Модератор Клуба частных инвесторов Олег Мазуренко

Клуб частных инвесторов
Модератор Клуба Олег Мазуренко

 

ПИФы · Интернет-Трейдинг · Новости · Статьи · Форум · Гостевая книга · Рецепция · Участники

 

 

Пользователь

Не зарегистрирован


Вход
Забыли пароль?
Регистрация

Задать вопрос могут только зарегистрированные пользователи

Rambler's Top100

Яндекс.Метрика


Locations of visitors to this page
   

Статьи и информация для инвестора

Страница: ← предыдущая|следующая

Сбербанк и ВТБ На разных этапах пути к успеху

23.03.10 | 21:16

Сбербанк и ВТБ На разных этапах пути к успеху

С тех пор как в феврале прошлого года мы рекомендовали ПОКУПАТЬ акции Сбербанка, они подорожали более чем в пять раз. Разрыв между нашим и консенсусным прогнозом прибыли банка, составлявший еще в декабре прошлого года 40%, сократился почти до нуля. В 2009 году, несмотря на все трудности, руководство добилось больших успехов в увеличении операционной прибыли, поддержании высокого уровня маржи и контроле над расходами. Хотя по мультипликаторам Сбербанк сравнялся с аналогами из стран БРИК, его акции остаются привлекательными: банк больше всего выиграет от восстановления российской экономики. Снизив оценку стоимости капитала до 12,5% и увеличив после публикации результатов за 4К09 по РСФО прогноз прибыли на акцию в 2010–2012 годах на 5–6%, мы повысили целевую цену акций Сбербанка до $4,00. Приход в ВТБ нового финансового директора позволяет надеяться на улучшение результатов, как произошло в Сбербанке, где два года назад тоже сменилось руководство, однако положение ВТБ сложнее: во-первых, шесть последних кварталов завершено с убытком, во-вторых, по нашим оценкам, рентабельность капитала (ROAE) в 2010– 2011 годах будет составлять не более 14%. Мы сохраняем рекомендацию ДЕРЖАТЬ ГДР ВТБ и повышаем их целевую цену до $5,78 стоимость капитала снижена до 12,75%, а прогноз прибыли на 2011– 2012 годы увеличен на 7–9%.
Новый год – новые задачи. 2009 год изнурил банки, 2010 начинается для них в более благоприятных макроэкономических условиях. Рост ВВП более чем на 5%, увеличение денежной массы на 20%, замедление инфляции и снижение стоимости заимствований в текущем году создают предпосылки для перехода от авральных мер по сдерживанию роста просроченной задолженности к рациональному управлению реструктуризацией ссуд и увеличению объемов кредитования (мы прогнозируем, что в целом по сектору рост последних составит 15–20%). Однако теперь выбор банковских акций требует от инвестора большей тщательности: их мультипликаторы уже довольно высоки, а фундаментальной привлекательностью банки наделены далеко не в равной мере.
Сбербанк продолжает показывать хорошие результаты… Отчетность Сбербанка за 4К09 по РСФО свидетельствует о дальнейшем улучшении ключевых показателей: операционный доход до создания резервов превысил уровень годичной давности на 30%, чистый процентный доход – на 36%, расходы снизились на 3%, а маржа даже несколько увеличилась по сравнению с результатом предыдущего квартала. Хотя в 2010 году чистая процентная маржа, согласно нашей модели, сократится на 90 б. п., а расходы увеличатся на 17%, рентабельность капитала с 2П10 сможет превышать 20% даже без расформирования резервов в сколько;нибудь значительном объеме. Что касается рисков, то мы принимаем к сведению предупреждение председателя правления Сбербанка Германа Грефа об опасности, связанной с низким качеством активов, но не считаем необходимым менять прогноз резервов на конец 2010 года: он составляет 12,3%, что вполне соответствует оценке самого Сбербанка (12–14% на пике, который будет пройден в 1П10).
…а ВТБ пора начинать их показывать. Мы первыми заговорили о тех преимуществах, которые может получить ВТБ благодаря приходу нового финансового директора, однако возможность быстрого улучшения финансовых показателей банка оцениваем осторожно. Тревогу вызывают вероятность дальнейшего роста расходов на создание резервов, разница в $1,3 млрд. между начисленным и взысканным процентным доходом, а также ограниченность возможностей по увеличению маржи. Эти беспокойства пересиливают наше удовлетворение ростом дохода инвестиционно;банковского подразделения. ВТБ прогнозирует, что его чистая прибыль в 2010 году составит 50 млрд. руб., но наши подсчеты показывают, что банк не сможет заработать намного больше половины этой суммы, если только расходы на создание резервов окажутся гораздо ниже наших ожиданий. Мы полагаем, что в 2011году рентабельность капитала ВТБ едва;едва покроет его стоимость.
Оценка не позволяет говорить о безусловной привлекательности акций. По коэффициентам “цена / капитал 2011о” (1,7) и “цена / прибыль 2011о” (8,5) Сбербанк оценен вровень с банками из стран БРИК. Однако соотношение “цена / капитал 2010о”, рассчитанное по нашей целевой цене, составляет только 2,8, что с учетом перспектив значительного роста бизнеса и увеличения прибыли банка в 2010 году мы не считаем завышенным: во-первых, до кризиса значение этого мультипликатора нередко превышало 3,0, во-вторых, реформирование банка, по сути, только началась. У ВТБ коэффициент “цена / капитал 2011о” (1,3) лишь на 5% ниже, чем у банков с развивающихся рынков, при гораздо меньшей рентабельности капитала, а “цена / прибыль 2011о” (10,4) на 23% выше, чем у Сбербанка, несмотря на большую волатильность доходов и меньшую прозрачность прибыли.

Инвестиционное резюме

2010 год: новые задачи

Тяжелейший 2009 год позади, и макроэкономическая ситуация становится для банков более благоприятной. По нашему мнению, ВВП в 2010 году увеличится по крайней мере на 5%, инфляция замедлится до 6–7%, что приведет к дальнейшему снижению стоимости заимствований, а недавно обозначившиеся тенденции к росту денежной массы и усилению внутреннего спроса сохранятся. Мы считаем умеренными риски ускорения инфляции и преждевременного перехода к ужесточению кредитно;денежной политики, если правительство исполнит свое намерение не увеличивать в 2010 году бюджетные расходы.
Хотя проблемы, связанные с реструктуризацией ссуд и опережающим снижением ставок по кредитам в сравнении со ставками по депозитам, не следует недооценивать, многие банки видят свою основную задачу на 2010 год не столько в решении этих задач, сколько в увеличении кредитного портфеля. Учитывая низкую базу 2009 года, мы полагаем, что рост объема выданных кредитов может составить 15–20%. Расформирование резервов в крупном размере начнется не ранее 2П10, но и без их масштабного роспуска прибыль сектора в 2010 году, вероятно, увеличится, а рентабельность капитала у лучших его представителей достигнет 14–17%.
Подбор банковских акций теперь требует от инвесторов большей тщательности. Сегодня уже весь рынок оценивает перспективы Сбербанка и Банка “Возрождение” с тем оптимизмом, который мы проявляли в начале 2009 года. Бумаги этих эмитентов в прошлом году намного опередили в росте остальные банковские акции, но и последние, за редким исключением, подорожали более чем в два раза. Дисконт к аналогам с развивающихся рынков резко сократился, так что на основании одних только мультипликаторов говорить о привлекательности российских банков теперь нельзя, даже с учетом благоприятной макроэкономической обстановки. В таких условиях на передний план выходят фундаментальные показатели, а вэтом отношении банк банку рознь. Мы по;прежнему считаем наиболее перспективными Сбербанк и Банк “Возрождение”, а вместе с ними, хоть и чуть менее интересным, – Банк “Санкт-Петербург”.
Почему мы по-прежнему рекомендуем ПОКУПАТЬ акции Сбербанка
В феврале 2009 года мы писали о несомненной привлекательности акций Сбербанка, доказывая, что он завершит 2009 год с прибылью и не прибегнет к докапитализации. Увеличение резервов на $14 млрд. не помешало банку оправдать эти ожидания. Залогом успеха стали 30%-й рост операционного дохода, 3%;е снижение расходов и поддержание маржи на высоком уровне: на протяжении последних двух кварталов она составляла более 8%, причем в 4К09, согласно отчетности по РСФО, даже увеличилась. Привлекательность Сбербанка признана теперь, по;видимому, всем рынком, и у нас самих нет оснований думать иначе, а привычки не соглашаться с общим мнением только потому, что оно общее, мы не имеем.
В 2010 году возобновится рост кредитования и прибыль вернется на докризисные уровни, а возможно, даже превысит их. Объем выданных кредитов, по нашим прогнозам, увеличится на 19%, чистая прибыль вырастет в семь раз и достигнет $4,8 млрд., рентабельность капитала составит 16%. Еще два;три месяца назад наш прогноз прибыли Сбербанка был на 40% выше консенсусного, теперь же разница почти исчезла: рынок пересмотрел свою оценку. Мы ожидаем, что в 2П10 рентабельность капитала превысит 20% – показатель, который банк сможет без труда сохранить в 2011–2012 годах.
В 2009 году Сбербанк успешно противостоял давлению на маржу, оказываемому снижением процентных ставок. С той же целью в январе 2010 года он значительно снизил ставки по депозитам. По нашим оценкам, в 2010 году чистая процентная маржа банка уменьшится только на 90 б. п. и останется очень солидной – 6,9%. Доходность ссудного портфеля заметно снизится, однако возобновление роста кредитования, особенно розничного (чему поможет долгожданный прорыв в сегменте кредитных карт), позволит улучшить качество дохода.
В 2009 году руководству банка удалось не допустить роста расходов, но, даже если в 2010 году они увеличатся на 17% из;за повышения зарплат и возобновления инвестиций в развитие инфраструктуры, отношение расходов к доходам, по нашим оценкам, будет составлять лишь 40% – хороший результат для банков с развивающихся рынков. Кроме того, Сбербанк находится в самом начале реструктуризации (к реализации новой стратегии менеджмент приступил лишь год назад), предусмотрено еще много мер по совершенствованию его работы, и эти ожидания должны положительно влиять на оценку банка. В последнем стратегическом обзоре, подготовленном Сбербанком, приоритетным направлением его деятельности названо предоставление классических банковских услуг физическим и юридическим лицам, что для Сбербанка с его набором конкурентных преимуществ мы считаем оптимальным стратегическим решением.




Стальной магнат Владимир Лисин стал самым богатым жителем России

15.02.10 | 21:32

Стальной магнат Владимир Лисин, который стал самым богатым жителем России по версии журнала "Финанс", участвовал в громких "алюминиевых войнах" 90-х  годов, но почти не знаком россиянам.
Лисина, заядлого охотника и ценителя кубинских сигар, чаще можно встретить с ружьем в руках на фотографиях в охотничьих журналах, чем на страницах деловых газет.     
Но теперь, когда журнал "Финанс" оценил его состояние в недостижимые для остальных россиян $18,8 миллиарда, Лисину вряд ли удастся избежать всеобщего  внимания.     
Его состояние эквивалентно половине капитала основателя Microsoft Билла Гейтса, самого богатого человека в мире, по рейтингу журнала Forbes. "Финанс" публикует свой список бизнесменов за два месяца до аналогичного рейтинга Forbes, в котором Лисин в прошлом году занимал 93 позицию с состоянием $5,2 миллиарда.     
Знакомые Лисина объясняют успех миллиардера личными чертами характера, на которую  намекает его "говорящая" фамилия, и которые, возможно, помогали бизнесмену никогда не расстраивать правительство и Кремль.     
Лисин, которому сейчас 53 года, показал редкий пример того, как простой человек из раздробленной российской стальной индустрии стал одним из ее баронов.     
Выпускник Сибирского металлургического института начинал с работы электрослесарем на Южкузбассугле в 1975 году, но успел получить два финансовых образования в Москве как раз перед началом распродажи советских активов в 90-х годах.     
Бывший партнер влиятельных братьев Михаила и Льва Черных, Лисин помогал их TransWorldGroup (TWG) - трейдеру на рынке металлов со связями в политической элите - получить контроль над самыми привлекательными металлургическими активами.     
БИТВЫ ЗА МЕТАЛЛ: Они касались приобретения стальных, алюминиевых и медных заводов. Это время во второй половине 90-х известно в России как период алюминиевых войн.     
В конце 90-х годов между совладельцами и партнерами TWG начались ссоры, и Лисин купил пакет в одном из самых новых стальных активов в России - Новолипецком металлургическом комбинате (НЛМК), который и тогда, и сейчас сильно опережает конкурентов по рентабельности.     
В начале владения комбинатом Лисину пришлось пройти еще через несколько битв с олигархами, включая никелевого магната Владимира Потанина, и купить крупную долю НЛМК у  американского финансиста Джорджа Сороса, чтобы получить контроль над предприятием.     
При этом, чем больше миллиардов долларов дохода приносил Лисину НЛМК, который в 2005 году провел IPO в Лондоне, тем менее публичным становился его хозяин.     
В разные годы источники на рынке приписывали Лисину покупки активов за рубежом, но они выглядели сдержанно на фоне инвестиций в яхты и футбольные клубы других российских олигархов.     
В 2005 году британские медиа сообщили, что Лисин потратил 6,8 миллиона фунтов ($10,5 миллиона) на шотландский замок 16-го века, чтобы инкогнито охотиться на куропаток и оленей.     
Лисин женат и имеет троих детей. Он построил один из крупнейших в России спортивно-стрелковых комплексов "Лисья нора", который посещали влиятельные политики, включая премьер-министра РФ Владимира Путина.



Прогноз серебра на 2010-й год

01.02.10 | 10:48

Прогноз серебра на 2010-й год

Блестящий год серебра 2010

Краткий обзор: По наших оценках, серебро находится в уникальной позиции, которая поможет этому металлу продолжать расти в цене в 2010-ом году. Ценность металла по сравнению с золотом остается существенно положительной, спрос у инвесторов пока велик и промышленный спрос на данный продукт будет расти, если мировая экономика продолжит восстанавливаться. Наш основной прогноз предполагает, что серебро может торговаться выше $20 в следующем году.

Серебро значительно превзошло золото по доходности на протяжении 2009-го года, фиксируя прибыль в 53% годовых по сравнению с 30% «желтого металла». Мы не ожидаем существенных изменений в этой тенденции и предполагаем, что разрыв ценности серебра и золотоа будет увеличиваться в 2010-ом году. Золото на данный момент стоит в 65 раз дороже, чем серебро. На протяжении следующего года, мы ожидаем измения этой пропорции ближе к уровням 2006-2008 года. Другими словами, соотношение ближе к 50-ти. Если учесть нашу предположительную зону цен золота $1050/1250, то это означает, что серебро вернётся до уровня около $21/25.

Текущие данные спекулянтов составляют 43,000 контрактов на покупку по данным 11-го Декабря, что составляет 11% меньше высоких уровней, зафиксированных в Октябре. Таким образом, серебро является не таким «перекупленным» по сравнению с золотом на данный момент. Кроме того, цены золота явно достигли исторических максимумов в последнее время, а серебро держится значительно ниже последнего максимального уровня $21.34, зафиксированного в 2008-ом году.

Серебро с условиями спот на данный момент хорошо растет по сравнению с общей возходящей тенденцией драгоценных металлов

Экономический анализ: Промышленное применение серебра по сравнению с золотом является еще одним фактором, который может помочь серебру превзойти золото в следующем году. Последние данные показывают, что 54% добычи серебра направляется на промышленное производство, а всего 8% на производство монет и металлической продукции. Таким образом, даже если инвесторы потеряют интерес к серебру в отношении «надежной гавани», то потенциал роста цен не обязательно пропадёт. Пессимистичные прогнозы темпа роста мировой экономики в 2010-ом году составляют 3.1% (прогноз Международного валютного фонда) и большинство относится к развивающимся странам, что позволяет продолжение развития рынка серебра.

Рост среднего класса в развивающихся странах развивает аппетит к товарам, в которых серебро является основным составляющим, без наличия заменителей. Металл очень распространён в производстве электроники, в том числе в оболочке переключателей (в телевизорах, телефонах, бытовых приборах), платах с печатной схемой (в телефонах, компьютерах) и плазменных панелях (компьютерах, телевизорах). Поэтому, никто не должен удивляться, что технологический сектор рынка S&P 500 и рынок серебра оба выросли на 50% в 2009-ом году (по сравнению с 22% для всех фондовых рынков США). Если технологический сектор рынка вновь достигнет всего высоких уровней 2007-го года, то рынок серебра может довольно легко достичь уровня $20.



Прогноз золота на 2010-й год

25.01.10 | 10:44

Прогноз золота на 2010-й год

Золото может потерять блеск в 2010-ом году

Краткий обзор: Цены золота существенно укрепились в 2009-ом году в связи с общим ростом цен сырьевых товаров и ослаблением Доллара США (USD), с классическим параболическим ростом в Октябре/Ноябре и последственным падением на 10+% в Декабре. Учитывая продолжительную озабоченность с государственными и корпоративными долгами на мировом уровне, мы ожидаем, что цены золота останутся довольно завышенными и не будут находится ниже $850/900/oz на больших промежутках времени. Кроме того, мы ожидаем довольно сдавленную инфляционную конъюктуру в 2010 году, вместе с стабильным, но довольно слабым USD. Такая ситуация должна существенно сдерживать рост золота до зоны $1200/1250.

Спот цена золота возможно достигла много-месячный максимум выше уровня $1200/oz

Экономический анализ: Традиционными стимулами цен золота являются инфляция, ожидания инфляции и цена USD и других валют, не обеспеченных золотом (fiat currencies). Золото часто используется как «надежная гавань» во время экономических беспорядков, хотя такое явление проявилось только в первом квартале 2009-го года, а не во время самых существенных беспорядков в 2008-ом году. В отношение инфляции, мы считаем, что слабое восстановление мировой экономики, вместе с вялыми потребительскими расходами и высоким уровнем безработицы в странах Большой десятки (G-10) сдержат инфляционную конъюктуру в 2010-ом году. Декабрьский отчет ожиданий потребителей Университета штата Мичиган предсказал рост инфляции в 2.1% за следующие 12 месяцев и рост в 2.6% на протяжении следующих пяти лет. Европейские и британские прогнозы инфляции тоже предлагают низкий рост, а в Японии недавно вообще началась дефляция. Инфляционная конъюктура измениться только при быстром и устойчивом восстановлении мировой экономики.

Озабоченность с кредитами и фискальными бюджетами явно будут самыми главными двигателями роста цен золота, хотя мы ожидаем, что эти факторы будут постепенно слабеть в течение 2010 года. Во второй половине 2009-го года, спекулянты сосредоточились на высоком уровне бюджетных дефицитов и общей задолженности государств главных мировых валют и начали ставить под вопросом внутренние цен мировых валют. В последствии, цены золота существенно выросли. Однако, недавние события (понижение кредитных рейтингов в Греции, ситуация с долгами Дубая и национализация регионального австрийского банка) совпали в резним падением цен золота. Вместо того, чтобы поднять цены до новых вершин, повышенное опасение риска привело к противоположному влиянию на золото, что означает, что спекулятивные рыночные силы скорее всего спровоцировали такой рост.

Действительно, отчет COTR 15-го Декабря, 2009 года показал, что сделки покупки золота были чуть ниже абсолютных максимумов в 262,000 контрактов, несмотря на падение цен почти на 10%. С окончанием программ финансовых стимулов в начале 2010-го года и внедрением более сбалансированной валютной политики государствами в конце 2010-го и начале 2011-го года, привлекательность золота, как альтернативы мировым валютам, будет уменьшаться. Кроме того, мировые центральные банки будут действовать с целью повышения учётных ставок во второй половине следующего года, что увеличит относительную стоимость переносной сделки золота против переносных сделок с валютами (приобретение золота стоит денег, а FX инвесторы могут начать зарабатывать с повышением учётных ставок, что прекратит «бесплатную» зависимость золота против валют, у которых на данный момент нулевая учётная ставка.) Таким образом, мы считаем, что факторы, которые сейчас поддерживают цены золота, будут постепенно испаряться во второй половине 2010-го года и способствовать риску потенциального падения цен золота.

В отношении спроса и предложения, высокие текущие цены продолжают способствовать высокому уровню золотого скрепа (металлалома) в общем физицеском предложении металла, кроме горнодобывающих компаний. С другой стороны, спрос на драгоценности по- прежнему находится под давлением в связи с высокими ценами и подавленными расходами потребителей. Спрос довольно высок среди спекулятивных и физических инвесторов, но риск падения цен и спроса будет увеличиваться, если восстановление мировой экономики будет ускоряться. В завершении, нужно заметить большое количество контрактов покупки золота, которые по-прежнему открыты несмотря на падение цен на 11.4% в Декабре текущего года, выход из которых может спровоцировать очередное падение цен.



Американская идея: от расцвета до заката

28.12.09 | 23:16

Соединенные Штаты как никакая другая страна мира продвигали идею модернизации отстающих стран до некоего идеала современности, каковым, безусловно, являются сами США. Но идея следовать примеру Америки потеряла свою привлекательность

Двадцатый век определенно был веком Соединенных Штатов Америки. Ничего не меняет даже то, что почти полвека мир был биполярен, разделен на сферы влияния двух супердержав — США и СССР. Противостояние заставляло обе стороны развиваться более интенсивно, анализируя свои ошибки и перенимая опыт противника. В конечном счете это пошло на пользу тем же США, советская концепция модернизации проиграла соревнование.




Страница: ← предыдущая|следующая


Все статьи

06.06.17 | 12:18:04


23.05.17 | 11:45:03


17.05.17 | 17:24:53


25.04.17 | 10:55:59


30.07.12 | 22:03:01


30.07.12 | 21:48:27


26.07.12 | 21:31:35


20.07.12 | 21:07:30


12.07.12 | 21:31:08


28.06.12 | 21:23:06




 

Прямая трансляция канала РБК-ТВ
Прямая трансляция РБК-ТВ (Для лучшего качества установите Windows Media Player 9)

Справочник инвестора
Консенсус-прогноз

Реклама

Рекламные статьи


НОВОСТИ

13.06.17 

30.05.17 

17.05.17 



СТАТЬИ

06.06.17 | 12:18:04

23.05.17 | 11:45:03

17.05.17 | 17:24:53


25.04.17 | 10:55:59


30.07.12 | 22:03:01







Главная · Инвестирование · ПИФы · Интернет-Трейдинг · Новости · Статьи · Справочник · Карта сайта
Работает на Amiro CMS - Free