На следующей неделе состоится аукцион нового выпуска облигаций Чувашия-9 объемом 1,5 млрд. руб. При амортизационной структуре выпуска его дюрация составит 1,8 года. Индикативный диапазон доходности – 8,25-9,25%. На наш взгляд, данный диапазон может привлечь спрос со стороны широкого круга инвесторов.
Чувашская республика входит в состав Приволжского федерального округа и является относительно небольшим регионом с точки зрения экономики. Численность населения республики – около 1,3 млн. человек. Объем ВРП в 2010 году составил 152,5 млрд. руб.
> Социально-экономическое развитие. Экономика региона достаточно диверсифицирована, наибольшую долю занимают обрабатывающие производства, на которые приходится 27% экономики. В республике располагаются крупные предприятия химической промышленности (например, Химпром из ГК Ренова), транспортного машиностроения и спецтехники (концерн Тракторные заводы – КТЗ), сельского хозяйства и прочих. Хороший инвестиционный климат позволяет Чувашии показывать высокие темпы роста инвестиций, которые в 2011 году достигли 30% ВРП.
> Бюджет. Доля собственных доходов бюджета относительно невысока (53% в 2011 году), однако она постоянно растет. Так, уже по итогам 2012 года ожидается ее рост до 60% от общих доходов. Темп роста собственных доходов в 1П 12 составил 15.6% год к году. С точки зрения дефицита бюджета показатели Чувашии являются средними по стране – за последние четыре года средний дефицит бюджета составил около 7% от собственных доходов. При этом в 2011 году бюджет был сведен с профицитом в 3%.
> Государственный долг. Чувашия демонстрирует хорошую динамику своего долгового портфеля в последние два года. Отношение долга к собственным доходам удалось снизить с 70% до 32%, что является уже вполне приемлемым значением. В абсолютном выражении долг невелик – 5,7 млрд. руб. на начало июля 2012 года. График погашений при этом является довольно гладким, без пиков. Объем погашений на 2012 год – 1,4 млрд. руб. при имеющихся остатках счетов на балансе в размере 1,7 млрд. руб. Отметим, что в структуре долга около 75% составляет прямой долг (остальное – гарантии местным предприятиям), из которого – более половины дешевые бюджетные кредиты с погашением в 2012-13 годах.
> История заимствований. Чувашия – хорошо знакомый рынку эмитент с солидной, по меркам российских регионов, кредитной историей. С 2003 года уже было размещено семь выпусков на сумму 5,5 млрд. руб., все они всегда обслуживались в срок и в полном объеме. С 2011 года регион имеет довольно высокий рейтинг – Ba2 – со стабильным прогнозом от Moody’s. Несмотря на небольшие размеры экономики Чувашии, лишь 15 регионов имеют рейтинги более высокого уровня.
> Ломбардный список. Оба обращающихся выпуска Чувашии находятся в ломбардном списке, что делает шансы новой бумаги на включение в него очень высокими уже в ближайшее время.
