идеи инвестирования и обзоры источников дохода

Страница: ← предыдущая|следующая → 9101112131415161718 первая|

Стратегия. Ежемесячный обзор. Факторы роста российского рынка 03.09.10 | 01:40 Стратегия. Ежемесячный обзор. Факторы роста российского рынка Какие факторы роста рынка по-прежнему актуальны? Цены на сырье в последнее время стабилизировались, а куда будут двигаться ценовые коэффициенты рынка – неясно. В этих условиях главным фактором роста котировок становится именно рост доходов компаний. В российской экономике есть целый ряд секторов, в которых, по нашим оценкам, объем продаж может удвоиться в ближайшие пять лет, и именно в этих сегментах мы видим наибольшие перспективы. █ Что было движущей силой рынка в прошлом? Восьмикратный рост Индекса РТС с 2000 года обусловлен в основном повышением прибыли, а не ростом P/E. Ключевых факторов роста было пять: цены на сырьевые товары, укрепление реального курса рубля, расширение охвата рынков товарами, увеличение загрузки мощностей и реформы. █ Что будет движущей силой рыка? Некоторый рост P/E возможен, а дальнейшую динамику цен на сырьевые товары прогнозировать сложно, но мы полагаем, что ключевыми факторами роста в будущем останутся расширение охвата внутренних рынков, рост производства сырья и реформы. Формируется и новый фактор роста – консолидация рынка в руках более сильных игроков. █ Какой из факторов роста лучше? Фактор реформ то появляется, то исчезает, но его влияние в прошлом было слабее, чем других факторов. Фактор роста производства в сырьевых отраслях сегодня применим к значительно более узкой группе компаний, чем раньше, – золотодобывающих, урановых и некоторых сталелитейных. Пожалуй, наибольший долгосрочный потенциал у компаний, ориентированных на внутренний рынок (их продажи растут благодаря расширению охвата и доли рынка). В ближайшие два года доход на акцию этих компаний должен расти в среднем на 34% в год, а прибыль сырьевых компаний будет стабильной. █ Почему важны прогнозы на 2012 год? То, что главным фактором привлекательности рынка становится долгосрочный потенциал, дает основания смотреть уже на прогнозные оценки 2012 года. Мы видим целый ряд акций и секторов, которые сейчас оценены низко, но обладают потенциалом роста на протяжении многих лет. █ Где рост не учтен в оценке? Большинство инвесторов благосклонны к розничной торговле и медиа, но их рост уже во многом учтен в цене. Между тем сопоставимый потенциал роста у менее дорогих секторов, в числе которых банковский, автомобилестроение, широкополосный доступ в интернет, девелопмент, ресторанный бизнес, тяжелое машиностроение и авиаперевозки – у всех них коэффициент Р/Е 2012о ниже 10,0. Средний потенциал роста у фармацевтических фирм и телекомов. █ Акции с лучшим потенциалом роста. Среди наиболее ликвидных акций мы в сентябре отмечаем ВТБ, МТС и X5 Retail Group, среди менее ликвидных – М.Видео, Группу ЛСР и Полиметалл. Другие компании с хорошим долгосрочным потенциалом роста и коэффициентом P/E 2012о ниже 10,0 – Sollers, региональные телекомы, Сбербанк, Глобалтранс, Аэрофлот, Новороссийский МТП, Eurasia Drilling Company и Росинтер. Лучшие акции Ликвидные акции ВТБ: ЦЕЛЕВАЯ ЦЕНА – $6,33 Низкая монетизация российской экономики (отношение М2 к ВВП – 40%) означает, что банковский сектор будет расти с очень низкой базы, а снижение процентных ставок является предпосылкой для роста кредитования. Коэффициент P/BV у российских банков в среднем равен 1,5 – это на 15% меньше, чем у аналогов с развивающихся рынков. В краткосрочной перспективе в банковском секторе мы предпочитаем ВТБ Сбербанку. Акции последнего могут пострадать от снижения прогнозов прибыли вслед за публикацией не оправдавших ожидании результатов за 1П10. ВТБ также дешевле Сбербанка по коэффициенту P /BV 2010 в 1,5 против 1,8. МТС: ЦЕЛЕВАЯ ЦЕНА – $28,00 Рынок сотовой связи в России близок к насыщению, но у операторов есть потенциал роста за счет расширения в сегмента широкополосного доступа, поскольку в регионах охват этими услугами еще очень мал. Основной бизнес мобильных операторов дает достаточно средств и для развития, и для выплаты высоких дивидендов. В этом секторе мы предпочитаем акции МТС. Коэффициент EV/EBITDA 2011о равен 4,3, P/E 2011о – 10,6, что делает эти бумаги одними из самых дешевых в сегменте компаний, ориентированных на внутренний рынок. X5 RETAIL GROUP: ЦЕЛЕВАЯ ЦЕНА – $43,50 У ведущих российских торговых сетей хорошие перспективы роста – и органического, и путем приобретений: доля организованных форматов розничной торговли в России составляет лишь 40%, а лидеры отрасли могут расширять свою долю рынка, покупая и вытесняя менее сильных игроков. Наши предпочтения отданы Х5 Retail Group: по коэффициенту EV/EBITDA 2011 (8,8) она на 23% дешевле Магнита и на 15% – торговых сетей с развивающихся рынков. Оснований для дисконта мы не видим. Менее ликвидные акции ПОЛИМЕТАЛЛ: ЦЕЛЕВАЯ ЦЕНА – $12,05 Среди российских производителей сырья Полиметалл – одна из очень немногих компаний с реальным потенциалом роста объемов производства. После недавней коррекции акции Полиметалла недооценены, а мы считаем, что его портфель перспективных проектов и высокое качество активов должны обусловливать премию к сектору. На наш взгляд, рынок недооценивает перспективы увеличения стоимости компании благодаря приобретениям, сделанным в период рыночного спада 2008– 2009 годов. Мы ожидаем, что Полиметалл покажет одни из самых высоких темпов роста прибыли благодаря увеличению производства, высокой рентабельности и б лагоприятной ценовой конъюнктуре. М.ВИДЕО: ЦЕЛЕВАЯ ЦЕНА – $8,40 Одна из самых дешевых акций в розничном сегменте потребительского сектора. С начала года она подорожала на 63%, но коэффициент EV/EBITDA 2011о все еще невысок – 5,8, что соответствует 30%-му дисконту к аналогам с развивающихся рынков. Между тем наш прогноз среднего роста EBITDA компании за 2010–2012 годы – 3 0% против 19% у аналогов с развивающихся рынков. LSR GROUP: ЦЕЛЕВАЯ ЦЕНА – $11,15 На российском фондовом рынке сохраняется структурный дефицит жилья, а снижение ставок по ипотеке и рост располагаемых доходов способствуют восстановлению рынка жилой недвижимости. Мы считаем, что LSR Group – лучшая ставка на восстановление сектора. Коэффициент EV/EBITDA 2011о у группы равен 7,8, а за 2012 год – 6,0 (это чуть ниже, чем у аналогов с развивающихся рынков). Стратегия. Российские факторы роста: полный вперед Каковы факторы роста российского рынка? Мы рассмотрели пять традиционно важных факторов и сделали вывод, что три из них по/прежнему актуальны, и что сейчас появился новый фактор – консолидация. Среди них, на наш взгляд, наиболее перспективными “двигателями” роста являются низкий уровень охвата рынка и консолидация, так как мы видим немало областей, где в ближайшие пять лет вследствие этого возможен существенный рост прибыли. █ Традиционные факторы роста. С 2000 года российский рынок двигали вперед пять основных факторов: рост цен на сырьевые товары, укрепление рубля, увеличение охвата рынка в соответствующих секторах, повышение загруженности мощностей в добывающем секторе, а также реформы. В результате доход на акцию с 2000 года рос более чем на 20% в год при минимальных изменениях коэффициента P/E. Прочитать запись |

Россия и развивающиеся рынки Лучшие из БРИК 30.08.10 | 22:07 Россия и развивающиеся рынки: Лучшие из БРИК █ Россия в новом свете. Обсуждая слабые стороны российского фондового рынка, многие инвесторы приходят к выводу, что Россия не должна быть частью БРИК – самой привлекательной инвестиционной истории на развивающихся рынках. Мы в общих чертах отметим, в чем Россия лучше, чем другие рынки этой группы, в чем она с ними на одном уровне, в чем ее слабости и почему преимущества в отдельных ключевых сферах делают российский рынок привлекательным. █ Краеугольный камень развивающихся рынков. Развивающиеся рынки продолжают быстро расти, а на Западе рост постепенно замедляется. Россия – главный кладезь мировых запасов сырья, т. е. без ее участия подобная трансформация структуры мировой экономики невозможна. █ Самый дешевый рынок. По коэффициентам “цена / капитал” и “цена / прибыль” Россия – самый дешевый из крупных развивающихся рынков. Как отлично известно, ключевой параметр на развивающихся рынках – именно недооцененность компаний. █ В чем Россия лучше Бразилии, Индии и Китая. В части запасов сырья, невосприимчивости к глобальному потеплению, уровня образования, инноваций, доли среднего класса, устойчивости макроэкономических показателей и перспектив конвергенции с развитыми странами Россия заметно опережает БРИК. █ В чем Россия наравне с Бразилией, Индией и Китаем. В противовес широко распространенному мнению, Россия вполне сопоставима с другими странами БРИК по критериям делового климата, емкости рынка, прозрачности, развитости инфраструктуры, уровню здравоохранения, уровню преступности; по охвату рынка услугами и товарами, доходу на капитал, дивидендной доходности, коэффициенту Джини и пр. █ Чего требуют инвесторы от развивающегося рынка. Ключевой вопрос после оценочных коэффициентов – способность генерировать высокий доход на капитал (ROE) в долгосрочной перспективе. При этом сравнивать разные рынки можно только по тем параметрам, которые влияют на долгосрочный ROE. Если рассматривать рынки БРИК с этой точки зрения, то остальные рынки группы отличаются высокими рисками, а проблемы России представляются более или менее разрешимыми. █ Почему в России может быть высокий долгосрочный ROE. Россия отличается высокой макроэкономической и политической стабильностью. У российских компаний большой потенциал роста благодаря низкому уровню охвата товарами и услугами. В отдельных секторах доход на капитал высок за счет структурных особенностей рынка, что связано с низким уровнем конкуренции или с небольшими расходами. █ Проблемы России решаемы. Помимо зависимости от цен на нефть, возможность России генерировать высокий долгосрочный ROE умаляют два основных фактора: низкие стандарты корпоративного управления и неэффективное регулирование. Мы полагаем, что время, стабильность и модернизация будут способствовать уменьшению влияния этих факторов. В чем Россия превосходит Бразилию, Индию и Китай Россия богаче сырьем. В России более образованное население и относительно более многочисленный средний класс. Макропараметры российской экономики лучше. Российский рынок акций представляет гораздо более впечатляющую историю успеха за последние 10 лет. Глобальное потепление представляет меньшую опасность для экономики России. Российские акции сегодня оценены дешевле. Наконец, Россия обладает обширными возобновляемыми природными ресурсами и движется по пути конвергенции с Европой. БОЛЬШЕ ПОЛЕЗНЫХ ИСКОПАЕМЫХ По сравнению с Бразилией, Индией и Китаем Россия гораздо лучше обеспечена сырьевыми ресурсами, особенно энергоносителями. Если в ближайшие 10 лет спрос, предъявляемый бурно развивающимися азиатскими экономиками, продолжит поддерживать высокие цены на сырье, то сырьевой суперцикл придаст мощный импульс росту и российской экономики. Ниже приводятся сведения о запасах горючих полезных ископаемых, почерпнутые из широко известной базы данных BP. В очередной раз отметим, что действительный объем нефтегазовых запасов в России, вероятно, намного превышает эти цифры. Прочитать запись |

Мнение главного экономиста Перспективы не изменились 23.08.10 | 17:57 Мнение главного экономиста: Перспективы не изменились Росстат опубликовал разочаровывающие, на первый взгляд, предварительные данные за июль. Согласно им, инвестиции за этот месяц сократились в сравнении с уровнем июня на 10,7%, тогда как в июле 2009 года они, по имеющимся данным, уменьшились относительно июньского показателя на 4,9%. Некоторое снижение инвестиционной активности в июле – сезонное явление: например, в 2007 и 2008 годах инвестиции в июле сократились приблизительно на 9%. Любопытно, что за 7М10 их рост с уровня годичной давности выражается почти той же величиной, что и по итогам 1П10 (1,3%), чего, в принципе, быть не может. Последний показатель был обнародован месяц назад. Это означает, что Росстат все еще пересматривает исторические временные ряды. Через несколько дней, когда будет опубликована полная статистика за июль, мы, скорее всего, увидим новые данные об инвестициях за предыдущие периоды. Так или иначе, полагаться на какие-либо скорректированные с учетом сезонности данные было бы неверно, а говорить о существенном снижении инвестиционной активности в июле – преждевременно. Кроме того, следует учесть календарный фактор: в июле 2010 года было всего 22 рабочих дня против 23 в июле 2009. Наконец, следует отметить снижение темпов строительства в связи с небывалой жарой, державшейся почти два месяца и внезапно закончившейся 19 августа. Рост промышленного производства в июле тоже выглядит скромнее июньского показателя – 5,9% против 9,7% в сравнении с уровнем соответствующих периодов прошлого года. Отчасти причиной тому все тот же календарный эффект. С другой стороны, продолжал уверенно расти оборот розничной торговли: в июле он увеличился в сравнении с уровнем годичной давности на 6,6% против 5,8% в июне, а за 7М10 его рост составил 3,9% против 3,4% за 1П10 – различие в количестве рабочих дней на активности покупателей не сказывается, а потребительский спрос в июле оставался устойчивым. Прочитать запись |

Экономика России. Ежемесячный обзор ЦБ создает возможности для арбитража 09.08.10 | 16:30 Экономика России. Ежемесячный обзор. ЦБ создает возможности для арбитража █ В июне наблюдалась хорошая динамика макроэкономических показателей, что соответствовало тенденциям, наблюдаемым с начала года. Внутренний спрос вырос: розничный оборот увеличился на 5,8% от носительно уровня годичной давности (по итогам полугодия – на 3,4%), а инвестиции – на 7,4% (за 1П10 – на 1,3%). Этот рост, повидимому, вполне устойчив, так как финансируется за счет внутренних источников, т. е. доходов населения и прибыли российских компаний. █ Инфляция замедляется относительно уровней годичной давности. Месячная инфляция в июле составила 0,4%, как и в июне, тогда как в 2009 году и в июне, и в июле она была на уровне 0,6%. Вероятность дефляции в августе попрежнему выше нуля, однако прогнозы инфляции в столь чрезвычайных обстоятельствах (пока почти каждый день с начала августа приносит новый температурный рекорд) не могут быть надежными. В целом слишком большая неопределенность – это еще один аргумент в пользу сохранения прежнего прогноза инфляции. █ ЦБ РФ создал финансовый “вечный двигатель”. Вследствие крупных валютных интервенций стоимость денежных средств снова понизилась, ставка овернайт составляет менее 3% и спрос на кредиты ЦБ РФ практически исчез. Ситуация усугубляется тем, что сейчас ЦБ предлагает банкам от личную возможность заработать с помощью безрисковых инструментов, которые обеспечивают им доходность на уровне 130–170 б. п. Эта схема не предполагает никаких усилий: кредитные организации могут просто привлечь средства на денежном рынке и купить облигации Центробанка. Прочитать запись |

Стратегия. Ежемесячный обзор Под знаком слабой Европы 08.07.10 | 14:30 Стратегия. Ежемесячный обзор Под знаком слабой Европы █ Проблемы в Европе. Мы рассматриваем возможное влияние проблем в европейской экономике на российский рынок. Если события в Европе будут развиваться по катастрофическому сценарию банковского кризиса, последствия для российского рынка будут вполне очевидными, и мы не останавливаемся подробно на этом варианте. Мы сфокусируемся на более вероятном сценарии, что в Европе в ближайшие годы будет наблюдаться вялотекущий кризис с низкими темпами роста и слабым евро. █ Ситуация в Европе ограниченно влияет на главные факторы для российского рынка – цену нефти, спреды, темпы роста и курс рубля. Хотя на Европу приходится 17% мирового спроса на нефть, падение спроса на нефть в этом регионе уже заложено в ожидания рынка. Россия не подвержена долговым проблемам, в отличие от многих европейских стран, а рост ВВП может остаться в пределах 5%. Тем не менее курс рубля к доллару, скорее всего, снизится вслед за евро, хотя и вдвое меньшими темпами, т. к. это соответствует российской валютной корзине и структуре внешней торговли. █ Победители и проигравшие на рынке. Ослабление Европы разделяет рынок на четыре основных группы. Экспортеры (такие как нефтяные компании), цены на продукцию которых определяются на международных рынках, а расходы выражены в рублях, выиграют от ослабления евро. При этом экспортеры товаров, цены которых зависят от европейского спроса (например, Газпром), проиграют больше всех. Для долларовых инвесторов акции компаний, работающих на внутреннем рынке, будут менее привлекательными из&за ослабления рубля, однако представители неторгуемого сектора (такие, как банки), на которых приходится почти треть Индекса РТС, в значительно меньшей степени ощутят на себе последствия этого, чем производители торгуемой продукции (например, автомобилей или продуктов питания), которые столкнутся с усилением конкуренции. █ Снижение справедливого уровня Индекса РТС. В начале года мы определяли целевой уровень Индекса РТС в 2 000 пунктов, полагая, что в более стабильном мире привлекательность российского рынка будет заметнее и это позволит ослабить зависимость индекса РТС от цен на нефть. Тем не менее опасения относительно состояния глобальной экономики сохраняются, а российское правительство, похоже, склонно увеличивать налоговую нагрузку на нефтяной сектор. Соответственно, разорвать зависимость от цен на нефть в этом году вряд ли получится, и мы понижаем справедливый уровень Индекса РТС на конец года до 1 600 пунктов. Это его верхний предел при цене на нефть в $70–80 за барррель. █ Наш выбор. Мы отдаем предпочтение компаниям, которые имеют долларовую выручку и рублевые издержки. Это, например, Uranium One и Петропавловск. Также интересны компании, работающие на быстрорастущих внутренних рынках, на которых почти не сказывается ослабление Европы, и которые оцениваются с дисконтом к мировым аналогам. Это Группа ЛСР, СТС Медиа, X5 Retail Group и Уралсвязьинформ. Прочитать запись |

Банк “Форум”: Подготовка к росту 07.07.10 | 20:59 Банк “Форум”: Подготовка к росту Мы понизили целевую цену акций Банка “Форум” до $0,90, а рекомендацию – до ДЕРЖАТЬ. Недавно мы встречались с руководством банка, чтобы получить боле полную информацию о состоянии кредитного портфеля. В мае возникли определенные опасения, поскольку Commerzbank, основной акционер Банка “Форум”, сообщил, что в 1К10 в срок погашалось лишь 44% портфеля украинских кредитов. Согласно информации, полученной от Банка “Форум”, остальные 56% – это различные субстандартные кредиты, для которых коэффициент резервного покрытия, по нашим оценкам, составит 25%. Для покрытия потребностей в резервах банку вполне должно хватить $305 млн., которые он привлекает с 22 июня. Мы пролагаем, что Commerzbank продолжит поддерживать Банк “Форум”, и это улучшит положение украинского банка, но все же осторожно оцениваем его перспективы, пока не представлена полная финансовая отчетность. Прочитать запись |

Экономика России. Ежемесячный обзор. Устойчивое восстановление 07.07.10 | 00:35 Экономика России. Ежемесячный обзор. Устойчивое восстановление █ В мае внутренний спрос продолжал расти. Оборот розничной торговли увеличился на 5,1% по сравнению с соответствующим периодом прошлого года, объем инвестиций – на 5,5%. Восстановление внутреннего спроса должно быть устойчивым, т. к. оно идет во многом за счет повышения зарплат и прибылей компаний на фоне невысокой кредитной активности. Ожидающееся увеличение кредитования в 2П10 поддержит экономический рост. Мы подтверждаем свой прогноз: за 2010 год ВВП увеличится более чем на 5,0%, а внутренний спрос будет основным фактором восстановления экономической активности. Прочитать запись |

Долговые бумаги. Побочные жертвы 19.06.10 | 15:30 Долговые бумаги. Побочные жертвы Внешний долг: в осаде ОСНОВНЫЕ СОБЫТИЯ Усиление опасений держателей еврооблигаций, приступы паники, связанные с испанскими банками, а также формирование пакетов помощи “проблемным” членам ЕС вызвало смятение на мировых биржах и привело к падению активности на рынках Европы, Ближнего Востока и Азии. Новые размещения прекратились, а торги уже выпущенными бумагами в лучшем случае происходят спорадически. Хотя рынки настроены не так мрачно, как в конце 2008 года, прогнозы отнюдь не оптимистичны. СТРАТЕГИЯ Мы не видим серьезных рисков, связанных с финансированием, для компаний, и суверенные бумаги, вероятно, удержат свои позиции на фоне высоких цен на нефть и другие сырьевые товары. Тем не менее ситуация на рынках облигаций определяется поведением участников электронных торгов, а также новостями относительно долговых проблем Испании и Греции. Как только ситуация на юге Европы стабилизируется, рынки Европы, Ближнего Востока и Африки, вероятно, будут по заслугам вознаграждены за осмотрительность и стабильность. ЛУЧШИЕ ОБЛИГАЦИИ █ ГазпромZ37. Самый длинный и самый доходный инструмент на кривой Газпрома – удобное позиционирование в ожидании еще большего сокращения спредов. █ АЛРОСАZ14. У еврооблигаций компании по9прежнему самый широкий спред в сегменте российских квазисуверенных заемщиков. █ РСХБZ14Z1. Мы по9прежнему предпочитаем высококачественные эталонные выпуски, ожидая дальнейшего сужения спредов в корпоративном секторе развивающихся рынков. █ РЖДZ17. Мы полагаем, что доходность этих облигаций опустится ниже кривой Транснефти после стабилизации рынка и включения РЖД917 в индекс JPM EMBIG Diversified с 31 марта. █ ЕвроХимZ12 и НМПZ12. Данный защитный актив будет интересен инвесторам, придерживающимся менее “агрессивной” стратегии, но со ставкой на потенциал роста. Рублевый долг: попытка устоять ОСНОВНЫЕ СОБЫТИЯ Рынок рублевых облигаций в мае отступал, что было обусловлено глобальной нестабильностью, длинными выходными в начале месяца и усилением волатильности на валютном рынке. Впрочем, эти опасения отчасти были нивелированы благодаря большому объему ликвидности, и потому снижение было умеренным. Самым важным результатом последних событий стало полное прекращение новых размещений, тогда как продажи были относительно невелики. СТРАТЕГИЯ Мы ожидаем, что ситуация на рынке нормализуется и размещение рублевых облигаций возобновится, чему должны способствовать низкая инфляция и очередной этап снижения процентных ставок. ЛУЧШИЕ ОБЛИГАЦИИ Наши предпочтения в секторе остаются прежними. █ ЕвразZ1. Один из самых длинных рублевых корпоративных выпусков, хорошее позиционирование для ставки на снижение локальных процентных ставок. █ НЛМК БОZ1. Облигации с инвестиционным рейтингом в середине кривой, подходят для включения в консервативные портфели. █ МагнитZ2. Облигации второго эшелона с хорошим кредитным качеством и относительно высокой доходностью. Недостаток – отсутствие рейтингов. █ БашнефтьZ3. Крупный недавно размещенный выпуск. Кредитное качество эмитента неоднозначно, но доходность будет привлекать спекулятивный интерес. █ АИЖКZ7Z11. Бумаги оценены с привлекательной премией к ОФЗ в среднем и длинном участке кривой. █ РосбанкZ10. Недавно размещенный выпуск банка, принадлежащего Societe Generale, попрежнему оценен с чрезмерной премией. █ МДМ БОZ1. Облигации размещены недавно, обладают потенциалом сужения спреда в среднем участке кривой. █ Московская область – 9. Поддержка из федерального бюджета и ожидаемое снижение предложения качественных субфедеральных облигаций создают потенциал сужения спредов. Прочитать запись |

Компании малой капитализации. Косвенное влияние регулирования 19.06.10 | 15:25 Компании малой капитализации. Косвенное влияние регулирования ВЛИЯНИЕ НАЛОГОВЫХ И ТАРИФНЫХ СТАВОК НА СЕКТОР Возможное изменение тарифов и налогообложения компаний малой капитализации в целом относится к секторам, о которых уже шла речь выше. Не были освещены только такие сегменты, как производство цемента, обрабатывающая промышленность и строительство. В настоящее время цементная отрасль, где представлены такие компании, как Сибирский цемент, Искитимцемент и Горнозаводсцемент, страдает от повышения тарифов на газ и электроэнергию (на долю каждого из этих тарифов приходится до 35% расходов на производство цемента). Кроме того, падение спроса и цен на цемент негативно сказывается на рентабельности компаний. Российские производители электроэнергетического оборудования (Силовые машины и Красный котельщик) должны получить выгоду за счет крупных заказов, которые ожидаются в ближайшие годы. По нашим оценкам, в период между 2010 и 2015 годом будет введено в строй более 30 ГВт новых мощностей и в рамках этой программы будет вложено не менее $60 млрд. инвестиций. Конечно, реализация этой огромной инвестиционной программы будет невозможна без соответствующего повышения тарифов на электроэнергию. То же относится к капиталовложениям РЖД, которые также зависят от повышения транспортных тарифов. Реализация этих планов приведет к повышению спроса на железнодорожные вагоны и локомотивы, которые выпускают Тверской и Коломенский вагоностроительные заводы. Любое повышение тарифов естественными монополистами (Газпромом и РЖД) будет способствовать увеличению капиталовложений в инфраструктуру, в том числе в строительство трубопроводов, газовых платформ, железнодорожных путей, мостов, тоннелей и дорог. От этого в первую очередь должны выиграть такие компании, как Ленгазспецстрой, Транссигналстрой и Бамтоннельстрой. Уралэлектромедь, Гайский ГОК и Учалинский ГОК, которые являются предприятиями Уральской горно9металлургической компании (УГМК), могут пострадать в случае повышения экспортных пошлин на медь и введения НДПИ для горнодобывающих компаний. ВОЗМОЖНЫЕ ИЗМЕНЕНИЯ К сегменту малой капитализации относятся компании из секторов, о которых шла речь выше, поэтому довольно сложно выявить изменения, которые касались бы всего сегмента в целом. Изменение тарифов или налогообложения не касается напрямую обрабатывающей промышленности, производства цемента и строительства, однако эти сектора очень чувствительны к изменению регулирования для естественных монополий и в электроэнергетике. ЛУЧШИЕ АКЦИИ █ Силовые машины. Это ведущий российский производитель электрогенерирующего оборудования, на продукцию которого приходится 80% совокупных установленных мощностей в России и СНГ. Растущий портфель заказов компании и успешная реализация новым руководством программы преобразований (сокращение издержек, введение эффективных механизмов ценообразования) обеспечивают Силовым машинам хорошие условия для выполнения большого количества заказов на новое генерирующее оборудование в ближайшие годы. █ Ленгазспецстрой и Выксунский ТЗ. Эти компании позволяют сделать наилучшую ставку на рост капиталовложений Газпрома. Они представили отличные результаты за 2009 год и 1К10 по РСФО, которые оказались значительно лучше наших ожиданий и, как мы полагаем, лучше ожиданий рынка. В то время как Ленгазспецстрой почти на 100% зависит от капиталовложений Газпрома, у Выксунского ТЗ на долю поставок Газпрому приходится не бо9 лее 25% от общего объема производства труб. Тем не менее поставки труб большого диаметра для трубопровода Северный поток способствовали росту финансовых и операционных показателей компании. Прочитать запись |

Новости экономики 18.06.10 | 14:23 Новости экономики 18 июня 2010 г Прогноз инфляции остается неизменным По данным Росстата, инфляция в период с 8 по 15 июня не изменилась в сравнении с уровнем предшествующей недели, то есть составила 0,1%. С начала года и по 15 июня цены поднялись на 4,2%, что намного ниже показателя за тот же временной интервал прошлого года (7,1%). Таким образом, наш прогноз остается прежним: по итогам 2010 года инфляция останется ниже 6%. В августе мы ожидаем снижения цен в сравнении с июльским уровнем, и в годовом выражении инфляция должна опуститься намного ниже 6%. Умеренной помесячная инфляция, как мы полагаем, останется и в конце года, что и удержит ее показатель за год ниже упомянутых 6%. Росстат пересмотрел показатели роста промышленного производства в сторону повышения Как сообщил Росстат, в мае промышленное производство выросло на 12,6%, а за 5М10 – на 10,3% с уровня годичной давности. Кроме того, статистика по промышленному производству за все предыдущие месяцы с начала года была заметно пересмотрена в сторону повышения. Например, показатель роста за 1К10 относительно 1К09 был повышен почти в два раза. Также Росстат существенно пересмотрел помесячную динамику промышленного производства в 2008 и 2009 годах. Ранее мы неоднократно отмечали несостоятельность прежних данных, так как показатели относительно предыдущего месяца и относительно уровня годичной давности не соответствовали друг другу. Пересмотр данных позволил устранить эту проблему. Причиной пересмотра послужило то, что теперь статистика национальных счетов будет основана на ценах 2008 года, в то время как ранее использовались фиксированные цены 2003 года. Мы ожидаем дальнейшего пересмотра статистики по инвестициям, производству в строительной отрасли, а также ряда других временных рядов, которые пока по-прежнему некорректны. В ближайшем выпуске обзора Экономика России мы рассмотрим эти вопросы более подробно и обсудим, как пересмотр статистики может сказаться на итоговом показателе роста ВВП по итогам этого года. Официальные данные о росте ВВП за 1К10 на 2,9% относительно 1К09 не вызывают доверия, так как в статистике по ряду его компонентов сохраняются определенные противоречия. Что касается промышленного производства, похоже, новые показатели будут референсными, и если это так, то показатель роста промышленного производства в новых ценах по итогам 2010 года может составить 9% (или даже больше). 10 июня 2010 г Прогноз инфляции не изменился: дефицит бюджета по-прежнему умеренный Росстат объявил, что недельная инфляция с 1 по 7 июня составила 0,1%, т. е. столько же, сколько в прошлые месяцы. Инфляция с начала года достигла 4,1%, годовая инфляция по-прежнему чуть ниже 6% (в 2009 году инфляция за ту же неделю июня была вдвое выше, а месячная инфляция в июне 2009 года достигла 0,6%). Наш прогноз инфляции прежний. Мы ожидаем дефляцию в августе и, возможно, в сентябре. Несмотря на некоторое ускорение темпов роста номинальных зарплат в апреле–мае и рост потребительского кредитования, инфляция по-прежнему умеренная, т. к. реальные процентные ставки по депозитам все еще положительные и сбережения растут. В то же время мы будем следить за появлением новой редакции бюджета на 2011 год – предварительные данные могут появиться в ближайшие недели. Если правительство решит увеличить расходы в следующем году в противоположность действующему трехлетнему плану бюджета, который подразумевает некоторое снижение расходов в 2011 году, то возможно ускорение инфляции, т. к. инфляционные ожидания в этом случае, скорее всего, повысятся. При этом если расходы будут увеличены, цена нефти, при которой может быть обеспечен сбалансированный бюджет, окажется еще более высокой (в прошлом году она держалась около $95 за баррель, ожидается, что в этом году она будет такой же), что может также усилить девальвационные ожидания и снизить мотивацию населения к накоплениям. Пока, однако, наш прогноз инфляции остается прежним на текущий и на следующий годы, т. к. финансовые индикаторы в мае более или менее совпадают с нашими ожиданиями, а параметры пересмотренного проекта бюджета на 2011 год еще неизвестны. Предварительные данные, опубликованные Минфином, предполагают, что за 5М10 дефицит федерального бюджета составил 491 млрд. руб., что значительно ниже официального прогноза. Доходы бюджета за 5М10 достигли 319 млрд. руб. и, скорее всего, превысят 8 трлн. руб. к концу года (план бюджета предполагает, что доходы за весь год будут чуть ниже 7 трлн. руб.). Расходы достигли 3 687 трлн. руб.: таким образом, годовой план по расходам выполнен на 37,2%. Это значит, что в текущем году Минфин расходует деньги более равномерно в течение года; соответственно, расходы в декабре тоже будут умеренными в отличие от традиционной практики вливания в декабре огромных сумм денег, не израсходованных в течение года. Более равномерное распределение расходов бюджета в этом году может способствовать сдерживанию инфляции в январе следующего года и обеспечить условия для низкой инфляции в 2011 году. 7 июня 2010 г Годовая инфляция по-прежнему составляет 6% Росстат объявил, что месячная инфляция в мае составила 0,5%, т. е. чуть выше ее же предварительной оценки в 0,4%, рассчитанной исходя из недельной инфляции. Данные по темпам недельной инфляции основаны на динамике цен по более узкому спектру продуктов, что иногда приводит к небольшим расхождениям с фактическим результатом, как и в данном случае (по той же причине, например, в апреле месячная инфляция по официальным данным составила 0,3%, т. е. оказалась чуть ниже ранее объявленной предварительной оценки по итогам четырех недель). В целом мы не видим существенных изменений в инфляционных тенденциях. В мае инфляция часто бывает чуть выше, чем в ближайшие к нему месяцы, т. к. в последний месяц весны цены на фрукты и овощи обычно повышаются (что отмечалось недавно), а длительные выходные в начале мая стимулируют активность покупателей. В мае 2010 года цены на продукты питания без учета фруктов и овощей снизились на 0,1% с апрельского уровня, тогда как цены на продукты питания в целом выросли на 0,7%. Цены на непродовольственные товары повысились на 0,4% с уровня предыдущего месяца, на столько же выросли цены на услуги. Похоже, мы наблюдаем стабильный помесячный рост внутреннего спроса, хотя он уже не перегретый, как это было до 2008 года. При этом шансы на то, что в августе и, возможно, в сентябре, будет зафиксирована дефляция, по-прежнему высокие. Наш прогноз инфляции прежний, хотя месячная инфляция может несколько ускориться в июле, если в июне произойдет сезонный рост расходов бюджета. 4 июня 2010 г Денежная политика поддержит восстановление экономической активности Хорошая динамика в апреле. Продолжился рост оборота розничной торговли. Он составил 4,2% за апрель и 2,0% за 4М10 относительно уровня годичной давности. При этом инвестиции выросли на 3,7% к уровню годичной давности (за 4М10 они снизились на 2,3%). Хотя годовая динамика инвестиций не совпадает с помесячными данными и прямой анализ временных рядов с учетом сезонного сглаживания невозможен, мы считаем, что в инвестициях начались сдвиги к лучшему, даже в сравнении от месяца к месяцу, т. к. они кореллируют с активностью в строительном секторе, где явно наблюдается оживление. Годовая инфляция ниже 6%. ИПЦ вырос на 0,4% в период с 1 по 31 мая, тогда как годом ранее инфляция составила 0,6%. Инфляция к уровню годичной давности по-прежнему замедляется. На 31 мая ИПЦ составил 5,8% по сравнению с 6% на конец апреля. Мы по-прежнему считаем вероятной дефляцию в летние месяцы и в начале осени и полагаем, что инфляция за год может оказаться ниже 6,0%. Низкая инфляция вкупе с ростом денежных агрегатов – это еще один признак восстановления экономической активности. ЦБ понизил базовые процентные ставки на 25 б. п. с 1 июня. Мы уверены, что есть достаточно возможностей для дальнейшего снижения ставки рефинансирования в случае сохранения низких темпов инфляции. До тех пор, однако, ЦБ может продолжить более активное снижение процентных ставок по депозитам для коммерческих банков. Опять же, это подтолкнет банки к возврату денег в систему, взятию на себя больших рисков, снижению маржи и началу более активного кредитования корпоративных заемщиков. 1 июня 2010 г ЦБ снижает базовые процентные ставки еще на 25 б. п. Вчера ЦБ снизил базовые процентные ставки еще на 25 б. п. Ставка рефинансирования теперь составляет 7,75%, а минимальная ставка однодневного РЕПО равна 5%. В то же время ЦБ не изменил процентную ставку по однодневным депозитам, оставив ее на уровне 2,5%, что указывает минимальный уровень процентных ставок на денежном рынке и представляется справедливым, если учесть, что инфляция в этом году будет около 5-5,5%. ЦБ понизил процентную ставку по семидневным депозитам на 50 б. п. до 2,75%. Таким образом, теперь ЦБ предлагает фиксированные процентные ставки по депозитам на уровне 2,5% или 2,75% в зависимости от срока депозита. Мы считаем этот шаг позитивным. Сокращение процентных ставок по депозитам будет способствовать росту кредитования и поддержит восстановление экономической активности. ЦБ объявил, что нынешние процентные ставки, возможно, не будут меняться в течение нескольких месяцев в целях поддержания баланса между доступностью финансовых ресурсов на денежном рынке и инфляционными рисками. Мы тем не менее, считаем, что снижение доходности облигаций ЦБ (сейчас она выше 4%), вероятно, и дальше будет стимулировать кредитование экономики. Прочитать запись |

Страница: ← предыдущая|следующая → 9101112131415161718 первая|