Модератор Клуба частных инвесторов Олег Мазуренко

Клуб частных инвесторов      

Сайт использует файлы cookie, Вы соглашаетесь с этим если продолжаете находится на этом сайте. Подробнее в политике конфиденциальности >>
 

Новости рынка · Идеи и обзоры · Форум · Гостевая книга

 


Top.Mail.Ru

Рубрики


   

НОВОСТИ рынка ДЛЯ ИНВЕСТОРА

18.08.10 Производители вертолетов Результаты за 1П10 по РСФО

Производители вертолетов: Результаты за 1П10 по РСФО


Улан-Удэнский авиазавод (УУАЗ), Казанский вертолетный завод и Роствертол представили хорошие финансовые показатели за 1П10 по РСФО. Мы полагаем, что 2010 год в целом также будет для них удачным, но кто преуспеет больше других – сказать трудно: у каждой из трех компаний есть и сильные, и слабые стороны. Исходя из отчетности за 1П10, мы повысили прогнозы финансовых показателей Казанского вертолетного завода, а для УУАЗа и Роствертола прогнозы прежние.

█ Улан-Удэнский авиазавод. За первое полугодие выручка на 19% превысила уровень годичной давности и составила $275 млн. Чистая прибыль увеличилась на 28% до $69 млн., рентабельность по ней весьма высока – 25%. Общие, коммерческие и административные расходы УУАЗа всегда были ниже, чем двух других российских производителей вертолетов, и этим обусловлена столь высокая рентабельность. Чистая денежная позиция компании, включая краткосрочные инвестиции, за второй квартал составила $123 млн. (по итогам 2009 года – $85 млн.). Коэффициент “цена / прибыль 2010о” у УУАЗа сейчас равен 3,5, “стоимость предприятия / EBITDA 2010о” – 1,8. У остальных российских производителей вертолетов эти коэффициенты выше. Впрочем, столь привлекательная оценка омрачается вероятностью роста общих, коммерческих и административных расходов, а также возможным снижением рентабельности. Мы полагаем, что в 2011 году рентабельность УУАЗа по EBITDA сократится до 15%, т. е. станет приблизительно такой же, как у Казанского вертолетного завода и Роствертола.

█ Казанский вертолетный завод в 1П10 получил $330 млн. выручки – на 186% больше, чем годом ранее, – и $46,7 млн. чистой прибыли против чистого убытка в размере $6,8 млн. за 1П09. В январе – июне компания завершила крупные поставки вертолетной техники, отсроченные в 2009 году. В прошлом году она продала 65 вертолетов, а план на текущий год – около 80, что должно принести $660 млн. выручки. Основные преимущества Казанского ВЗ – собственная научно!исследовательская база, перспективные модели (Ансат и Актай) и выгодный контракт с Индией. Слабые стороны – $220 млн. чистого долга, большие потребности в капиталовложениях, высокая загрузка производственных мощностей и задержки с лицензированием новых образцов вертолетной техни! ки. При текущих котировках коэффициент “цена / прибыль 2010о” составляет 3,7, “стоимость предприятия / EBITDA 2010о” – 4,4, что заметно выше, чем у УУАЗа. При этом Казанский ВЗ привлекательнее оценен по отношению цены к прогнозной выручке за 2010 год – 0,4 против 0,6. Значение мультипликатора “цена / балансовая стоимость 2010о” у обоих эмитентов одинаковое – 1,2

█ Роствертол за 1П10 получил $119 млн. выручки – на 80,4% больше, чем за аналогичный период прошлого года. Чистая прибыль невелика – $3,2 млн., как и рентабельность по ней – 2,7%. Показатели отчета о прибылях и убытках за 1П10 у Роствертола хуже, чем у других производителей вертолетов, но во втором полугодии они должны заметно улучшиться: основной заказчик, Министерство обороны, расплачивается с поставщиками в конце года. Во втором квартале оборотный капитал компании с учетом незавершенного производства вырос на 52% с уровня 1К10 и достиг $220 млн. В итоге чистый долг к концу полугодия достиг $173 млн. – средства привлекались для разработки новых моделей. Коэффициент “цена / прибыль 2010о” равен 4,6 – это выше, чем у Казанского вертолетного завода и УУАЗа, но по мультипликаторам “цена / выручка 2010о” и ”цена / балансовая стоимость 2010о” (соответственно 0,3 и 0,7) Роствертол дешевле их.

ИЗМЕНЕНИЕ ПРОГНОЗОВ

По итогам 1П10 мы не меняем прогнозы финансовых показателей и индикативные диапазоны цен акций Улан-Удэнского авиазавода и Роствертола. Несколько изменились параметры оценки Казанского вертолетного завода – ввиду отличных результатов первого полугодия и прогноза руководства, который недавно представил генеральный директор Вадим Лигай. За 2010 год компания намерена увеличить выручку на 25% до 20 млрд. руб. ($660 млн.), что на 7,2% выше нашего прежнего прогноза. К 2015 году планируется довести выручку как минимум до 25–30 млрд. руб. ($850 – 1 000 млн.), что предполагает ее рост в среднем на 6,2–9,2% в год. С учетом высокой загрузки производственных мощностей такие темпы выглядят довольно скромно. Сейчас Казанский ВЗ завершает формирование портфеля заказов на 2012 год – по предварительным оценкам, она выпустит до 90 вертолетов. Крупнейший контракт – 80 вертолетов Ми!17 для Индии с поставкой в 2011–2013 годах. Наш прогноз EBITDA Казанского ВЗ за 2010 год повышен с $89 млн. до $112 млн., чистой прибыли – с $56 млн. до $70 млн. В итоге индикативный диапазон цены акций компании изменен с $1,90–2,20 до $2,20–2,50.

РИСКИ

█ Главный риск для всех производителей вертолетов – колебания валютных курсов, поскольку контракты номинированы преимущественно в долларах. Если рубль укрепится по отношению к доллару приблизительно на 15%, это может вызвать значительное снижение рентабельности. Казанский ВЗ наиболее уязвим в этом отношении, поскольку он экспортирует около 70% продукции, а лучше всех защищен от валютной волатильности Роствертол.

█ В 2012–2013 годах холдинг “Вертолеты России” планирует разместить свои акции на бирже. Ко времени размещения все его дочерние предприятия, включая производителей вертолетов, должны быть переведены на единую акцию. Коэффициенты конвертации неизвестны и могут оказаться невыгодными для миноритарных акционеров. Пока этот фактор риска неактуален для Роствертола – компания контролируется руководством, а доля Вертолетов России в ее уставном капитале составляет лишь 30%.


Все новости | Комментирование этой новости запрещено

Рубрики: прогноз прибыль EBITDA Роствертол

ВСЕ финансовые НОВОСТИ

13.07.23 
09.11.20 

02.11.20 
23.09.19 

16.09.19 
13.08.19 

06.08.19 
13.05.19 

25.03.19 
22.02.19 

 

Мой Дзен
Справочник инвестора
Консенсус-прогнозы


15.03.24 | 23:50:10


14.03.24 | 23:39:03


13.03.24 | 23:34:20


12.03.24 | 23:13:07


11.03.24 | 23:09:39


07.03.24 | 23:03:08


06.03.24 | 23:49:33


05.03.24 | 23:44:23





13.07.23 

09.11.20 


ВТБ~~Шпильки~~Выбор акций~~РусГидро~~Система~~Фьючерсы~~Стратегия 3~~Стратегия 2~~Стратегия 1~~Флэт~~ВТБ
Видео:  Внутридневная торговля Облигации Срочный рынок Обзор рынка Акции Газпрома Анализ акций Как устроен финансовый рынок Моя торговля на безработице Моя торговля на нефти Торговля по запасам нефти Раскрутка в Инстаграм Копирайтинг
Главная · Инвестирование · Анализ рынка · Стратегии торговли · Новости рынка · Идеи и обзоры · Справочник · Карта сайта
(с) 2010-2023
Работает на Amiro CMS - Free