|
|
Газпром. Прогноз результатов за 1К10 по МСФО: ожидаем высоких показателей
В конце этой недели Газпром планирует опубликовать отчетность за
1К10 по МСФО. Мы ожидаем хороших результатов: EBITDA концерна
должна была составить $13 333 млн. благодаря росту объемов реализации и повышению прибыльности продаж газа и жидких углеводородов в России – квартальные уровни были выше лишь на пике
ценового цикла в 1К–3К08. Главное же, на наш взгляд, – динамика
цен реализации в Европе.
█ Объем поставок газа в Европу за 1К10 был примерно таким же, как в
среднем за каждый первый квартал начиная с 2004 года и на 35% выше,
чем в 1К09, когда он оказался необычно низким. Несомненно, сказалась
холодная погода: в 1К10 Европа импортировала рекордный объем газа
(73 млрд. куб. м), а его квартальное потребление было вторым по величине за всю историю (191 млрд. куб. м). На поставках российского газа
Европе по-прежнему отрицательно сказывается его относительная дороговизна. Доля Газпрома на рынке стран – членов ОЭСР сейчас равна 28%,
тогда ее средний уровень с 1999 года – 33%. Поставки менее дорогого
норвежского газа в 1К10 продолжали бить рекорды. По нашей оценке, в
1К10 средняя цена российского газа для Европы составила около $307 за
тысячу кубометров – почти столько же, сколько в предыдущем квартале,
поскольку ценовые скидки, которые Газпром в 1К10 предоставил германским энергетическим компаниям, вступили в силу только с апреля. По
меньшей мере 5% поставок Газпрома пришлось на спотовый рынок
Великобритании, где тысяча кубометров газа стоила в среднем $187.
█ Объем поставок газа в России в 1К10 был высоким: материнская компания Газпрома продала 118 млрд. куб. м, что на 14% больше, чем годом
ранее, и на 4% больше среднего за первые кварталы с 2002 года. Внутренний тариф для промышленных потребителей с 1К09 повысился на
60%, и это стало главной причиной роста выручки Газпрома (наш прогноз – $32 385 млн., что на 19% больше уровня 1К09). Вклад увеличения выручки от продаж газа в России в ее совокупный рост, по нашей
оценке, составил 65%, а повышение рентабельности этих операций обусловило более половины роста EBITDA Газпрома.
Сильного роста каких#либо расходных статей в 1К10 мы не предвидим. Прогноз EBITDA –
$13 333 млн., что на 35% выше уровня годичной давности и намного больше, чем концерн
получил за любой первый квартал, не считая 1К08. В части внеоперационных показателей мы
ожидаем увидеть большой доход от участия в капитале ассоциированных компаний – он
должен был более чем удвоиться в сравнении с уровнем 1К09 и превысить $760 млн., главным образом благодаря вкладу НОВАТЭКа и Сахалин#2 (на этом проекте в 1К10 добыча
жидких углеводородов возросла на 78% с уровня годичной давности и достигла 142 тыс.
барр. / сут). Кроме того, Газпром должен был получить крупный доход от изменения валютных курсов. Наш прогноз чистой прибыли – $10 763 млн. Не исключено, что высокими были
и свободные денежные потоки – если они составили более $3,5 млрд. с поправкой на изменение оборотного капитала, это следует считать отличным результатом.
|
