|
Фармстандарт: Прогноз результатов за 2009 г. – в ожидании сильного отчета
Основное внимание – на показатели рентабельности и
комментарии менеджмента. 29 апреля Фармстандарт представит
финансовые показатели за 2009 г. по МСФО и результаты за 1К10. Мы
ожидаем внушительных финансовых результатов по итогам 2П10
благодаря сильной динамике продаж компании в 4К09 (операционные
результаты опубликованы ранее) из-за опасений по поводу свиного
гриппа, на фоне которых заметно выросли продажи безрецептурных
брендированных лекарств компании (среди которых Арбидол
(анитвирусный препарат), Пенталгин (болеутоляющее средство),
Компливит (витаминный комплекс) и прочие). Принимая во внимание
укрепление рубля во 2П09 и сохраняющийся эффективный контроль над
издержками, мы прогнозируем во 2П09 улучшение валовой и
операционной маржи по сравнению с 1П09. Напомним, что во 2П09
значительный вклад в выручку Фармстандарта обеспечили продажи
лекарств западных производителей в соответствии с договорами
дистрибуции, – их доля составила примерно 32% от объема продаж
рецептурных и безрецептурных препаратов, в частности благодаря
годовому контракту на поставку препарата Velcade (выпускаемого
Janssen-Cilag) в рамках гостендера ($115 млн выручки за 2009 г.). Между
тем в результате продаж по таким контрактам на долю Фармстандарта
придется лишь доля маржи дистрибьютера (ожидается на уровне менее
5–8%). Согласно нашим прогнозам, валовая маржа Фармстандарта за
2009 г. составит 47%, EBITDA – 38% и рентабельность по чистой прибыли
– 27%. При этом мы ожидаем, что валовая маржа без учета продаж по
дистрибуционным контрактам достигнет 55.4% во 2П09, что предполагает
соответствующий показатель за 2009 г. на уровне 58.5%. В день
публикации финансовых результатов Фармстандарт проведет
телефонную конференцию, в ходе которой, как мы полагаем, компания
обнародует планы на 2010 г., последние тенденции в изменении спроса,
ценовую политику и некоторые вопросы, связанные с госрегулированием.
|