Модератор Клуба частных инвесторов Олег Мазуренко

Клуб частных инвесторов

Сайт использует файлы cookie, Вы соглашаетесь с этим если продолжаете находится на этом сайте. Подробнее в политике конфиденциальности >>
 

Заработок в интернет · Новости рынка · Идеи и обзоры · Форум · Гостевая книга

 



Рубрики


   

идеи инвестирования и обзоры источников дохода

Страница: ← предыдущая|следующая

Обзор по эмитентнам от КИТ Финанс: Магнит, Банк "Возрождение", ФЕДЕРАЛЬНАЯ СЕТЕВАЯ КОМПАНИЯ, Связьинвест, ХОЛДИНГ МРСК, МТС, ЕВРАЗ Групп

31.03.10 | 20:32

Магнит Итоги за 2009 г. по МСФО – лучше ожиданий

EBITDA достигла рекордных 10%. Сегодня утром Магнит опубликовал финансовые показатели за 2009 г. по МСФО, которые оказались лучше наших ожиданий и консенсуса рынка. Сезонно успешный 4К09 оказался еще сильнее, чем прогнозировалось. Выручка компании в 4К09 составила $1 598 млн, EBITDA – $160 млн, чистая прибыль – $95 млн, что предполагает рекордно высокую рентабельность EBITDA и чистой прибыли на уровне 10% и 6% соответственно. При этом валовая маржа в 4К09 достигла 24%. Таким образом, по итогам года Магнит продемонстрировал значительное улучшение прибыльности: рентабельность EBITDA достигла 9.5%, чистой прибыли – 5.1%, что позволяет ритейлеру обогнать своих конкурентов.
Увеличение стоимости впереди – агрессивный рост и высокая эффективность. Участники рынка будут внимательно следить за комментариями менеджмента Магнита во время сегодняшней телефонной конференции. Магнит может поделиться прогнозами деятельности компании в 2010 г., который станет рекордным по размеру капзатрат и открытиям новых магазинов – около $1 млрд будет потрачено на открытие 520 новых торговых точек. Таким образом, Магнит по-прежнему придерживается стратегии агрессивного роста, уделяя должное внимание эффективности.
Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ. В настоящее время акции Магнита исходя из прогноза EV/EBITDA на 2010 г. торгуются с дисконтом приблизительно 20% (10% в случае ГДР) по сравнению с сопоставимыми компаниями развивающихся рынков. Однако дисконт не отражает ожидаемый в среднесрочной перспективе рост финансовых показателей Магнита (по прогнозам, среднегодовой рост прибыли на акцию в 2010–2015 гг. составляет около 30%).

Банк "Возрождение" Прогноз финансовых результатов за 2009 г. по МСФО

В среду, 31 марта, банк «Возрождение» представит финансовые результаты за 2009 г. по МСФО. Мы ожидаем, что чистая прибыль банка в 4К09 составит 214 млн руб., а за весь год – 1.06 млрд руб. Сокращение объема кредитного портфеля и снижение процентной маржи по-прежнему оказывают давление на финансовые показатели банка, и мы ожидаем получить более подробную информацию о последних прогнозах от менеджмента банка «Возрождение».
Стабильные маржи благодаря дешевому финансированию. В 4К09 дешевое финансирование обеспечило поддержку чистому процентному доходу банка, который незначительно увеличился. За 2009 г. чистый процентный доход достиг 5.89 млрд руб., а чистая процентная маржа, по нашей оценке, снизилась до 6.1%.
Чистая прибыль – достигли цели. По нашим оценкам, чистая прибыль в 4К09 составила 214 млн руб. и 1.06 млрд руб. за весь 2009 г. Ранее банк прогнозировал чистую прибыль на уровне 1 млрд руб. за 2009 г. Рост резервов на покрытие возможных убыток по ссудам продолжился в 4К09 и составил 11% от суммарного кредитного портфеля банка.
Высокая конкуренция сдерживает рост. Ужесточение конкуренции в сегменте кредитования малого и среднего бизнеса – важном для деятельности банка – будет оказывать давление на процентные ставки и сдерживать рост. Последние прогнозы менеджмента банка (чистая прибыль на уровне 500 млн руб. в 2010 г.) выглядят менее оптимистичными по сравнению с предыдущими, что и свидетельствует об ожиданиях низких финансовых показателей. Принимая во внимание стабилизацию качества кредитного портфеля, мы можем увидеть значительное снижение процентной маржи, что негативно скажется на доходе. Суммарный кредитный портфель в 2009 г. сократился, по нашей оценке, на 7.5%, и мы не ожидаем значительного роста объемов кредитования в 2010 г.
Итоги телефонной конференции прольют свет на перспективы. В среду, 31 марта, менеджмент банка «Возрождение» проведет телефонную конференцию с аналитиками и инвесторами, по итогам которой мы ожидаем получить подробную информацию о прогнозах на 2010 г. и качестве кредитного портфеля.

ФЕДЕРАЛЬНАЯ СЕТЕВАЯ КОМПАНИЯ «Новые правила – новая стоимость»

Мы начинаем инвестиционный анализ Федеральной сетевой компании (ФСК) и устанавливаем рекомендацию ПОКУПАТЬ ее акции. Наш целевой уровень цены – $0.0151 за акцию – предполагает 23-процентный потенциал роста котировок. В целом мы позитивно оцениваем перспективы компании и полагаем, что монополия на магистральные сети, новые правила регулирования и поддержка государства гарантируют устойчивое функционирование и развитие ФСК в среднесрочной перспективе.
ФСК – естественная монополия на передачу электроэнергии по магистральным сетям, контроль над которой остается за государством, что позволяет компании извлекать ощутимые выгоды даже в условиях кризисных явлений в экономике.
Рост тарифов и увеличение выручки вследствие перехода на новую систему RAB-регулирования позволит ФСК значительно упрочить свои финансовые показатели в среднесрочной перспективе даже на фоне реализации амбициозной инвестиционной программы.
Переход на RAB-регулирование объективно будет способствовать улучшению финансовых показателей компании, что вкупе с недооценкой по отношению к компаниям-аналогам развитых стран может привести к переоценке ее перспектив инвесторами, особенно на фоне возможных корпоративных событий. Согласно постановлению Федеральной службы по тарифам (ФСТ), первоначальная база инвестированного капитала ФСК (iRAB) на 2010 г. утверждена на уровне 647.9 млрд руб., что значительно превышает балансовую стоимость основных средств компании и её текущую капитализацию.
В настоящее время акции ФСК торгуются с дисконтом 30% по коэффициенту EV/RAB, в то время как магистральные сетевые компании- аналоги развитых рынков котируются на уровне либо даже с премией по данному параметру. Ввиду недооценки ФСК по сравнению с мировыми аналогами как по финансовым мультипликаторам, так и по коэффициенту EV/RAB ее акции выглядят привлекательно с фундаментальной точки зрения. В то же время наличие значительного дисконта, на наш взгляд, может быть связано с отсутствием утвержденной дивидендной политики, особенностями статуса госмонополии, большим износом основных фондов и может сохраниться на протяжении длительного периода времени.
Финансовая стабильность. Значительное количество денежных средств и финансовых вложений на балансе вкупе с поступлениями от допэмиссии и привлечением кредитных средств по минимальным ставкам гарантируют ФСК значительную свободу действий и выступают своеобразной страховкой в случае сохранения неблагоприятной конъюнктуры на финансовых рынках и в экономике.
Ликвидность акций и господдержка. ФСК – одна из немногих российских энергетических компаний, обладающая приемлемой ликвидностью и входящая в структуру индекса MSCI. Системная значимость компании для реализации масштабных государственных программ и нацпроектов гарантирует ей лоббирование интересов и получение госпомощи в виде средств из госбюджета и получения дешевых кредитов от госбанков на их реализацию.
Рекомендация ПОКУПАТЬ, прогнозная цена – $0.0151/акция. Наша ДДП- модель ФСК, базирующаяся на утвержденных параметрах RAB-регулирования, одобренного ФСТ на 2010 г., предполагает рекомендацию ПОКУПАТЬ и целевой уровень цены $0.0151 за акцию. Мы полагаем, что текущие котировки ФСК не в полной мере отражают сильные среднесрочные перспективы компании несмотря на их значительный рост в конце 2009 г.

Связьинвест СТРАСТИ НАКАЛЯЮТСЯ

Сегодня газета «Коммерсант» опубликовала коэффициенты конвертации в рамках реорганизации Связьинвеста. Государственный холдинг опроверг содержащуюся информацию. Согласно данным компании коэффициенты конвертации будут рассматриваться советом директоров Связьинвеста лишь во второй половине апреля.
Объединенная компания выглядит дорогой Исходя из коэффициентов конвертации опубликованных в «Коммерсанте» и нашего прогноза финансовых показателей объединенного «Ростелекома» текущий мультипликатор компании EV/EBITDA’10 оценивается в 5.2 против 5.0 у Вымпелкома (VIP) и 3.9 у МТС (MTSS RU).
У инвесторов сохраняются шансы заработать Исходя из нашей оценки справедливой стоимости объединенная компания должна торговаться с мультипликатором EV/EBITDA’10~4.2. Мы рассчитали справедливые цены для каждой МРК исходя из опубликованных «Коммерсантом» коэффициентов и нашей оценке приведенной стоимости дивидендов за 2009 год.
Оценка для целей выкупа может отличаться в меньшую сторону Как неоднократно заявлялось топ-менеджментом Связьинвеста, оценка для целей выкупа может отличаться в меньшую сторону от цен, рассчитанных через коэффициенты конвертации. В рамках существующего законодательства на выкуп может быть потрачено не более 10% от стоимости чистых активов (СЧА) общества по РСБУ. Исходя из опубликованным «Коммерсантом» оценок по нашим расчетом у миноритариев может быть выкуплено от 3.5% до 8.8% выпущенных акций.

ХОЛДИНГ МРСК Дивиденды возможны

Чистая прибыль Холдинга МРСК по РСБУ в 4К09 составила 57.2 млрд руб. против убытка в 4К08 в размере 153.5 млрд руб. Получение прибыли в 4К09, так же как и убытка годом ранее, связано с повлиявшей на финансовые показатели переоценкой активов, находящихся на балансе компании. С учетом того, что за 9 месяцев 2009 г. Холдинг МРСК получил 1.483 млрд руб. чистой прибыли, за весь 2009 г. чистая прибыль компании составила 58.7 млрд руб.
 Поскольку Холдинг МРСК был создан в середине 2008 г., провести сравнение показателей за 2008 и 2009 гг. невозможно. Однако по итогам 2008 г. компания получила убыток в 154.5 млрд руб. из- за переоценки активов.
Таким образом, согласно уставу Холдинга МРСК, дивиденды на привилегированную акцию должны составлять порядка 0.544 руб. (дивидендная доходность – 18.5%). Текущая цена привилегированных бумаг на ММВБ равняется 2.938 руб. В 2009 г. реестр акционеров был закрыт 12 мая. Учитывая тот факт, что чистая прибыль носит «бумажный» характер, вероятность выплаты дивидендов в таком объеме низка. Не принимая во внимание влияние фактора переоценки, дивиденды компании, по нашим расчетам, ориентировочно могут составить 0.01834 руб. (дивидендная доходность – 0.6%).

МТС (MBT): Нейтральные результаты за 4К09 по US GAAP

Результаты МТС по итогам 2009 г. в целом совпали с прогнозами. Неожиданностью стал чистый убыток по итогам 4К09, что связано как с разовым списанием от переоценки инвестиций в Связьинвест дочерней структуры МТС «Комстар-ОТС», так и со списаниями самой МТС, связанными со сделкой по приобретению альтернативного оператора.
Рентабельность OIBDA составила 43.9%. Выручка МТС по итогам 4К09 увеличилась на 19.9% в квартальном выражении – до $2.72 млрд. На фоне этого показатель OIBDA вырос на 12.2% за тот же период и составил $1.19 млрд. Рентабельность OIBDA МТС снизилась на 3.0 п.п. до 43.9%. Подобная динамика отчасти объясняется, с одной стороны, традиционными сезонными факторами, а c другой – очевидно, что консолидация Комстара-ОТС также сказалась на показателях рентабельности сотового оператора. По итогам 4К09 МТС продемонстрировала чистый убыток в размере $26.1 млн. Это в целом объясняется рядом разовых «бумажных» убытков, связанных с Комстаром- ОТС. По итогам же года чистая прибыль оператора снизилась на 49.8% и составила $1.0 млрд.
Инициативы компании в 2010 г. Мы полагаем, что в текущей конъюнктуре для инвесторов будут более значимы планы по развитию компании в 2010 г. и в перспективе, которыми, как мы ожидаем, поделится топ-менеджмент МТС в ходе телефонной конференции. На наш взгляд, важными моментами являются планы в сегменте фиксированного бизнеса на локальном рынке и предстоящие инициативы на рынках СНГ. В части локального рынка и фиксированного сегмента – это прежде всего планы и стратегия МТС по развитию Комстара-ОТС, а также широкополосный доступ в Интернет.
Инвестиционная привлекательность сохраняется. На наш взгляд, в краткосрочной перспективе текущие финансовые результаты могут оказать негативное влияние на котировки акций МТС. В то же время в соответствии с нашими оценками, мы полагаем, что справедливая стоимость ADR МТС на конец 2010 г. составляет $70.24, что подразумевает 28-процентный потенциал роста, и мы рекомендуем ПОКУПАТЬ ADR компании.

ЕВРАЗ Групп Финансовые итоги за 2П09 и 2009 г. по МСФО

Результаты на уровне ожиданий. Evraz Group опубликовала финансовые результаты за 2П09 и 2009 г. Благодаря восстановлению цен на сталь и росту производства во 2П09 компания показала увеличение выручки и EBITDA и снижение чистого убытка. Так, выручка за 2П09 выросла на 11% до $5 133 млн, EBITDA – на 64% до $769 млн. Чистый убыток составил $262 млн по сравнению с чистым убытком $999 млн в 1П09. Таким образом, в 2009 г. выручка Evraz Group снизилась на 52% с уровня 2008 г. до $9 772 млн, EBITDA – на 80% до $1 237 млн, а чистый убыток составил $1 261 млн по сравнению с чистой прибылью $1 859 годом ранее. Результаты Evraz Group не стали неожиданностью и совпали с прогнозами.
Рост EBITDA во 2П09 произошел на фоне восстановления цен на сталь. Основной причиной улучшения финансовых показателей Evraz Group является восстановление спроса и цен на сталь. В частности, во 2П09 средняя экспортная стоимость горячекатаного рулона FOB увеличилась на 34% до $525 за тонну по сравнению с 1П09. Кроме того, группа показала существенное улучшение операционных показателей во 2П09, что также позитивно повлияло на финансовые результаты. Так, выпуск проката увеличился на 15% до 7.6 млн т по сравнению с 1П09. Отметим, что негативное влияние на EBITDA оказал рост денежных затрат компании в силу увеличения цен на металлический лом: денежные затраты на производство 1 тонны слябов во 2П09 по сравнению с 1П09 выросли на 20% до $268.
Ситуация с долгом постепенно улучшается, но опасения остаются. Согласно отчетности, общий долг Evraz Group на конец прошлого года составил около $8 600 млн, снизившись на 6% с уровня 1П09. Краткосрочная задолженность уменьшилась на 49% и составила $1 992 млн. Денежные средства и эквиваленты составили $675 млн. Таким образом, чистый долг группы по состоянию на конец 2009 г. оказался на уровне $7 248 млн, что на 7% ниже, чем на конец 1П09. Мы позитивно оцениваем уменьшение краткосрочного долга Evraz Group. Вместе с тем долговая нагрузка по-прежнему вызывает у нас опасения. Отношение чистого долга к EBITDA на конец 2009 г. составило 5.9. Этот показатель у компании остается одним из самых высоких в отрасли. Например, у Северстали на конец года он составил 5.1, у ММК (на конец 9М09) – 1.5, у НЛМК (на конец 9М09) – 1.0.
Мы отзываем нашу рекомендацию на пересмотр. Мы по-прежнему считаем, что инвестиции в Evraz Group сопряжены с риском в связи с высокой долговой нагрузкой компании. Мы ставим нашу рекомендацию по GDR компании на пересмотр.




Макроэкономика и ситуация в банковской отрасли

23.03.10 | 22:13

Макроэкономика и ситуация в банковской отрасли

Макроэкономические параметры улучшаются

Хорошие перспективы российского банковского сектора обусловлены в первую очередь ожидаемым улучшением основных макроэкономических параметров.
█ Рост ВВП в 2010 году составит не менее чем 5% благодаря приблизительно 5%;му увеличению потребления и инвестиций в основные фонды.
█ Ожидается увеличение промышленного производства. Восходящая тенденция наметилась еще в 2П09, и в декабре 2009 года объем промпроизводства превысил уровень годичной давности на 2,7%. В 2010 году рост этого показателя, по нашим прогнозам, составит по меньшей мере 5%. Увеличивается и внутренний спрос: в декабре 2009 года инвестиционная активность и оборот розничной торговли были намного более высокими, чем месяцем ранее.
█ Инфляция продолжит замедляться: по итогам 2010 года она, как мы полагаем, составит 6–7%. Благодаря устойчивой дезинфляции цикл смягчения кредитно;денежной политики в России еще не завершен, что придает отечественному фондовому рынку особую привлекательность. В ближайшие месяцы мы ожидаем уменьшения ставки рефинансирования ЦБ, составляющей сейчас 8,5%, еще на 100–150 б. п., что приведет к дальнейшему снижению стоимости заимствований. В СМИ, правда, уже обсуждаются перспективы ужесточении кредитно;денежной политики, однако, на наш взгляд, в 2010 году в нем едва ли возникнет необходимость, особенно если правительство в соответствии со своими намерениями не станет увеличивать бюджетные расходы.
█ Растет спрос на рубли. За ноябрь 2009 года денежная масса увеличилась на 2,5% и превысила уровень годичной давности на 7,5% вследствие усиления спроса на российскую валюту и уверенности участников рынка в том, что макроэкономическая стабилизация – явление долговременное. По нашим прогнозам, в 2010 году M2 вырастет на 15–20%.
█ Дефицит бюджета по итогам 2009 года оказался меньшим, чем ожидало правительство, – 2,3 трлн. руб. ($107 млрд.). В Резервном фонде и Фонде национального благосостояния в конец года находилось в общей сложности $152 млрд. Если оправдаются наши ожидания, согласно которым средняя цена нефти в 2010 году будет равна $70 за баррель, а ВВП вырастет на 5%, то дефицит бюджета не превысит 1,2 трлн. руб. ($41 млрд.) и его можно будет полностью покрыть за счет средств Резервного фонда.
█ По нашему мнению, в 2010 году обменный курс рубля будет, по сути, свободно плавающим (ЦБ начнет его активно корректировать, только если нефть подорожает слишком сильно). Ввиду явного стремления ЦБ свести к минимуму валютные интервенции и либерализовать обменный курс, мы ожидаем сохранения высокой волатильности последнего. На конец 2010 года его значение, по нашим прогнозам, будет составлять 29,00 руб. за доллар.





Сбербанк и ВТБ На разных этапах пути к успеху

23.03.10 | 21:16

Сбербанк и ВТБ На разных этапах пути к успеху

С тех пор как в феврале прошлого года мы рекомендовали ПОКУПАТЬ акции Сбербанка, они подорожали более чем в пять раз. Разрыв между нашим и консенсусным прогнозом прибыли банка, составлявший еще в декабре прошлого года 40%, сократился почти до нуля. В 2009 году, несмотря на все трудности, руководство добилось больших успехов в увеличении операционной прибыли, поддержании высокого уровня маржи и контроле над расходами. Хотя по мультипликаторам Сбербанк сравнялся с аналогами из стран БРИК, его акции остаются привлекательными: банк больше всего выиграет от восстановления российской экономики. Снизив оценку стоимости капитала до 12,5% и увеличив после публикации результатов за 4К09 по РСФО прогноз прибыли на акцию в 2010–2012 годах на 5–6%, мы повысили целевую цену акций Сбербанка до $4,00. Приход в ВТБ нового финансового директора позволяет надеяться на улучшение результатов, как произошло в Сбербанке, где два года назад тоже сменилось руководство, однако положение ВТБ сложнее: во-первых, шесть последних кварталов завершено с убытком, во-вторых, по нашим оценкам, рентабельность капитала (ROAE) в 2010– 2011 годах будет составлять не более 14%. Мы сохраняем рекомендацию ДЕРЖАТЬ ГДР ВТБ и повышаем их целевую цену до $5,78 стоимость капитала снижена до 12,75%, а прогноз прибыли на 2011– 2012 годы увеличен на 7–9%.
Новый год – новые задачи. 2009 год изнурил банки, 2010 начинается для них в более благоприятных макроэкономических условиях. Рост ВВП более чем на 5%, увеличение денежной массы на 20%, замедление инфляции и снижение стоимости заимствований в текущем году создают предпосылки для перехода от авральных мер по сдерживанию роста просроченной задолженности к рациональному управлению реструктуризацией ссуд и увеличению объемов кредитования (мы прогнозируем, что в целом по сектору рост последних составит 15–20%). Однако теперь выбор банковских акций требует от инвестора большей тщательности: их мультипликаторы уже довольно высоки, а фундаментальной привлекательностью банки наделены далеко не в равной мере.
Сбербанк продолжает показывать хорошие результаты… Отчетность Сбербанка за 4К09 по РСФО свидетельствует о дальнейшем улучшении ключевых показателей: операционный доход до создания резервов превысил уровень годичной давности на 30%, чистый процентный доход – на 36%, расходы снизились на 3%, а маржа даже несколько увеличилась по сравнению с результатом предыдущего квартала. Хотя в 2010 году чистая процентная маржа, согласно нашей модели, сократится на 90 б. п., а расходы увеличатся на 17%, рентабельность капитала с 2П10 сможет превышать 20% даже без расформирования резервов в сколько;нибудь значительном объеме. Что касается рисков, то мы принимаем к сведению предупреждение председателя правления Сбербанка Германа Грефа об опасности, связанной с низким качеством активов, но не считаем необходимым менять прогноз резервов на конец 2010 года: он составляет 12,3%, что вполне соответствует оценке самого Сбербанка (12–14% на пике, который будет пройден в 1П10).
…а ВТБ пора начинать их показывать. Мы первыми заговорили о тех преимуществах, которые может получить ВТБ благодаря приходу нового финансового директора, однако возможность быстрого улучшения финансовых показателей банка оцениваем осторожно. Тревогу вызывают вероятность дальнейшего роста расходов на создание резервов, разница в $1,3 млрд. между начисленным и взысканным процентным доходом, а также ограниченность возможностей по увеличению маржи. Эти беспокойства пересиливают наше удовлетворение ростом дохода инвестиционно;банковского подразделения. ВТБ прогнозирует, что его чистая прибыль в 2010 году составит 50 млрд. руб., но наши подсчеты показывают, что банк не сможет заработать намного больше половины этой суммы, если только расходы на создание резервов окажутся гораздо ниже наших ожиданий. Мы полагаем, что в 2011году рентабельность капитала ВТБ едва;едва покроет его стоимость.
Оценка не позволяет говорить о безусловной привлекательности акций. По коэффициентам “цена / капитал 2011о” (1,7) и “цена / прибыль 2011о” (8,5) Сбербанк оценен вровень с банками из стран БРИК. Однако соотношение “цена / капитал 2010о”, рассчитанное по нашей целевой цене, составляет только 2,8, что с учетом перспектив значительного роста бизнеса и увеличения прибыли банка в 2010 году мы не считаем завышенным: во-первых, до кризиса значение этого мультипликатора нередко превышало 3,0, во-вторых, реформирование банка, по сути, только началась. У ВТБ коэффициент “цена / капитал 2011о” (1,3) лишь на 5% ниже, чем у банков с развивающихся рынков, при гораздо меньшей рентабельности капитала, а “цена / прибыль 2011о” (10,4) на 23% выше, чем у Сбербанка, несмотря на большую волатильность доходов и меньшую прозрачность прибыли.

Инвестиционное резюме

2010 год: новые задачи

Тяжелейший 2009 год позади, и макроэкономическая ситуация становится для банков более благоприятной. По нашему мнению, ВВП в 2010 году увеличится по крайней мере на 5%, инфляция замедлится до 6–7%, что приведет к дальнейшему снижению стоимости заимствований, а недавно обозначившиеся тенденции к росту денежной массы и усилению внутреннего спроса сохранятся. Мы считаем умеренными риски ускорения инфляции и преждевременного перехода к ужесточению кредитно;денежной политики, если правительство исполнит свое намерение не увеличивать в 2010 году бюджетные расходы.
Хотя проблемы, связанные с реструктуризацией ссуд и опережающим снижением ставок по кредитам в сравнении со ставками по депозитам, не следует недооценивать, многие банки видят свою основную задачу на 2010 год не столько в решении этих задач, сколько в увеличении кредитного портфеля. Учитывая низкую базу 2009 года, мы полагаем, что рост объема выданных кредитов может составить 15–20%. Расформирование резервов в крупном размере начнется не ранее 2П10, но и без их масштабного роспуска прибыль сектора в 2010 году, вероятно, увеличится, а рентабельность капитала у лучших его представителей достигнет 14–17%.
Подбор банковских акций теперь требует от инвесторов большей тщательности. Сегодня уже весь рынок оценивает перспективы Сбербанка и Банка “Возрождение” с тем оптимизмом, который мы проявляли в начале 2009 года. Бумаги этих эмитентов в прошлом году намного опередили в росте остальные банковские акции, но и последние, за редким исключением, подорожали более чем в два раза. Дисконт к аналогам с развивающихся рынков резко сократился, так что на основании одних только мультипликаторов говорить о привлекательности российских банков теперь нельзя, даже с учетом благоприятной макроэкономической обстановки. В таких условиях на передний план выходят фундаментальные показатели, а вэтом отношении банк банку рознь. Мы по;прежнему считаем наиболее перспективными Сбербанк и Банк “Возрождение”, а вместе с ними, хоть и чуть менее интересным, – Банк “Санкт-Петербург”.
Почему мы по-прежнему рекомендуем ПОКУПАТЬ акции Сбербанка
В феврале 2009 года мы писали о несомненной привлекательности акций Сбербанка, доказывая, что он завершит 2009 год с прибылью и не прибегнет к докапитализации. Увеличение резервов на $14 млрд. не помешало банку оправдать эти ожидания. Залогом успеха стали 30%-й рост операционного дохода, 3%;е снижение расходов и поддержание маржи на высоком уровне: на протяжении последних двух кварталов она составляла более 8%, причем в 4К09, согласно отчетности по РСФО, даже увеличилась. Привлекательность Сбербанка признана теперь, по;видимому, всем рынком, и у нас самих нет оснований думать иначе, а привычки не соглашаться с общим мнением только потому, что оно общее, мы не имеем.
В 2010 году возобновится рост кредитования и прибыль вернется на докризисные уровни, а возможно, даже превысит их. Объем выданных кредитов, по нашим прогнозам, увеличится на 19%, чистая прибыль вырастет в семь раз и достигнет $4,8 млрд., рентабельность капитала составит 16%. Еще два;три месяца назад наш прогноз прибыли Сбербанка был на 40% выше консенсусного, теперь же разница почти исчезла: рынок пересмотрел свою оценку. Мы ожидаем, что в 2П10 рентабельность капитала превысит 20% – показатель, который банк сможет без труда сохранить в 2011–2012 годах.
В 2009 году Сбербанк успешно противостоял давлению на маржу, оказываемому снижением процентных ставок. С той же целью в январе 2010 года он значительно снизил ставки по депозитам. По нашим оценкам, в 2010 году чистая процентная маржа банка уменьшится только на 90 б. п. и останется очень солидной – 6,9%. Доходность ссудного портфеля заметно снизится, однако возобновление роста кредитования, особенно розничного (чему поможет долгожданный прорыв в сегменте кредитных карт), позволит улучшить качество дохода.
В 2009 году руководству банка удалось не допустить роста расходов, но, даже если в 2010 году они увеличатся на 17% из;за повышения зарплат и возобновления инвестиций в развитие инфраструктуры, отношение расходов к доходам, по нашим оценкам, будет составлять лишь 40% – хороший результат для банков с развивающихся рынков. Кроме того, Сбербанк находится в самом начале реструктуризации (к реализации новой стратегии менеджмент приступил лишь год назад), предусмотрено еще много мер по совершенствованию его работы, и эти ожидания должны положительно влиять на оценку банка. В последнем стратегическом обзоре, подготовленном Сбербанком, приоритетным направлением его деятельности названо предоставление классических банковских услуг физическим и юридическим лицам, что для Сбербанка с его набором конкурентных преимуществ мы считаем оптимальным стратегическим решением.




Стальной магнат Владимир Лисин стал самым богатым жителем России

15.02.10 | 21:32

Стальной магнат Владимир Лисин, который стал самым богатым жителем России по версии журнала "Финанс", участвовал в громких "алюминиевых войнах" 90-х  годов, но почти не знаком россиянам.
Лисина, заядлого охотника и ценителя кубинских сигар, чаще можно встретить с ружьем в руках на фотографиях в охотничьих журналах, чем на страницах деловых газет.     
Но теперь, когда журнал "Финанс" оценил его состояние в недостижимые для остальных россиян $18,8 миллиарда, Лисину вряд ли удастся избежать всеобщего  внимания.     
Его состояние эквивалентно половине капитала основателя Microsoft Билла Гейтса, самого богатого человека в мире, по рейтингу журнала Forbes. "Финанс" публикует свой список бизнесменов за два месяца до аналогичного рейтинга Forbes, в котором Лисин в прошлом году занимал 93 позицию с состоянием $5,2 миллиарда.     
Знакомые Лисина объясняют успех миллиардера личными чертами характера, на которую  намекает его "говорящая" фамилия, и которые, возможно, помогали бизнесмену никогда не расстраивать правительство и Кремль.     
Лисин, которому сейчас 53 года, показал редкий пример того, как простой человек из раздробленной российской стальной индустрии стал одним из ее баронов.     
Выпускник Сибирского металлургического института начинал с работы электрослесарем на Южкузбассугле в 1975 году, но успел получить два финансовых образования в Москве как раз перед началом распродажи советских активов в 90-х годах.     
Бывший партнер влиятельных братьев Михаила и Льва Черных, Лисин помогал их TransWorldGroup (TWG) - трейдеру на рынке металлов со связями в политической элите - получить контроль над самыми привлекательными металлургическими активами.     
БИТВЫ ЗА МЕТАЛЛ: Они касались приобретения стальных, алюминиевых и медных заводов. Это время во второй половине 90-х известно в России как период алюминиевых войн.     
В конце 90-х годов между совладельцами и партнерами TWG начались ссоры, и Лисин купил пакет в одном из самых новых стальных активов в России - Новолипецком металлургическом комбинате (НЛМК), который и тогда, и сейчас сильно опережает конкурентов по рентабельности.     
В начале владения комбинатом Лисину пришлось пройти еще через несколько битв с олигархами, включая никелевого магната Владимира Потанина, и купить крупную долю НЛМК у  американского финансиста Джорджа Сороса, чтобы получить контроль над предприятием.     
При этом, чем больше миллиардов долларов дохода приносил Лисину НЛМК, который в 2005 году провел IPO в Лондоне, тем менее публичным становился его хозяин.     
В разные годы источники на рынке приписывали Лисину покупки активов за рубежом, но они выглядели сдержанно на фоне инвестиций в яхты и футбольные клубы других российских олигархов.     
В 2005 году британские медиа сообщили, что Лисин потратил 6,8 миллиона фунтов ($10,5 миллиона) на шотландский замок 16-го века, чтобы инкогнито охотиться на куропаток и оленей.     
Лисин женат и имеет троих детей. Он построил один из крупнейших в России спортивно-стрелковых комплексов "Лисья нора", который посещали влиятельные политики, включая премьер-министра РФ Владимира Путина.



Прогноз серебра на 2010-й год

01.02.10 | 10:48

Прогноз серебра на 2010-й год

Блестящий год серебра 2010

Краткий обзор: По наших оценках, серебро находится в уникальной позиции, которая поможет этому металлу продолжать расти в цене в 2010-ом году. Ценность металла по сравнению с золотом остается существенно положительной, спрос у инвесторов пока велик и промышленный спрос на данный продукт будет расти, если мировая экономика продолжит восстанавливаться. Наш основной прогноз предполагает, что серебро может торговаться выше $20 в следующем году.

Серебро значительно превзошло золото по доходности на протяжении 2009-го года, фиксируя прибыль в 53% годовых по сравнению с 30% «желтого металла». Мы не ожидаем существенных изменений в этой тенденции и предполагаем, что разрыв ценности серебра и золотоа будет увеличиваться в 2010-ом году. Золото на данный момент стоит в 65 раз дороже, чем серебро. На протяжении следующего года, мы ожидаем измения этой пропорции ближе к уровням 2006-2008 года. Другими словами, соотношение ближе к 50-ти. Если учесть нашу предположительную зону цен золота $1050/1250, то это означает, что серебро вернётся до уровня около $21/25.

Текущие данные спекулянтов составляют 43,000 контрактов на покупку по данным 11-го Декабря, что составляет 11% меньше высоких уровней, зафиксированных в Октябре. Таким образом, серебро является не таким «перекупленным» по сравнению с золотом на данный момент. Кроме того, цены золота явно достигли исторических максимумов в последнее время, а серебро держится значительно ниже последнего максимального уровня $21.34, зафиксированного в 2008-ом году.

Серебро с условиями спот на данный момент хорошо растет по сравнению с общей возходящей тенденцией драгоценных металлов

Экономический анализ: Промышленное применение серебра по сравнению с золотом является еще одним фактором, который может помочь серебру превзойти золото в следующем году. Последние данные показывают, что 54% добычи серебра направляется на промышленное производство, а всего 8% на производство монет и металлической продукции. Таким образом, даже если инвесторы потеряют интерес к серебру в отношении «надежной гавани», то потенциал роста цен не обязательно пропадёт. Пессимистичные прогнозы темпа роста мировой экономики в 2010-ом году составляют 3.1% (прогноз Международного валютного фонда) и большинство относится к развивающимся странам, что позволяет продолжение развития рынка серебра.

Рост среднего класса в развивающихся странах развивает аппетит к товарам, в которых серебро является основным составляющим, без наличия заменителей. Металл очень распространён в производстве электроники, в том числе в оболочке переключателей (в телевизорах, телефонах, бытовых приборах), платах с печатной схемой (в телефонах, компьютерах) и плазменных панелях (компьютерах, телевизорах). Поэтому, никто не должен удивляться, что технологический сектор рынка S&P 500 и рынок серебра оба выросли на 50% в 2009-ом году (по сравнению с 22% для всех фондовых рынков США). Если технологический сектор рынка вновь достигнет всего высоких уровней 2007-го года, то рынок серебра может довольно легко достичь уровня $20.



Прогноз золота на 2010-й год

25.01.10 | 10:44

Прогноз золота на 2010-й год

Золото может потерять блеск в 2010-ом году

Краткий обзор: Цены золота существенно укрепились в 2009-ом году в связи с общим ростом цен сырьевых товаров и ослаблением Доллара США (USD), с классическим параболическим ростом в Октябре/Ноябре и последственным падением на 10+% в Декабре. Учитывая продолжительную озабоченность с государственными и корпоративными долгами на мировом уровне, мы ожидаем, что цены золота останутся довольно завышенными и не будут находится ниже $850/900/oz на больших промежутках времени. Кроме того, мы ожидаем довольно сдавленную инфляционную конъюктуру в 2010 году, вместе с стабильным, но довольно слабым USD. Такая ситуация должна существенно сдерживать рост золота до зоны $1200/1250.

Спот цена золота возможно достигла много-месячный максимум выше уровня $1200/oz

Экономический анализ: Традиционными стимулами цен золота являются инфляция, ожидания инфляции и цена USD и других валют, не обеспеченных золотом (fiat currencies). Золото часто используется как «надежная гавань» во время экономических беспорядков, хотя такое явление проявилось только в первом квартале 2009-го года, а не во время самых существенных беспорядков в 2008-ом году. В отношение инфляции, мы считаем, что слабое восстановление мировой экономики, вместе с вялыми потребительскими расходами и высоким уровнем безработицы в странах Большой десятки (G-10) сдержат инфляционную конъюктуру в 2010-ом году. Декабрьский отчет ожиданий потребителей Университета штата Мичиган предсказал рост инфляции в 2.1% за следующие 12 месяцев и рост в 2.6% на протяжении следующих пяти лет. Европейские и британские прогнозы инфляции тоже предлагают низкий рост, а в Японии недавно вообще началась дефляция. Инфляционная конъюктура измениться только при быстром и устойчивом восстановлении мировой экономики.

Озабоченность с кредитами и фискальными бюджетами явно будут самыми главными двигателями роста цен золота, хотя мы ожидаем, что эти факторы будут постепенно слабеть в течение 2010 года. Во второй половине 2009-го года, спекулянты сосредоточились на высоком уровне бюджетных дефицитов и общей задолженности государств главных мировых валют и начали ставить под вопросом внутренние цен мировых валют. В последствии, цены золота существенно выросли. Однако, недавние события (понижение кредитных рейтингов в Греции, ситуация с долгами Дубая и национализация регионального австрийского банка) совпали в резним падением цен золота. Вместо того, чтобы поднять цены до новых вершин, повышенное опасение риска привело к противоположному влиянию на золото, что означает, что спекулятивные рыночные силы скорее всего спровоцировали такой рост.

Действительно, отчет COTR 15-го Декабря, 2009 года показал, что сделки покупки золота были чуть ниже абсолютных максимумов в 262,000 контрактов, несмотря на падение цен почти на 10%. С окончанием программ финансовых стимулов в начале 2010-го года и внедрением более сбалансированной валютной политики государствами в конце 2010-го и начале 2011-го года, привлекательность золота, как альтернативы мировым валютам, будет уменьшаться. Кроме того, мировые центральные банки будут действовать с целью повышения учётных ставок во второй половине следующего года, что увеличит относительную стоимость переносной сделки золота против переносных сделок с валютами (приобретение золота стоит денег, а FX инвесторы могут начать зарабатывать с повышением учётных ставок, что прекратит «бесплатную» зависимость золота против валют, у которых на данный момент нулевая учётная ставка.) Таким образом, мы считаем, что факторы, которые сейчас поддерживают цены золота, будут постепенно испаряться во второй половине 2010-го года и способствовать риску потенциального падения цен золота.

В отношении спроса и предложения, высокие текущие цены продолжают способствовать высокому уровню золотого скрепа (металлалома) в общем физицеском предложении металла, кроме горнодобывающих компаний. С другой стороны, спрос на драгоценности по- прежнему находится под давлением в связи с высокими ценами и подавленными расходами потребителей. Спрос довольно высок среди спекулятивных и физических инвесторов, но риск падения цен и спроса будет увеличиваться, если восстановление мировой экономики будет ускоряться. В завершении, нужно заметить большое количество контрактов покупки золота, которые по-прежнему открыты несмотря на падение цен на 11.4% в Декабре текущего года, выход из которых может спровоцировать очередное падение цен.



Американская идея: от расцвета до заката

28.12.09 | 23:16

Соединенные Штаты как никакая другая страна мира продвигали идею модернизации отстающих стран до некоего идеала современности, каковым, безусловно, являются сами США. Но идея следовать примеру Америки потеряла свою привлекательность

Двадцатый век определенно был веком Соединенных Штатов Америки. Ничего не меняет даже то, что почти полвека мир был биполярен, разделен на сферы влияния двух супердержав — США и СССР. Противостояние заставляло обе стороны развиваться более интенсивно, анализируя свои ошибки и перенимая опыт противника. В конечном счете это пошло на пользу тем же США, советская концепция модернизации проиграла соревнование.




Доходность открытых паевых фондов на 16 декабря 2009 года

16.12.09 | 21:29

Доходность открытых паевых фондов на 16 декабря 2009 года

Фонд Прирост стоимости пая за период, % СЧА, млн руб.
1 мес. 3 мес. 6 мес. 1 год

Фонды акций

Тройка Диалог — потребительский сектор

12,8

18,7

51,0

243,5

248

Русь-капитал — телекоммуникации

11,6

23,8

81,1

207,4

28

Газпромбанк — фонд развивающихся отраслей

9,0

18,4

38,4

211,6

64,4

   ...............................................



Кто и как себя ведет в кризис

07.12.09 | 23:47

В кризис многие бизнесмены не считают зазорным обманывать кредиторов, клиентов и партнеров. больше всего страдают держатели облигаций и поставщики. Кризис показал, что бизнесмен бизнесмену волк. К примеру, председатель совета директоров "Вимм-Билль-Данна" Давид Якобашвили, подводя итоги уходящего года, говорит о том, что перестал доверять коллегам по бизнесу.
Самый острый дефицит честности — у эмитентов облигаций. Ведь если банкиров обманывать затруднительно (заберут залоги), то держатели бондов ничего не могут поделать с неплательщиком. Как только держатели облигаций начинают подавать иски в суд, эмитенты тут же выводят активы. Яркий пример — добровольное банкротство автодилера "Инком-Лада" летом 2009 года. На руках у инвесторов — рублевые и еврооблигации "Инком-Лады" на 5,7 млрд руб. На момент банкротства, по данным СМИ, у компании осталось лишь 147 тыс. руб. на счетах и имущества на 3,1 млн руб. По оценкам аналитика банка "Траст" Владимира Брагина, в этом году объем неплатежи компаний по облигациям достигнут рекордных 200 млрд руб.— против 30,5 млрд руб. на 1 января 2009 года.



Маржинальная торговля

03.07.09 | 13:48

Маржинальная торговля (сделки «с плечом») заключается в приобретении инвестором ценных бумаг на денежные средства, предоставленные брокером, или продаже ценных бумаг, предоставленных брокером. При покупке ценных бумаг «с плечом» клиент оплачивает часть стоимости сделки собственными денежными средствами, а остальная сумма предоставляется брокером в заем. При продаже ценных бумаг (продажа «без покрытия», или «короткая» продажа) клиент занимает ценные бумаги у брокера и продает их на рынке, а затем погашает заем этими же ценными бумагами, приобретенными позднее. Таким образом, маржинальная торговля дает инвестору две возможности:

  • использовать больший объем денежных средств при покупке ценных бумаг (занимая денежные средства у брокера);
  • получать прибыль при снижении рыночной цены акции (занимая ценные бумаги у брокера).



Страница: ← предыдущая|следующая


Все обзоры

17.10.18 | 13:10:09


27.09.18 | 12:53:15


25.09.18 | 22:53:59


24.09.18 | 22:23:56


23.09.18 | 23:58:42


19.09.18 | 20:56:46


04.09.18 | 22:28:48


28.08.18 | 23:19:55


21.08.18 | 23:53:24


14.08.18 | 21:31:56




 

Справочник инвестора
Консенсус-прогнозы


17.10.18 | 13:10:09

27.09.18 | 12:53:15

25.09.18 | 22:53:59

24.09.18 | 22:23:56

23.09.18 | 23:58:42

19.09.18 | 20:56:46

04.09.18 | 22:28:48

28.08.18 | 23:19:55

21.08.18 | 23:53:24



14.09.18 



Видео: Срочный рынокОбзор 26.09.18Акции Газпрома ♦ Анализ акций ♦ Как устроен финансовый рынок ♦ Моя торговля на безработице ♦ Моя торговля на нефти ♦ Торговля на новостях ♦ Раскрутка в Инстаграм ♦ Копирайтинг ♦
Главная · Инвестирование · Заработок в интернет · Новости рынка · Идеи и обзоры · Справочник · Карта сайта
Работает на Amiro CMS - Free