|
|
Группа Евраз: Рекомендация повышена до ПОКУПАТЬ с учетом динамики котировок
Мы повышаем рекомендацию для Евраз Групп до ПОКУПАТЬ на фоне снижения котировок компании, при этом целевая цена остается прежней. С 15 июня котировки компании упали на 16%, и мы полагаем, что сейчас ее оценку наконец можно считать привлекательной. Хотя в настоящее время довольно рискованно прогнозировать какие-либо сроки, мы полагаем, что коррекция на сталелитейном рынке замедляется, и к концу 3К10 должно начаться восстановление, что повысит оптимизм инвесторов. Акции Евраза имеют высокий бета-коэффициент и сильно зависят от ситуации в сталелитейном секторе, что должно обеспечить им преимущество в период роста на рынке.
█ В настоящее время бумаги компании котируются на самых низких уровнях с начала года (–23%). Хотя перспективы сектора остаются туманными, цены на сталь сейчас выше, чем в конце прошлого года, и, несмотря на снижение спроса на экспортных рынках, компания не проводила существенного сокращения производства в мае и июне. Вероятно, 2К10 так и останется лучшим для компании по финансовым показателям, но мы все же полагаем, что прибыль за 3К10 не упадет до уровня 1К10.
█ Если рассматривать структуру расходов, то российские активы компании менее привлекательны, чем у Новолипецкого МК и Северстали, что в основном обусловлено значительными затратами на транспортировку, которые снижают конкурентоспособность Евраз Груп на экспортных рынках. Кроме того, по сравнению с Северсталью у Евраза ниже доля продуктов с высокой добавленной стоимостью, что, однако, отчасти компенсируется за счет более высоких производственных показателей его зарубежных активов. Впрочем, мы считаем, что эти различия адекватно отражены в нашей финансовой модели, которая указывает на наличие достаточного потенциала роста стоимости акций компании.
█ Балансовые показатели Евраза слабее, чем у многих конкурентов, однако эта проблема в значительной степени нивелируется высокопрофессиональным финансовым менеджментом. Компания практически завершила реструктуризацию портфеля кредитов и сейчас занимает достаточно прочные позиции, чтобы пережить сложные времена. В то же время большое финансовое “плечо” и значительная степень вертикальной интеграции позволяют ожидать от Евраза быстрого роста после разворота рынка.
LF
|
