Модератор Клуба частных инвесторов Олег Мазуренко

Клуб частных инвесторов

Сайт использует файлы cookie, Вы соглашаетесь с этим если продолжаете находится на этом сайте. Подробнее в политике конфиденциальности >>
 

Новости рынка · Идеи и обзоры · Форум · Гостевая книга

 


Top.Mail.Ru

Рубрики


   

Понятие эффективности управления капиталом


В результате торговых операций трейдера (инвестора) на рынке его собственный капитал начинает изменяться во времени. Так возникает кривая изменения собственного капитала трейдера (инвестора) во времени. Именно она является основным критерием, позволяющим измерить эффективность управления капиталом.

Оценка эффективности управления капиталом начинается с построения графика, на котором кривая изменения собственного капитала трейдера (инвестора) сравнивается с benchmark (рыночным эталоном). В качестве benchmark обычно используют либо фондовый индекс того рынка, на котором осуществляются торговые операции, либо доходность отдельной акции. Последнее применяется наиболее часто в том случае, если осуществляются спекулятивные операции по одному инструменту с целью обыграть рынок.

Пример

На рисунке ниже представлено изменение доходности собственного капитала трейдера (инвестора) и benchmark (эталона, отражающего состояние фондового рынка). Учитывая, что доходность на капитал инвестора составила только 15%, а benchmark вырос на 40%, можно ли сказать, что в данном случае инвестор управлял своим капиталом хуже benchmark или нет?

Рис. График «доходность-во-времени»

Ответ: Нет, нельзя, потому что трейдер (инвестор) торговал с заметно меньшим риском.

Вопрос в том, как количественно измерять уровень риска? В общем случае концепция риска – это волатильность (изменчивость) графика «доходность-во-времени». Считается, чем она меньше, тем меньше риск. Говоря об управлении капиталом инвестора, обычно риск измеряют следующими показателями:

  1. Максимальная просадка. Это наибольшая разница между локальным максимумом и локальным минимумом на графике «доходность-во-времени».
  2. VAR. Value-At-Risk – это так называемая предварительная оценка максимальной просадки с некоторой доверительной вероятностью. Например, если значение VAR за 1 месяц составляет 10% с доверительной вероятностью 0,95, то это означает 5%-ную вероятность того, что максимальная просадка капитала за 1 месяц составит более 10%. Обычно VAR считается предварительно, на основе оценочных данных, а максимальная просадка – постфактум.
  3. Среднеквадратическое отклонение доходности (СКО). Статистический показатель. Может считаться на основе и оценочных, и статистических данных. Приблизительно характеризует среднее отклонение показателя от среднего значения за некоторый период времени. Например, СКО доходности на капитал инвестора равное 2% в день означает, что в среднем капитал инвестора изменяется от своей средней доходности на 2% в день каждый день. Соответственно, чем больше СКО, тем больше риск.

Пример: Расчет максимальной просадки

Для приведенного ниже графика доходности на собственный капитал (акции, портфеля) необходимо рассчитать значение максимальной просадки.

Шаг 1. Выделяем все значительные локальные минимумы и максимумы.

Шаг 2. Считаем просадку для каждого из выбранных случаев.

Шаг 3. Выбираем максимальную величину просадки из рассчитанных вариантов.

Ответ: для приведенного графика максимальная просадка равна 17%.

Пример: Расчет VAR

Для того чтобы рассчитать VAR, нам необходима статистика по доходности на собственный капитал (акции, портфеля) в численном виде.

Шаг 1. Определяем, за какой период мы хотим рассчитать VAR (1 день, 1 неделя, 1 месяц и т.п.)

Шаг 2. Выбираем уровень доверительной вероятности. Например – 0,95.

Шаг 3. Считаем доходность от инвестирования за выбранный промежуток времени.

Шаг 4. Сортируем полученный ряд доходности по возрастанию.

Шаг 5. Каждому элементу ряда присваиваем порядковый номер начиная с единицы (1, 2, 3 и т.п.), последний элемент ряда имеет порядковый номер N.

Шаг 6. Для каждого элемента ряда рассчитываем величину: порядковый номер ряда делить на N, таким образом новый полученный ряд начинается с 1/N и заканчивается 1.

Шаг 7. В этом новом ряду ищем элемент ряда, наиболее близкий к величине 1 – уровень доверительной вероятности (для доверительной вероятности 0,95 оказывается 0,05=1-0,95, т.е. 5%). Соответствующий этому номеру элемент ряда доходности является искомым VAR.

Шаг 8. Интерпретируем VAR. Значение доходности равное 0,956 означает VAR = 3,4% т.е. (1-0,956)*100. Значит, с вероятностью 0,95 наши максимальные убытки не превысят 3,4% за рассматриваемый период времени.

 

Пример: Расчет СКО

Шаг 1. Определяем, за какой период мы хотим рассчитать СКО (1 день, 1 неделя, 1 месяц и т.п.).

Шаг 2. Считаем доходность от инвестирования за выбранный промежуток времени.

Шаг 3. В Excel выбираем функцию «стандотклон()», в качестве параметров которой выделяем весь исходный ряд доходности. Жмем «Ок».

Шаг 4. Получаем и интерпретируем значение CКО. Например, СКО равное 0,025 означает, что среднее отклонение доходности акции от своего среднего значения составило 2,5% за рассматриваемый период времени.

Теперь с учетом принятого риска на капитал для оценки эффективности управления капиталом необходимо представить график «доходность-во-времени» в плоскости «доходность-риск». Получаем следующую картину.

Рис. Плоскость «доходность-риск»

В случае если инвестор принял на свой капитал меньшие риски, чем бенчмарк, и заработал большую доходность – он однозначно управлял капиталом лучше (эффективнее) бенчмарк.

В случае если инвестор принял на свой капитал большие риски, чем бенчмарк, и заработал меньшую доходность – однозначно управлял капиталом хуже бенчмарк.

В случаях, когда принятые риски на капитал меньше и доходность меньше, либо принятые риски на капитал больше и доходность больше,  нельзя сказать однозначно об эффективности управления капиталом. Именно эта ситуация представлена на рисунке выше: более низкая доходность на капитал инвестора компенсировалась более низкими, чем у бенчмарк, рисками.

В таком случае, чтобы оценить эффективность управления капиталом, необходимо сравнить доходность-риск на капитал инвесторас некоторым эталоном в плоскости «доходность-риск». В качестве такого эталона обычно используется т.н. линия СML.

Что такое линия СML и как ее рассчитать – об этом в следующем раздел


Принципы управления капиталом  |  Понятие эффективности управления капиталом  |  Формирование инвестиционного портфеля  |  Пассивное и активное инвестирование  |  Управление капиталом при спекуляциях. Понятие лотереи
 

Справочник инвестора
Консенсус-прогнозы


20.11.18 | 23:15:32


19.11.18 | 18:23:27


17.10.18 | 13:10:09


27.09.18 | 12:53:15


25.09.18 | 22:53:59


24.09.18 | 22:23:56


23.09.18 | 23:58:42


19.09.18 | 20:56:46





23.11.18 



Видео:  Облигации Срочный рынок Обзор 26.09.18 Акции Газпрома Анализ акций Как устроен финансовый рынок Моя торговля на безработице Моя торговля на нефти Торговля по запасам нефти Раскрутка в Инстаграм Копирайтинг
Главная · Инвестирование · Анализ рынка · Стратегии торговли · Новости рынка · Идеи и обзоры · Справочник · Карта сайта

(с) 2010-2018
Работает на Amiro CMS - Free