|
|
Гидрогенерирующие активы
Fortum и РусГидро интересуются гидрогенерирующими активами ТГК-1
ТГК-1
Код Bloomberg
TGKA RX
Цена
$0.00061
Целевая цена
$0.00091
Рекомендация
ПОКУПАТЬ
Капитализация
$2 351 млн.
РусГидро
Код Bloomberg
HYDR RX
Цена
$0.049
Целевая цена
$0.070
Рекомендация
ПОКУПАТЬ
Капитализация
$13 261 млн.
Газпром ведет переговоры с финской Fortum о возможной продаже части гидрогенерирующих активов ТГК-1. Об этом вчера сообщил Интерфакс со ссылкой на главу Газпром энергохолдинга Дениса Федорова. Один из рассматриваемых вариантов – выделение гидрогенерирующих активов в отдельное дочернее общество ТГК-1, в котором Fortum получит долю. В принципе, Газпром не заинтересован в продаже гидрогенерирующих активов, т.к . они довольно прибыльные, однако если Fortum предложит цену на уровне европейских (т. к. большая часть гидрогенерирующих активов расположена недалеко от границы, находится в довольно хорошем техническом состоянии и может поставлять электроэнергию Nord Pool), Газпром рассмотрит это предложение. Fortum хочет получить 75% или 51% в гидрогенерирующем дочернем предприятии, однако Газпром хочет, чтобы Fortum контролировала 49% акций. Газпром готов рассмотреть возможность обмена активами, но прежде всего его интересуют денежные расчеты по возможной сделке. В качестве одного из вариантов Fortum могла бы отдать Газпрому свой блокирующий пакет акций ТГК-1 в обмен на долю в гидрогенерирующих активах. Об этом вчера заявила Fortum. РусГидро тоже проявляет интерес к гидрогенерирующим активам ТГК-1, но пока не ведет переговоров по этому вопросу, о чем сообщил Интерфакс со ссылкой на зампреда правления РусГидро Джорджа Рижинашвили. Компания также интересуется госпакетом акций Иркутскэнерго, который сначала будет внесен в капитал ИНТЕР РАО ЕЭС. В целом РусГидро проявляет интерес к гидрогенерирующим активам в России, однако решение о приоберетнии будет приниматься в зависимости от целесообразности конкретной сделки.
Вариантов структурирования возможной сделки несколько: в виде продажи крупного пакета гидрогенерирующей дочки или в виде выделения ее из ТГК-1. Позитивно, что Газпром, будучи контролирующим акционером ТГК-1, не хочет продавать гидрогенерирующие активы ТГК-1, и, даже если он решится на сделку, то не захочет отдать контроль над этими активами. Гидрогенерирующие активы – наиболее рентабельная часть бизнеса ТГК-1, и если Газпром решит продать долю в ГЭС, то только по справедливой цене, значительно выше текущей рыночной оценки, как мы полагаем, что хорошо. Австрийская Verbund (состоящая большей частью из гидрогенерирующих активов с долей в распределительных сетевых компаний) и финская Fortum(интегрированная энергокомпания) котируются в среднем с коэффициентом “стоимость предприятия / EBITDA 2011о” в 10,4. Таким образом, при коэффициенте “стоимость предприятия / EBITDA2011о” в 4,9 ТГК-1 на 53% дешевле этих компаний. Ее дисконт по коэффициенту “стоимость предприятия / мощности” еще больше. Если ТГК-1 продаст долю и гидрогенерирующих активах по европейской цене, сделка раскроет стоимость ТГК-1. Позитивно, что РусГидро тоже интересуется этими активами, что подразумевает конкуренцию. Газпром в любом случае, как мы полагаем, будет добиваться сделки на справедливых уровнях. Мы сохраняем рекомендацию ПОКУПАТЬ акции ТГК-1 и РусГидро.
Газпром интересуется генерирующими активами ТГК-7 в Оренбургской области
ТГК-7
Код Bloomberg
VTGK RX
Цена
$0.046
Целевая цена
$0.074
Рекомендация
ПОКУПАТЬ
Капитализация
$1 369 млн.
Газпром интересуется генерирующими активами ТГК-7 в Оренбургской области. Об этом вчера сообщил Интерфакс со ссылкой на главу Газпром энергохолдинга Дениса Федорова. В первую очередь речь идет о Каргалинской ТЭЦ, также может быть рассмотрена возможность приобретения активов в Саратове, в меньшей степени компанию интересуют Тольятти (Самара) и Ульяновск. Газпром гибко подходит к разным вариантам сотрудничества с КЭС в отношении ТГК-7, и получение контрольного пакета в ТГК-7 не является принципиальным вопросом. КЭС пока рассматривает возможность консолидации ТГК-5, ТГК-6 и ТГК-9 без ТГК-7. Об этом вчера заявил глава КЭС Михаил Слободин. Между тем ФАС выдала КЭС новое предписание относительно ТГК-6 и ТГК-7, о чем вчера сообщил Интерфакс. Оно почти полностью совпадает с предписанием, полученным в 2008 году, и действительно в течение года. КЭС опять должна продать 741 МВт мощностей в случае получения контроля над ТГК-7 при сохранении контроля над ТГК-6.
То, что Газпром, уже владеющий миноритарным пакетом акций ТГК-7, интересуется этой генерирующей компанией, не новость – новой информацией стал список интересующих его активов. Каргалинская ТЭЦ сравнительно небольшая, ее мощность составляет 320 МВт (4,7% от общей установленной мощности ТГК-7), тогда как совокупная установленная мощность ГЭС Оренбургской области равна 1 029 МВт (15% всей установленной мощности ТГК-7). Последствия сделки для ТГК-7 будут зависеть от ее условий (продажа, обмен активами), однако мы бы ожидали, что подобная сделка будет проведена на справедливых условиях для ТГК-7, в которой КЭС принадлежит крупный пакет акций (основной акционер КЭС – Виктор Вексельберг). Таким образом, пока мы считаем новость нейтральной для ТГК-7.
|
