Модератор Клуба частных инвесторов Олег Мазуренко

Клуб частных инвесторов      

Сайт использует файлы cookie, Вы соглашаетесь с этим если продолжаете находится на этом сайте. Подробнее в политике конфиденциальности >>
 

Новости рынка · Идеи и обзоры · Форум · Гостевая книга

 


Top.Mail.Ru

Рубрики


   

НОВОСТИ рынка ДЛЯ ИНВЕСТОРА

28.06.10 Uranium One Предложение от АРМЗ открывает возможность арбитража в преддверии сделки

Uranium One

Предложение от АРМЗ открывает возможность арбитража в преддверии сделки

Мы полагаем, что российская компания Атомредметзолото сделала щедрое предложение о покупке контрольного пакета акций Uranium One, и новая компания в целом будет иметь более прочную бизнес модель. Cтруктура сделки чрезмерно сложная, и большинство нынешних североамериканских акционеров Uranium One, видимо, сильно недовольны возникновением рисков, связанных с Россией. Мы полагаем, что рынок по-прежнему игнорирует потенциал роста стоимости долей миноритариев в результате сделки и, на наш взгляд, есть возможность для арбитражных сделок с учетом того, что дивидендная доходность в случае заключения сделки составит 45–60%.

█ Российский урановый холдинг Атомредметзолото (АРМЗ) 8 июня сделал предложение об увеличении своего пакета акций Uranium One с 23,1% до контрольного посредством выпуска новых акций Uranium One, которые будут оплачены денежными средствами и активами, однако окончательные условия сделки будут зависеть от того, как поступит со своими конвертируемыми облигации японский консорциум JUMI. Если эти облигации будут погашены, АРМЗ заплатит $3,67 (3,74 канадского доллара) за акцию (премия составит 55%), и акционеры получат дополнительные дивиденды в размере $1,06 (1,08 канадского доллара) на акцию (доходность составит 45%). Дата закрытия реестра будет установлена после завершения сделки. Акции компании после сделки и выплаты дивидендов должны стоить около $2,72 (2,78 канадского доллара) за штуку. Если же JUMI не предъявит облигации к погашению, дивиденды составят $1,43 (1,46 канадского доллара) на акцию, а оставшиеся акции будут оцениваться в $2,28 (2,32 канадского доллара) за штуку.

В целом, если сделка будет завершена, доход для миноритарных акционеров (т. е. выплачиваемый специальный дивиденд в сумме со стоимостью компании после сделки) составит $3,71–3,78 (3,78–3,86 канадского доллара) на акцию.

█ К 2015 году компания войдет в пятерку крупнейших производителей урана с прогнозным максимумом добычи более 18 млн. фунтов (против 6 млн. фунтов в 2010 году) в основном за счет проектов в Казахстане с низкой себестоимостью производства. Мы ожидаем, что АРМЗ укрепит команду менеджмента Uranium One и резко снизит политические риски, связанные с Казахстаном.

Мы считаем, что нынешние акционеры Uranium One не в полной мере учитывают перспективы повышения стоимости в результате сделки, что обусловлено спецификой их состава – в основном это фонды Канады и США, специализирующиеся на инвестициях в горнодобывающие компании, и с ограниченными вложениями в СНГ. Мы ожидаем, что среди инвесторов постепенно появятся фонды, которые ориентированы на страны Европы, Ближнего Востока и Африки (EMEA) и лучше понимают риски, связанные с Россией.

Мы полагаем, что АРМЗ постарается сохранить высокий уровень раскрытия информации и прозрачность, чтобы максимально повысить стоимость Uranium One, хотя стратегия компании явно будет предполагать новые слияния и поглощения, что вряд ли можно считать обнадеживающим фактором.

Главным фактором риска для заключения сделки является вероятность ее одобрения акционерами в августе 2010 года. По нашим оценкам, сейчас ее поддерживают примерно 50% акционеров Uranium One. Впрочем, этот коэффициент должен измениться по мере того, как акции компании будут приобретать инвесторы, ориентированные на страны Европы, Ближнего Востока и Африки.. Если сделка не будет одобрена, у АРМЗ есть возможность отказаться от сделки или повысить сумму предложения. Если АРМЗ откажется от сделки, котировки вернутся к уровням, на которых они держались до предложения о слиянии.

Объект поглощения
Uranium One – уранодобывающая компания с листингом в Канаде и основными производственными активами в Казахастане и небольшими месторождениями в Австралии и США. Казахстанские активы Uranium One находятся на балансе казахстанских СП с участием подконтрольного годударству Казатомпрома. Добыча на казахстанских месторождениях ведется методом подземноскважинного выщелачивания (ISL). Местные урановые активы компании – одни из наиболее высококачественных в мире: денежные производственные затраты составляют $14–20 на фунт, активы отличаются низкой капиталоемкостью и сравнительно невысокими операционными рисками. После периода беспорядочной и неумеренной экспансии в период бума на рынке урана (2006–2007 годы) компания сконцентрировалась на приведении своих активов в порядок. Был продан неудачный проект по разработке южноафриканского месторождения Dominion, основное внимание было решено уделять постепенному развитию казахстанских активов. Учитывая то, как компания (на тот момент UrAsia Energy) приобрела активы в Казахстане, не имея достаточной политической поддержки в этой стране, уровень политических рисков для нее традиционно был достаточно высок. Чтобы снизить эти риски, в 2009 году Uranium One заключила два стратегических альянса – с российским Атомредметзолотом и японским консорциумом JUMI, договорившись передать партнерам по 20% своих акций в рамках допэмиссий с одобрения казахстанских регулирующих органов. До сих пор власти одобрили только одну из этих сделок – с Атомредметзолотом, поэтому в начале 2010 года Uranium One выпустила для JUMI конвертируемые облигации на сумму 270 млн. канадских долларов. Консорциум сможет конвертировать эти облигации в акции Uranium One, как только сделка будет одобрена регулирующими органами.

Покупатель
Атомредметзолото (АРМЗ) – уранодобывающее подразделение Росатома, российской госкорпорации, объединяющей предприятия и организации атомной промышленности. Компания была образована в середине 2008 года в рамках реорганизации российской атомной промышленности. Ей были переданы все уранодобывающие активы, в том числе Приаргунское ПГХО, ЗАО “Далур” и ОАО “Хиагда” (на российской территории), а также доли в уставном капитале казахстанских предприятий. Одной из задач, поставленных государством перед АРМЗ, является наращивание поставок урана в Россию в связи с текущим дефицитом этого сырья. Ввиду невысокого качества ресурсно-сырьевой базы и ограниченных возможностей для наращивания добычи внутри страны, основное внимание уделяется приобретению урановых активов за рубежом. На эти цели в течение 2009 года правительство внесло в капитал компании денежные средства на общую сумму $2,1 млрд. (в рамках нескольких траншей). Число независимых производителей урана в мире весьма ограничено, поэтому есть основания полагать, что Uranium One – лучший объект поглощения для АРМЗ, особенно с учетом наличия ее активов в Казахстане и того, что большая часть ее добычи не законтрактована другими потребителями.

Механизм реализации сделки
Как было объявлено 8 июня, Uranium One проведет допэмиссию акций для АРМЗ. Новые акции будут оплачены денежными средствами и активами, и в результате доля российской компании увеличится с 23,1% до более чем 50%. Следует отметить, что сделка осложняется одним обстоятельством - японский консорциум JUMI владеет конвертируемыми облигациями Uranium One на сумму 270 млн. канадских долларов. Если контроль над Uranium One перейдет к другим акционерам, консорциум получит право предъявить эти долговые обязательства к погашению, поэтому коэффициенты сделки с АРМЗ будут зависеть от решения JUMI. Есть три возможных сценария: консорциум предъявляет облигации к погашению (1-й сценарий), оставляет их на своем балансе (2-й сценарий) или оставляет их на балансе с последующей конвертацией в акции Uranium One после одобрения такой сделки казахстанскими властями (3-й сценарий). При этом предполагается, что при любом из трех сценариев АРМЗ будет в итоге иметь более 50% акций Uranium One.

В рамках первого сценария Uranium One эмитирует 356 млн. новых акций, которые АРМЗ оплатит денежными средствами на сумму $610 млн. и долями в двух казахстанских месторождениях – Акбастау (50%) и Заречном (49,67%). В результате российский покупатель получит 52% акций объединенной компании. После завершения сделки все акционеры, кроме российской компании, получат специальные дивиденды – $1,06 (1,08 канадского доллара) на акцию. Дата закрытия реестра для получения этих дивидендов будет определена после закрытия сделки, ожидается, что это произойдет в конце 2010 года. По нашим оценкам, фактически АРМЗ заплатит за долю в Uranium One из расчета $3,67 (3,74 канадского доллара) за акцию, а после завершения сделки и выплаты дивидендов цена акций объединенной компании составит $2,72 (2,78 канадского доллара) за штуку.

В рамках второго и третьего сценариев число акций, приобретаемых АРМЗ, увеличится, а также несколько возрастет денежная составляющая сделки. При этом необходимо подчеркнуть, что дивиденды миноритариям также вырастут – до $1,43 (1,46 канадского доллара) за акцию. В этом случае цена объединенной компании после завершения сделки и выплаты дивидендов составит $2,28 (2,32 канадского доллара) за акцию.

Миноритарные акционеры в рамках всех трех сценариев могут рассчитывать на приблизительно одинаковую компенсацию, хотя в рамках первого она будет выражена в остаточной стоимости акций после дивидендов, а в рамках второго и третьего – в большей степени в специальных дивидендах.

В общей сложности, с учетом дивидендов и остаточной стоимости акций компенсация миноритариям составит до $3,71–3,78 (3,78–3,86 канадского доллара) на акцию в рамках любого из трех сценариев (если сделка состоится).

Вне зависимости от того, какое решение примет JUMI – продать конвертируемые облигации или удерживать их, руководствуясь сложными политическими соображениями, и с учетом того, что эти бумаги обеспечивают консорциуму право на покупку приблизительно 10% совокупного объема продукции компании, мы не можем исключать, что JUMI все-таки может оставить облигации на своем балансе, несмотря на низкую ставку купона (3%).































Реклама:
ML



Все новости | Комментирование этой новости запрещено

Рубрики: ценные бумаги акции доходность облигации инвестиции золото прибыль Казахстан уран дивиденды Uranium One

ВСЕ финансовые НОВОСТИ

09.11.20 
02.11.20 

23.09.19 
16.09.19 

13.08.19 
06.08.19 

13.05.19 
25.03.19 

22.02.19 
11.02.19 

 

Мой Дзен
Справочник инвестора
Консенсус-прогнозы


27.03.21 | 20:53:35


20.03.21 | 14:32:01


19.03.21 | 16:29:08


26.02.21 | 12:54:27


10.11.20 | 20:16:56


09.11.20 | 19:48:36


02.10.20 | 22:40:44


30.10.19 | 21:54:06





09.11.20 

02.11.20 


ВТБ~~Шпильки~~Выбор акций~~РусГидро~~Система~~Фьючерсы~~Стратегия 3~~Стратегия 2~~Стратегия 1~~Флэт~~ВТБ
Видео:  Внутридневная торговля Облигации Срочный рынок Обзор рынка Акции Газпрома Анализ акций Как устроен финансовый рынок Моя торговля на безработице Моя торговля на нефти Торговля по запасам нефти Раскрутка в Инстаграм Копирайтинг
Главная · Инвестирование · Анализ рынка · Стратегии торговли · Новости рынка · Идеи и обзоры · Справочник · Карта сайта
(с) 2010-2018
Работает на Amiro CMS - Free