|
|
AFI Development (AFID LI) Результаты 1К10: строительство Mall of Russia идет по графику
Выручка растет, но компания все еще в убытке. Сегодня девелопер жилой и
коммерческой недвижимости AFI Development опубликовал результаты своей
деятельности за 1К10. Выручка компании выросла на 9% до $18.52 млн против
$17.02 млн за аналогичный период 2009 г. Увеличение операционных затрат
негативно отразилось на операционной прибыли, которая снизилась на 33% до
$7 млн. Чистый убыток составил $8.63 млн, тогда как за аналогичный период
прошлого года AFI Development получила прибыль в размере $416.85 млн,
которая включала в себя результаты переоценки инвестиционных активов после
первого применения нового стандарта МСФО 40.
Долговые обязательства снизились на 5.1% до $395 млн против $416 млн на
конец 2009 г. В то же время в результате сокращения денежной позиции на
35.8% до $135.4 млн чистый долг компании в 1К10 вырос на 26.4% и достиг
$259.5 млн. Инвестиции в развитие проектов за отчетный период составили
$35.9 млн против $27.2 млн за 1К09. По нашим прогнозам, объем
инвестиционных затрат AFI Development в 2010 г. достигнет $224 млн против
$185 млн в 2009 г. Основная часть инвестиций придется на завершение двух
крупнейших проектов компании – Mall of Russia и Tverskaya Mall (запуск намечен
на 2012 г.), общая площадь которых составляет 285,560 кв. м. Выгодное
местоположение проектов обещает сдачу площадей по выгодным арендным
ставкам и хорошую наполняемость арендаторами.
Строительство Mall of Russia идет по графику. В компании заявляют, что на
текущий момент завершено 65% отделочных работ в общественных зонах и 25%
фасадных работ. Основные внешние работы уже завершены. Договора аренды в
рамках проекта заключены на 55% площадей. Были достигнуты договоренности с
арендаторами ТРК – с такими ритейлерами, как Marks&Spencer, GAP,
«Перекресток» и «Холдинг-Центр». Арендаторы подготавливают помещения к
открытию. Завершение строительства проекта намечено на 4К10.
Финансовые результаты не показательны, все внимание на проекты. Мы
полагаем, что финансовые итоги на данный момент не в полной мере отражают
рыночную стоимость девелопера. Операционную прибыль генерируют только 7%
проектов коммерческой недвижимости. Большинство проектов находится в
стадии строительства, а прибыль начнет поступать только после их ввода в
эксплуатацию. Так например, запуск проекта Mall of Russia, по нашим расчетам,
при 80% наполняемости принесет компании в 2011 г. дополнительно $78 млн
против $63 млн общей выручки в 2009 г. Запуск проекта подобного масштаба
способен фундаментально изменить инвестиционную привлекательность AFI
Development. Несмотря на публикацию негативных финансовых результатов по
чистой прибыли за 1К10, акции девелопера демонстрируют положительную
динамику, по нашему мнению, во многом благодаря заявлению компании о
сохранении своих планов по запуску проекта Mall of Russia, согласно ранее
намеченному графику. Мы подтверждаем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ ГДР
AFI Development с целевой ценой $3.0 за ГДР.
|
