|
|
СТС Медиа Прогноз результатов 2К10 по US GAAP: квартал высоких расходов
В этот четверг СТС Медиа опубликует результаты за 2К10 по US GAAP, после чего в 17:00 по московскому времени проведет телефонную конференцию. Мы полагаем, что результаты будут далеки от радужных: судя по всему, отчетный период ознаменовался высокими расходами, вследствие чего продолжила снижаться рентабельность.
Впрочем, этого отчасти следовало ожидать: компания предупреждала, что динамика ее показателей в 2010 году будет неравномерной, с положительным перевесом во втором полугодии, а точнее в 4К10 – который, вероятно, будет очень сильным.
Ожидается, что рост рекламной выручки СТС Медиа в России с уровня
годичной давности ускорился в 2К10 по сравнению с предыдущим кварталом. По нашим прогнозам, рост составил 6,8% в рублевом выражении
и 13,1% в долларовом, и в результате рекламная выручка достигла
$122,8 млн. Мы полагаем, что сокращение доли целевой аудитории канала СТС с уровня годичной давности было компенсировано заметным
увеличением доли аудитории канала “Домашний” (с 2,9% в 2К09 до
3,5% в 2К10), при этом поддержку росту оказало повышение продаж
рекламного времени, в 2К09 составившее 88%. Наша оценка совокупной операционной выручки СТС Медиа – $128,9 млн.
█ Мы полагаем, что совокупные операционные расходы в 2К10 увеличились на 35,7% с уровня 2К09 и опередили рост выручки за счет увеличения прямых операционных расходов, маркетинговых расходов и роста
амортизации прав на программные продукты. Прямые расходы должны
были увеличиться из(за расходов на опционную программу и выплат комиссионных независимым аффилированным компаниям сети (введены в 2К–3К09 для компенсации этим компаниям снижения доли рекламного времени с 30% до 25%). Амортизация прав на программы должна была вырасти на 31% с уровня годичной давности до $54,1 млн., а ее доля в выручке – увеличиться с 36,4% в 2К09 до 42% в 2К10 вследствие запуска новых (в том числе дебютных) программ на Домашнем и
ДТВ, что повысило долю аудитории каналов.
█ В итоге мы полагаем, что за 2К10 СТС Медиа получила $37,02 млн. EBITDA, а рентабельность по ней снизилась с 40,8% до 28,7%. Однако снижение также обусловлено ростом неденежных статей расходов (а именно, расходов на опционы), поэтому важнее EBITDA с поправкой на эти расходы. Скорректированная рентабельность по EBITDA все же
должна была снизиться, хотя ее падение должно было быть менее выраженным (с 41,9% до 32,0%). Как уже отмечалось, мы считаем, что результаты за 4К10 значительно компенсируют снижение в 1П10.
█ В ходе телефонной конференции в центре внимания, как мы полагаем,
вновь будет стратегия продаж компании, начиная с 2011 года. Это по прежнему главный вопрос для СТС Медиа, и мы думаем, что руководство отчасти прояснит свои планы.
LF
Чугунные ванны. Смесители: чугунные ванны.
|
