|
|
У-УАЗ: Финансовые результаты за 2009 г. и 1К10: новая возможность для покупки
Показатели за 2009 г. в рамках наших ожиданий. Сегодня
Улан-Удэнский авиационный завод (У-УАЗ, uuaz) представил
финансовый отчет за 2009 г. по РСБУ. Выручка компании увеличилась на
27% за год до $389 млн, показатель EBITDA вырос на 61% до $111 млн, а
чистая прибыль – на 38% до $79.5 млн. Опубликованные результаты
оказались в среднем лишь на 1–3% ниже наших прогнозов. Отметим, что
сильные финансовые показатели У-УАЗа главным образом обусловлены
увеличением поставок вертолетов, позитивным эффектом от ослабления
рубля за прошлый год (на 28% год к году) и высокой долей экспорта
(более 60%).
На конец 1К10 денежная позиция составила $160 млн. У-УАЗ
сегодня также обнародовал финансовые результаты за 1К10 по РСБУ.
Его выручка сократилась на 17% по сравнению с 1К09 до $82.3 млн,
операционная прибыль снизилась на 29% до $24.1 млн, а чистая прибыль
упала на 37% и составила $18.5 млн. Мы нейтрально оцениваем
показатели компании за 1К10, принимая во внимание, что основная часть
поставки техники может быть осуществлена во 2П10. В подтверждение
этому говорит и чистая денежная позиция компании, на конец марта
составившая $169 млн. Отметим, что сформированная преимущественно
благодаря внесенным авансам денежная позиция У-УАЗа является
рекордной за последние годы.
Подтверждаются привлекательные перспективы роста.
Госхолдинг «Вертолеты России» (управляющая компания,
подконтрольная Оборонпрому) планирует провести IPO не ранее, чем в
2012 г. Данная новость носит несколько негативный характер для
инвесторов, надеявшихся уже в этом году обменять акции У-УАЗа на
долю в новой компании. Однако, мы полагаем, что это не окажет
ощутимого эффекта на объем заказов. У-УАЗ планирует увеличить
производство вертолетов на 42% – с 60 единиц техники в 2009 г. до
85 вертолетов к 2012 г. Доля экспорта У-УАЗа, как правило, превышает
50%, что благоприятно отразится на его рентабельности.
Мы повышаем прогнозную цену акции на 2010 г. на 29% до $1.80.
С учетом объявленных финансовых показателей мы пересмотрели
ДДП-модель У-УАЗа. По нашим оценкам, выручка компании в 2010 г.
вырастет на 16% год к году до $454 млн главным образом ввиду
увеличения поставок. EBITDA, по нашим прогнозам, вырастет на 5.7% с
уровня 2009 г. до $117.6 млн, чистая прибыль сократится на 4.1% до
$76.2 млн. Отстающая динамика прибылей в большей степени связана с
изменением валютных курсов, ростом расходов на металлы и топливо.
В то же время мы сохраняем WACC и темпы роста в постпрогнозном
периоде на уровне 14.6% и 2.0% соответственно. Таким образом, мы
подтверждаем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ акции У-УАЗа с целевой
ценой в $1.80/акция на 2010 г.
|
