|
|
МАКРОЭКОНОМИКАРОССИЯ
Минэкономразвития может повысить прогноз по ценам на нефть и ВВП.
Официальный прогноз цен на нефть на 2010 г. может быть повышен с $68–69 до $70–76/барр. Об этом вчера на брифинге заявил замминистра экономического развития (МЭР) Андрей Клепач. Пересмотр прогноза цен на нефть автоматически может привести к повышению прогноза роста ВВП на этот год с 3–3.5% до 4–4.5%. Чиновник уточнил, что при условии возобновления экономического роста в марте (в феврале в годовом выражении рост ВВП составил 3.9%, за январь–февраль – 4.5%, но к январю падение составило 0.9%) улучшение макропрогноза возможно, но не гарантировано. Кроме того, по данным МЭРа, сальдо торгового баланса в феврале выросло до $13.1 млрд против $5.2 млрд. в прошлом году на фоне повышения экспорта до $28.7 млрд ($18.6 млрд в феврале 2009 г. и $28.4 млрд в январе 2010 г.) и импорта до $15.5 млрд ($13.4 млрд и $11.6 млрд соответственно).
Новый прогноз будет в значительной степени зависеть от курса рубля. Напомним, что озвученные вчера цифры уже назывались Андреем Клепачем в качестве базовых на 2010 г. По нашим оценкам, повышение среднегодовой цены на нефть на $5 при неизменном курсе рубля к росту ВВП может действительно добавить около 1.2–1.5 п.п. Вместе с тем немаловажным фактором остается курс рубля, пересмотр прогноза которого в сторону укрепления может уменьшить этот позитивный эффект (прежде всего, за счет влияния на рублевый объем экспорта и стимулирования импорта). Так, при одновременном изменении курса рубля и цены на нефть каждые дополнительные $5 увеличивают рост ВВП лишь на 0.5–0.7 п.п. Последние заявления представителей МЭРа и Минфина свидетельствуют о том, что вариант дальнейшего укрепления рубля не находит однозначной поддержки в правительстве. Одним из основных бенефициаров высоких цен на нефть остается федеральный бюджет, и он действительно может поддержать рост экономики, если его расходная часть будет увеличена. В то же время мы по-прежнему полагаем, что существенного увеличения расходов казны не произойдет, и сохраняем наш прогноз роста ВВП на уровне 3.4% в 2010 г. при среднегодовой цене нефти Urals в $74/барр.
Прогноз результатов Лукойла (LKOH) за 4К09 по US GAAP. НЕЙТРАЛЬНОВысокая выручка, EBITDA под давлением налогов. 24 марта, в среду, Лукойл представит финансовый отчет за 2009 г. по US GAAP. По нашим оценкам, выручка компании за 4К09 составит $23,465 млн (рост на на 7% по сравнению с 3К09) в условиях благоприятной ценовой конъюнктуры (средняя цена Urals выросла на 9,3% квартал к кварталу) и благодаря росту добычи нефти и газа (рост на 0.5% квартал к кварталу) и объема нефтепереработки (на 1.6%). Однако, что касается EBITDA, то мы ожидаем снижения этого показателя на 3% с уровня 3К09 (до $3,729 млн). Снижение рентабельности EBITDA – по нашим оценкам, с 18% в 3К09 до 16% в 4К09 – обусловлено главным образом увеличением налогов (средняя экспортная пошлина на сырую нефть и НДПИ выросли приблизительно на 10% квартал к кварталу). Оценивая прочий финансовый убыток Лукойла на уровне $31 млн в 4К09, чистую прибыль компании мы оцениваем в размере $2,154 млн, что на 5% выше соответствующего показателя 3К09. Рост чистой прибыли по сравнению с 3К09 обусловлен более низкой сравнительной базой в 3К09, на которую повлиял убыток от курсовой разницы в размере $213 млн.
В цене акций учтена чистая прибыль в размере $7 млрд за 2009 г. Ранее в нынешнем году ConocoPhillips, которая владеет 20.6% акций Лукойла, обнародовала оценку чистой прибыли Лукойла на уровне $7,168 млн в 2009 г. Впоследствии президент Лукойла Вагит Алекперов оценил чистую прибыль компании примерно в $7 млрд (наш прогноз за
4К09 предполагает чистую прибыль Лукойла за 2009 г. в размере $7.4 млрд). Таким образом, рынок уже учел в котировках Лукойла консервативную оценку. Несмотря на то что по результатам года чистая прибыль Лукойла может фактически превзойти соответствующий показатель главного конкурента – Роснефти (чистая прибыль Роснефти составила $6.5 млрд в 2009 г.) – показатели чистой прибыли компаний начиная с 2010 г. должны начать существенно отличаться, если налоговые каникулы по экспортных пошлинам для восточносибирских месторождений останутся неизменными. В настоящее время мы ожидаем, что волатильность в котировках акций Лукойла сохранится под влиянием спекуляций о возможной продаже доли ConocoPhillips в Лукойле.
Челябинский ЦЗ (CHZN) намерен в 2012 г. увеличить производство цинка на 46%. НЕЙТРАЛЬНОВыпуск цинка в 2012 г. возрастет на 46% до 175 тыс. т. По сообщению агентства «Интерфакс» со ссылкой на генерального директора Челябинского цинкового завода (ЧЦЗ) Андрея Паньшина, компания в 2012 г. планирует увеличить производство цинка на 46% до 175 тыс. т по сравнению с 2009 г. Кроме того, ЧЦЗ планирует инвестиции в 2010–2011 гг. на уровне 1.2 млрд руб. В 2010 г. инвестиции завода составят 511 млн руб., а в 2011 г. достигнут 700 млн руб. Одной из целей компании является снижение производственных издержек.
Наш взгляд на ЧЦЗ нейтральный. Мы нейтрально оцениваем производственные планы ЧЦЗ. По нашему мнению, потребление цинка в ближайшие годы будет расти медленно, что может помешать компании осуществить задуманное. Вместе с тем мы позитивно оцениваем планы ЧЦЗ по снижению производственных затрат. Напомним, что затраты компании на плавление цинка составляют около $1 тыс. на тонну металла, что является высоким показателем. В настоящее время мы не имеем официальной рекомендации по акциям ЧЦЗ.
Реорганизация Связьинвеста: все прояснится 26 апреля. НЕЙТРАЛЬНО26 апреля будут анонсированы первые коэффициенты. По сообщению газеты «КоммерсантЪ», в первой МРК – Дальсвязи – 26 апреля пройдет заседание совета директоров, на котором будут объявлены коэффициенты конвертации. В дальнейшем они будут вынесены на общее собрание акционеров. Данную новость мы оцениваем как нейтральную. Отметим, что анонсированное распределение удельных долей между МРК и Ростелекомом в стоимости объединенной компании в отсутствие оценки самих МРК не имеет большого значения для инвесторов. Напомним, как мы отмечали ранее, в стратегии мы сохраняем позитивный взгляд на привилегированные акции Дальсвязи, ВолгаТелекома и Сибирьтелекома.
Северо-Западный Телеком (SPTL) ожидает ухудшения финансовых результатов. НЕЙТРАЛЬНООжидается снижение чистой прибыли на 4%. По сообщению агентства «Интерфакс», Северо-Западный Телеком ожидает снижение чистой прибыли по итогам 2009 г. в соответствии с РСБУ на 4% в сравнении с 2008 г. – до 3.48 млрд руб. Как следствие, текущая дивидендная доходность составит 2.3% на обыкновенную и 6.5% на привилегированную акцию. Данную новость мы оцениваем как нейтральную. Напомним, что дата дивидендной отсечки у компании ожидается на последней неделе апреля, а заседание совета директоров, на которое будут выноситься коэффициенты конвертации, запланировано на середину мая.
Аптечная сеть 36.6 (APTK) может провести SPO еще одной допэмиссии акций на 10% уставного капитала. НЕГАТИВНОСовет директоров утвердил допэмиссию объемом 10 млн акций. Согласно информации Интерфакса, Аптечная сеть 36.6 может провести еще одно SPO допэмиссии акций в размере 10 млн штук (около $56 млн исходя из цены закрытия на ММВБ). Решение о размещении допэмиссии было принято советом директоров компании на заседании 19 марта. На данный момент детали проведения SPO отсутствуют за исключением того, что размещение планируется по открытой подписке. Мы считаем эту новость негативной для миноритарных акционеров Аптечной сети 36.6, поскольку она подразумевает размывание их пакетов, а также снижение долей в ожидаемой прибыли на акцию EPS. По всей видимости, Аптечная сеть 36.6 рассматривает привлечение средств от SPO как возможность продолжить разрешение проблем с ликвидностью, поскольку компания по-прежнему имеет задолженность перед поставщиками и кредиторами. Напомним также, что в результате предыдущей допэмиссии и размещения акций компании (в декабре 2009 г.) ее уставный капитал был увеличен в 10 раз. Цена размещения тогда составила 27.3 руб. за акцию, при этом СИА Интернейшнл (один из крупнейших фармацевтических дистрибьюторов) получил пакет размером 25%. Между тем, по данным СМИ, Аптечная сеть 36.6 имеет задолженность перед СИА в размере более 3 млрд руб. (около $102 млн). На данный момент мы не имеем официальной рекомендации по акциям Аптечной сети 36.6.
|
