|
|
Долговые бумаги. Субординированные облигации - Банки второго эшелона переоцененыРыночные оценки субординированных облигаций банков СНГ уже не раз оказывались неадекватными. В последние два года инвесторы обращали внимание в первую очередь на вероятность колл-опционов по уже размещенным выпускам, что нарушало ценообразование. После осеннего расширения кредитных спредов для большинства эмитентов досрочное погашение облигаций невыгодно, и сейчас рынок оценивает все выпуски по доходности к погашению. Рассмотрев текущие премии субординированных облигаций российских банков по отношению к старшим выпускам (по доходности к погашению), мы выявили еще один случай неэффективного ценообразования: рынок не видит разницы между высококачественными и спекулятивными бумагами, оценивая активы обоих классов с одинаковой премией за субординацию. Таким образом, субординированные облигации банков второго эшелона, на наш взгляд, переоценены.
|
