|
|
МОСТОТРЕСТ Финансовые итоги за 2009 г.: пятикратный рост чистой прибыли
Рекордный год. Вчера крупнейшая инфраструктурная строительная компания в России «Мостотрест» опубликовала финансовые результаты за 2009 г. по РСБУ. Несмотря на 9-процентное снижение выручки в долларовом
эквиваленте до $1,154 млн, результаты 2009 г. оказались во многом рекордными
для компании. Так, EBITDA выросла на 32% до $191 млн, а чистая прибыль
увеличилась более чем в 5 раз – до $106 млн. Рентабельность по EBITDA
выросла на 5.7 п.п. до 18.2%, а по чистой прибыли – на 8.4 п.п. до 10.2%. Чистый
долг сократился на 70% до $23 млн, а соотношение чистого долга к EBITDA
составило 0.1 против 0.5 в 2008 г. при среднем по сектору показателе в 0.3.
Крупные заказы и низкие цены на материалы обеспечили рост
финансовых показателей. Мы полагаем, что основными катализаторами роста
финансовых показателей Мостотреста стали в 2009 г., во-первых, крупные заказы
на строительство инфраструктуры. Среди крупнейших заказов (работы по
которым продолжаются) можно выделить строительство участка 4-го
транспортного кольца в Москве, стоимость которого оценивается в $2.3 млрд, а
также строительство транспортной инфраструктуры на участке Адлер –
горноклиматический курорт «Альпика-Сервис» с предварительной стоимостью
$470 млн. Во-вторых, улучшение финансовых результатов Мостотреста
обусловлено низкими ценами на основные типы строительных материалов. По
сравнению с 2008 г. цена на цемент упала на 40%, на щебень снизилась на 13%,
на арматуру – 29%, дизельное топливо – 24%. При этом мы полагаем, что скачок
рентабельности в 2009 г. носит краткосрочный характер, так как за снижением цен
на материалы логично последует снижение стоимости контрактов со стороны
заказчиков. Поэтому мы прогнозируем сокращение рентабельности Мостотреста
в последующий период.
Инвестиционная привлекательность сохраняется. Перспективы
дальнейшего роста Мостотреста напрямую зависят от его участия в реализации
ключевых проектов страны, а их у компании предостаточно. Мостотрест
выполняет заказы во многих регионах России, а общий их объем превышает
$3 млрд. В 2010 г. компания намерена заключить договор генерального подряда и
начать работы в крупном проекте «Строительство скоростной автомобильной
дороги Москва – Санкт-Петербург на участке 15−й – 58−й км», стоимость которого
оценивается в $6 млрд. Мы полагаем, что работы в данном проекте обеспечат
Мостотресту дополнительную стабильность роста денежных потоков на
ближайшие несколько лет.
Целевая цена повышена. Мы пересмотрели нашу финансовую модель по
компании по итогам финансовой отчетности за 2009 г., в результате чего мы
повысили нашу прогнозную цену по акциям Мостотреста на 13%. Мы
рекомендуем ПОКУПАТЬ акции Мостотреста с новой расчетной ценой $1,070 за
акцию, что подразумевает потенциал роста 18%.
|
