ИПЦ составил 5,8% по сравнению с 6% на конец апреля. Мы по-прежнему считаем вероятной дефляцию в летние месяцы и в начале осени и полагаем, что инфляция за год может оказаться ниже 6,0%. Низкая инфляция вкупе с ростом денежных агрегатов – это еще один признак восстановления экономической активности.
ЦБ понизил базовые процентные ставки на 25 б. п. с 1 июня. Мы уверены, что есть достаточно возможностей для дальнейшего снижения ставки рефинансирования в случае сохранения низких темпов инфляции. До тех пор, однако, ЦБ может продолжить более активное снижение процентных ставок по депозитам для коммерческих банков. Опять же, это подтолкнет банки к возврату денег в систему, взятию на себя больших рисков, снижению маржи и началу более активного кредитования корпоративных заемщиков.
1 июня 2010 г
ЦБ снижает базовые процентные ставки еще на 25 б. п.
Вчера ЦБ снизил базовые процентные ставки еще на 25 б. п. Ставка рефинансирования теперь составляет 7,75%, а минимальная ставка однодневного РЕПО равна 5%. В то же время ЦБ не изменил процентную ставку по однодневным депозитам, оставив ее на уровне 2,5%, что указывает минимальный уровень процентных ставок на денежном рынке и представляется справедливым, если учесть, что инфляция в этом году будет около 5-5,5%.
ЦБ понизил процентную ставку по семидневным депозитам на 50 б. п. до 2,75%. Таким образом, теперь ЦБ предлагает фиксированные процентные ставки по депозитам на уровне 2,5% или 2,75% в зависимости от срока депозита. Мы считаем этот шаг позитивным. Сокращение процентных ставок по депозитам будет способствовать росту кредитования и поддержит восстановление экономической активности.
ЦБ объявил, что нынешние процентные ставки, возможно, не будут меняться в течение нескольких месяцев в целях поддержания баланса между доступностью финансовых ресурсов на денежном рынке и инфляционными рисками. Мы тем не менее, считаем, что снижение доходности облигаций ЦБ (сейчас она выше 4%), вероятно, и дальше будет стимулировать кредитование экономики.
|
