|
Вымпелком Лтд (VIP) Нейтральные результаты за 1К10 по US GAAP
Рентабельность по OIBDA Вымпелкома составила 47.15%. По итогам
1К10 выручка оператора уменьшилась на 3.4% в сравнении с 4К09 и
составила $2.23 млрд. OIBDA в отчетном периоде достигла $1.05 млрд,
снизившись на 3.3% в квартальном выражении. На фоне этого
рентабельность по OIBDA оператора удержалась выше 47% (на уровне
47.15%, снизившись на 0.4 п.п. относительно 4К09). Чистая прибыль
Вымпелкома составила $392 млн. Чистый долг Вымпелкома по итогам 1К10
равняется $4.9 млрд, что соответствует отношению совокупного долга к
OIBDA LTM на уровне 1.5.
Рентабельность по OIBDA объединенного Вымпелкома составила
47.5%. Отметим, что за 1К10 Вымпелком анонсировал «pro forma»
Вымпелкома Лтд., согласно которой выручка объединенного оператора в
1К10 составила $2.5 млрд, а OIBDA – $1.2 млрд, что соответствует
рентабельности по OIBDA на уровне 47.5%. Показатель чистой прибыли
достиг в отчетном периоде $412 млн. Начиная же со второго квартала
Вымпелком Лтд будет представлять консолидированные результаты.
Результаты оправдали ожидания, показатели рентабельности приятно
удивили. В целом опубликованные показатели мы оцениваем как
нейтральные и ожидаемые. В то же время умеренный позитив вносит тот
факт, что рентабельность Вымпелкома по OIBDA в 1К10 оказалась выше
наших консервативных ожиданий (46.6%). На наш взгляд, операционные
результаты на фоне насыщения рынка услугами сотовой связи будет иметь
второстепенное значение для инвесторов, и важность приобретет оценка
эффективности бизнес-модели, что отражается в показателях
рентабельности.
Стратегия развития на 2010 г. Мы полагаем, что в ходе телефонной
конференции ключевыми аспектами будет являться развитие сегмента
фиксированного ШПД и 3G на локальном рынке, а также планы Вымпелкома
Лтд в рамках развития за пределами России и СНГ. Помимо этого, топ-
менеджмент, как мы ожидаем, прояснит позицию с украинским регулятором.
Стоит отметить, что исходя из фундаментальных показателей и нашей
оценки, справедливая стоимость АДР Вымпелкома Лтд на конец 2010 г.
составляет $29.1 и предполагает потенциал роста 96%.
|