|
|
РОСНЕФТЬ (ROSN): Результаты за 1К10 по US GAAP: превосходная рентабельность
Скромная выручка несмотря на рост добычи и цены на нефть.
Вчера Роснефть обнародовала финансовые показатели за 1К10 по
US GAAP, которые почти совпали с нашими оценками и консенсус-
прогнозом и оказались достаточно сильными на уровне EBITDA. В
отчетном периоде выручка компании осталась на уровне 4К09 и
составила $14.7 млрд несмотря на благоприятную ценовую конъюнктуру
(средняя цена Urals выросла на 10% квартал к кварталу до $75/барр.),
рост добычи углеводородов (на 4% до 2,367 тыс. барр. н.э. в сутки) и
увеличение объема нефтепереработки (на 2% до 1,023 тыс. барр. в
сутки). Роснефть сократила объем продаж нефти на внутреннем рынке
и экспорт в СНГ и Европу. Снижение этих показателей удалось
компенсировать увеличением экспорта сырой нефти в Азию и продаж
нефтепродуктов на внутреннем и зарубежных рынках. Тем не менее, в
целом, суммарный объем продаж сырой нефти и нефтепродуктов, по
данным Роснефти, остался практически неизменным (сократились на
0.3% с уровня 4К09), а объем продаж газа упал на 7% квартал к
кварталу. Мы ожидаем, что Роснефть представит более подробную
информацию по данному вопросу в ходе телефонной конференции.
Высокий показатель EBITDA, рост транспортных расходов.
Показатель EBITDA Роснефти составил $4.4 млрд в 1К10,
увеличившись на 11% по сравнению с 4К09 благодаря сокращению
операционных расходов и налоговым льготам. Так, совокупные
операционные затраты компании снизились на 1% квартал к кварталу
до $11.6 млрд благодаря снижению производственных расходов (на
7%), сокращению общих и административных издержек (на 6%) и
налогов, кроме налога на прибыль (на 4%). Что касается налоговых
выплат, то сумма экспортных пошлин Роснефти снизилась на 8% с
уровня 4К09, а выплаты НДПИ незначительно повысились (на 2%).
Налоги удалось сократить благодаря Ванкорскому месторождению в
Восточной Сибири, добыча нефти на котором не облагается ни НДПИ,
ни экспортной пошлиной. Рентабельность Роснефти по EBITDA в целом
выросла с 28% в 4К09 до 30% в 1К10. Однако следует отметить, что
среди отдельных статей расходов довольно существенно увеличились
транспортные затраты (на 12% с уровня 4К09). По нашей оценке,
стоимость транспортировки нефти с месторождений Юганскнефтегаза в
Западной Сибири до Комсомольского НПЗ Роснефти на Дальнем
Востоке, по нашим оценкам, составила в среднем около $16/барр., в то
время как стоимость транспортировки нефти на экспорт с Ванкорского
месторождения в Восточной Сибири через ВСТО превысила $7/барр.
Благоприятное событие, ожидаем подробной информации.
Сильные показатели Роснефти за 1К10 по US GAAP подтверждают наш
позитивный взгляд на перспективы компании. Мы ожидаем, что
Роснефть продолжит демонстрировать максимально возможную в
нефтяном секторе рентабельность и рост чистой прибыли в
среднесрочной перспективе благодаря налоговым льготам в добыче и
ее росту на восточносибирских месторождениях. Компания, как мы
полагаем, представит более подробную информацию по изменениям в
структуре продаж и их влиянию на выручку в ходе телефонной
конференции, запланированной на среду, 19 мая, 2010 г., на 17.00 по
московскому времени (14.00 (Лондон) и 9.00 (Нью-Йорк)).
|
