|
Акрон: 1К10 сюрпризов не принес
Акрон
Код Bloomberg
AKRN LI
Цена
$2,70
Целевая цена
$3,55
Рекомендация
ДЕРЖАТЬ
Капитализация
$1 211 млн.
В четверг Акрон опубликовал вполне хорошие финансовые результаты за 1К10, почти в полной мере соответствующие как нашим оценкам, так и консенсус-прогнозу. Выручка составила $383 млн., на 40% превзойдя уровень 1К09 благодаря росту цен на азотные удобрения и увеличению объемов реализации сложных удобрений. Как и ожидалось, рентабельность оказалась умеренной: по EBITDA она составила 21% против 23% за 1К09. Причиной тому стало главным образом снижение рентабельности экспорта сложных удобрений, укрепление рубля и повышение транспортных издержек.
EBITDA составила $80 млн., что на 26% выше прошлогоднего уровня, в точности соответствует нашим ожиданиям и всего на 2% уступает консенсус-прогнозу. Поскольку первый квартал должен был стать для компании рекордно удачным, мы считаем, что рентабельность по EBITDA по итогам года, вероятно, будет ближе к нижней границе прогноза компании (20–24%), или даже ниже его, если только в 2П10 мы не увидим ощутимого роста цен на удобрения. Чистая прибыль оказалась под влиянием дохода по курсовым разницам, и с поправкой на $20,5 млн. процентных расходов (80% которых были капитализированы), составила $32 млн., что на 28% выше нашей оценки, так как финансовые доходы были выше прогнозов, а налоговые платежи – более низкими.
Денежные потоки компании оказались довольно высокими : операционные денежные потоки достигли приблизительно $60 млн., что вкупе с временно низкими капиталовложениями (всего около $15 млн.) позволило добиться положительного показателя свободных денежных потоков и позволило компании немного сократить чистый долг – с $793 млн. до $769 млн. Более того, эмитент оптимизировал свой долговой портфель, сократив краткосрочный долг на $163 млн. до $256 млн., при этом уменьшив размер денежных средств на балансе с $256 млн. до $120 млн., что мы считаем разумным. Вместе с тем, принимая во внимание снижение рыночных цен на азотные и сложные удобрения в 2К10, вероятно отрицательную EBITDA Хунжи-Акрона и намерение эмитента пустить на капиталовложения $200 млн. (включая $150 млн. на развитие), мы полагаем, что в следующем квартале свободные денежные потоки Акрона будут выражаться отрицательной величиной. Это едва ли облегчит и без того сложную ситуацию с финансированием, и мы по-прежнему с настороженностью смотрим на компанию.
Реклама:
SL Лучшие брокеры форекс и дилинговые центры форекс. Без осаго сколько можно ездить. банк кредиты физическим лицам лицензия на торговлю алкогольной продукцией установка мансардных окон fakro
лицензия на торговлю алкогольной продукцией
экскурсии по санкт-петербургу, приезжать люди.
|