Модератор Клуба частных инвесторов Олег Мазуренко

Клуб частных инвесторов
Модератор Клуба Олег Мазуренко

 

ПИФы · Интернет-Трейдинг · Новости · Статьи · Форум · Гостевая книга · Рецепция · Участники

 

 

Пользователь

Не зарегистрирован


Вход
Забыли пароль?
Регистрация

Задать вопрос могут только зарегистрированные пользователи

Rambler's Top100

Яндекс.Метрика


Locations of visitors to this page
   

Статьи и информация для инвестора

Страница: ← предыдущая|следующая

Инфляция ускорилась, но в ближайшее время может замедлиться

05.06.12 | 21:25

Инфляция ускорилась, но в ближайшее время может замедлиться

В июне инфляция за месяц составила 0,9% против 0,2% годом ранее. Таким образом, показатель инфляции относительно уровня годичной давности увеличился до 4,3% по состоянию на конец июня по сравнению с 3,6% в конце мая. Основной причиной ускорения инфляции был значительный рост цен на фрукты и овощи: за месяц эти продукты подорожали на 13,4%, в то время как в июне прошлого года они подешевели на 3,2%. Рост остальных компонентов ИПЦ относительно предыдущего месяца был довольно умеренным, а заметного ускорения их роста с уровня годичной давности не наблюдалось.

В мае – июне основным фактором инфляции было ослабление рубля. Но сейчас этот эффект уже сходит на нет, а появление местных продуктов нового урожая должно замедлить рост цен или даже способствовать их снижению в августе – сентябре. Учитывая, что темп роста денежной массы с уровня годичной давности не ускоряется, а процентные ставки в реальном выражении положительные и довольно высокие, параметры кредитно-денежной политики по-прежнему благоприятствуют низкой инфляции.

За первые два дня июля ИПЦ вырос на 0,5% (годом ранее – на 0,1%), а с уровня годичной давности – на 4,7%. Это было вполне предсказуемо, так как основным фактором инфляции было ожидаемое повышение административно регулируемых тарифов. Впрочем, это был единовременный скачок и, как ожидается, недельная инфляция в ближайшем будущем вернется к “нормальному” уровню. ИПЦ с начала года вырос на 3,8%, и мы полагаем, что по итогам года он может и не превысить 5%.




Стратегия. Ежемесячный обзор. Факторы роста российского рынка

03.09.10 | 01:40

Стратегия. Ежемесячный обзор. Факторы роста российского рынка

Какие факторы роста рынка по-прежнему актуальны? Цены на сырье в последнее время стабилизировались, а куда будут двигаться ценовые коэффициенты рынка – неясно. В этих условиях главным фактором роста котировок становится именно рост доходов компаний. В российской экономике есть целый ряд секторов, в которых, по нашим оценкам, объем продаж может удвоиться в ближайшие пять лет, и именно в этих сегментах мы видим наибольшие перспективы.

Что было движущей силой рынка в прошлом? Восьмикратный рост Индекса РТС с 2000 года обусловлен в основном повышением прибыли, а не ростом P/E. Ключевых факторов роста было пять: цены на сырьевые товары, укрепление реального курса рубля, расширение охвата рынков товарами, увеличение загрузки мощностей и реформы.

Что будет движущей силой рыка? Некоторый рост P/E возможен, а дальнейшую динамику цен на сырьевые товары прогнозировать сложно, но мы полагаем, что ключевыми факторами роста в будущем останутся расширение охвата внутренних рынков, рост производства сырья и реформы. Формируется и новый фактор роста – консолидация рынка в руках более сильных игроков.

Какой из факторов роста лучше? Фактор реформ то появляется, то исчезает, но его влияние в прошлом было слабее, чем других факторов. Фактор роста производства в сырьевых отраслях сегодня применим к значительно более узкой группе компаний, чем раньше, – золотодобывающих, урановых и некоторых сталелитейных. Пожалуй, наибольший долгосрочный потенциал у компаний, ориентированных на внутренний рынок (их продажи растут благодаря расширению охвата и доли рынка). В ближайшие два года доход на акцию этих компаний должен расти в среднем на 34% в год, а прибыль сырьевых компаний будет стабильной.

Почему важны прогнозы на 2012 год? То, что главным фактором привлекательности рынка становится долгосрочный потенциал, дает основания смотреть уже на прогнозные оценки 2012 года. Мы видим целый ряд акций и секторов, которые сейчас оценены низко, но обладают потенциалом роста на протяжении многих лет.

Где рост не учтен в оценке? Большинство инвесторов благосклонны к розничной торговле и медиа, но их рост уже во многом учтен в цене. Между тем сопоставимый потенциал роста у менее дорогих секторов, в числе которых банковский, автомобилестроение, широкополосный доступ в интернет, девелопмент, ресторанный бизнес, тяжелое машиностроение и авиаперевозки – у всех них коэффициент Р/Е 2012о ниже 10,0. Средний потенциал роста у фармацевтических фирм и телекомов.

Акции с лучшим потенциалом роста. Среди наиболее ликвидных акций мы в сентябре отмечаем ВТБ, МТС и X5 Retail Group, среди менее ликвидных – М.Видео, Группу ЛСР и Полиметалл. Другие компании с хорошим долгосрочным потенциалом роста и коэффициентом P/E 2012о ниже 10,0 – Sollers, региональные телекомы, Сбербанк, Глобалтранс, Аэрофлот, Новороссийский МТП, Eurasia Drilling Company и Росинтер.

Лучшие акции

Ликвидные акции
ВТБ: ЦЕЛЕВАЯ ЦЕНА – $6,33
Низкая монетизация российской экономики (отношение М2 к ВВП – 40%) означает, что банковский сектор будет расти с очень низкой базы, а снижение процентных ставок является предпосылкой для роста кредитования. Коэффициент P/BV у российских банков в среднем равен 1,5 – это на 15% меньше, чем у аналогов с развивающихся рынков. В краткосрочной перспективе в банковском секторе мы предпочитаем ВТБ Сбербанку. Акции последнего могут пострадать от снижения прогнозов прибыли вслед за публикацией не оправдавших ожидании результатов за 1П10. ВТБ также дешевле Сбербанка по коэффициенту P /BV 2010 в 1,5 против 1,8.

МТС: ЦЕЛЕВАЯ ЦЕНА – $28,00
Рынок сотовой связи в России близок к насыщению, но у операторов есть потенциал роста за счет расширения в сегмента широкополосного доступа, поскольку в регионах охват этими услугами еще очень мал. Основной бизнес мобильных операторов дает достаточно средств и для развития, и для выплаты высоких дивидендов. В этом секторе мы предпочитаем акции МТС. Коэффициент EV/EBITDA 2011о равен 4,3, P/E 2011о – 10,6, что делает эти бумаги одними из самых дешевых в сегменте компаний, ориентированных на внутренний рынок.

X5 RETAIL GROUP: ЦЕЛЕВАЯ ЦЕНА – $43,50
У ведущих российских торговых сетей хорошие перспективы роста – и органического, и путем приобретений: доля организованных форматов розничной торговли в России составляет лишь 40%, а лидеры отрасли могут расширять свою долю рынка, покупая и вытесняя менее сильных игроков. Наши предпочтения отданы Х5 Retail Group: по коэффициенту EV/EBITDA 2011 (8,8) она на 23% дешевле Магнита и на 15% – торговых сетей с развивающихся рынков. Оснований для дисконта мы не видим.

Менее ликвидные акции
ПОЛИМЕТАЛЛ: ЦЕЛЕВАЯ ЦЕНА – $12,05
Среди российских производителей сырья Полиметалл – одна из очень немногих компаний с реальным потенциалом роста объемов производства. После недавней коррекции акции Полиметалла недооценены, а мы считаем, что его портфель перспективных проектов и высокое качество активов должны обусловливать премию к сектору. На наш взгляд, рынок недооценивает перспективы увеличения стоимости компании благодаря приобретениям, сделанным в период рыночного спада 2008– 2009 годов. Мы ожидаем, что Полиметалл покажет одни из самых высоких темпов роста прибыли благодаря увеличению производства, высокой рентабельности и б лагоприятной ценовой конъюнктуре.

М.ВИДЕО: ЦЕЛЕВАЯ ЦЕНА – $8,40
Одна из самых дешевых акций в розничном сегменте потребительского сектора. С начала года она подорожала на 63%, но коэффициент EV/EBITDA 2011о все еще невысок – 5,8, что соответствует 30%-му дисконту к аналогам с развивающихся рынков. Между тем наш прогноз среднего роста EBITDA компании за 2010–2012 годы – 3 0% против 19% у аналогов с развивающихся рынков.

LSR GROUP: ЦЕЛЕВАЯ ЦЕНА – $11,15
На российском фондовом рынке сохраняется структурный дефицит жилья, а снижение ставок по ипотеке и рост располагаемых доходов способствуют восстановлению рынка жилой недвижимости. Мы считаем, что LSR Group – лучшая ставка на восстановление сектора. Коэффициент EV/EBITDA 2011о у группы равен 7,8, а за 2012 год – 6,0 (это чуть ниже, чем у аналогов с развивающихся рынков).

Стратегия.

Российские факторы роста: полный вперед

Каковы факторы роста российского рынка? Мы рассмотрели пять традиционно важных факторов и сделали вывод, что три из них по/прежнему актуальны, и что сейчас появился новый фактор – консолидация. Среди них, на наш взгляд, наиболее перспективными “двигателями” роста являются низкий уровень охвата рынка и консолидация, так как мы видим немало областей, где в ближайшие пять лет вследствие этого возможен существенный рост прибыли.

█ Традиционные факторы роста. С 2000 года российский рынок двигали вперед пять основных факторов: рост цен на сырьевые товары, укрепление рубля, увеличение охвата рынка в соответствующих секторах, повышение загруженности мощностей в добывающем секторе, а также реформы. В результате доход на акцию с 2000 года рос более чем на 20% в год при минимальных изменениях коэффициента P/E.




Россия и развивающиеся рынки Лучшие из БРИК

30.08.10 | 22:07

Россия и развивающиеся рынки: Лучшие из БРИК

Россия в новом свете. Обсуждая слабые стороны российского фондового рынка, многие инвесторы приходят к выводу, что Россия не должна быть частью БРИК – самой привлекательной инвестиционной истории на развивающихся рынках. Мы в общих чертах отметим, в чем Россия лучше, чем другие рынки этой группы, в чем она с ними на одном уровне, в чем ее слабости и почему преимущества в отдельных ключевых сферах делают российский рынок привлекательным.

Краеугольный камень развивающихся рынков. Развивающиеся рынки продолжают быстро расти, а на Западе рост постепенно замедляется. Россия – главный кладезь мировых запасов сырья, т. е. без ее участия подобная трансформация структуры мировой экономики невозможна.

Самый дешевый рынок. По коэффициентам “цена / капитал” и “цена / прибыль” Россия – самый дешевый из крупных развивающихся рынков. Как отлично известно, ключевой параметр на развивающихся рынках – именно недооцененность компаний.

В чем Россия лучше Бразилии, Индии и Китая. В части запасов сырья, невосприимчивости к глобальному потеплению, уровня образования, инноваций, доли среднего класса, устойчивости макроэкономических показателей и перспектив конвергенции с развитыми странами Россия заметно опережает БРИК.

В чем Россия наравне с Бразилией, Индией и Китаем. В противовес широко распространенному мнению, Россия вполне сопоставима с другими странами БРИК по критериям делового климата, емкости рынка, прозрачности, развитости инфраструктуры, уровню здравоохранения, уровню преступности; по охвату рынка услугами и товарами, доходу на капитал, дивидендной доходности, коэффициенту Джини и пр.

Чего требуют инвесторы от развивающегося рынка. Ключевой вопрос после оценочных коэффициентов – способность генерировать высокий доход на капитал (ROE) в долгосрочной перспективе. При этом сравнивать разные рынки можно только по тем параметрам, которые влияют на долгосрочный ROE. Если рассматривать рынки БРИК с этой точки зрения, то остальные рынки группы отличаются высокими рисками, а проблемы России представляются более или менее разрешимыми.

Почему в России может быть высокий долгосрочный ROE. Россия отличается высокой макроэкономической и политической стабильностью. У российских компаний большой потенциал роста благодаря низкому уровню охвата товарами и услугами. В отдельных секторах доход на капитал высок за счет структурных особенностей рынка, что связано с низким уровнем конкуренции или с небольшими расходами.

Проблемы России решаемы. Помимо зависимости от цен на нефть, возможность России генерировать высокий долгосрочный ROE умаляют два основных фактора: низкие стандарты корпоративного управления и неэффективное регулирование. Мы полагаем, что время, стабильность и модернизация будут способствовать уменьшению влияния этих факторов.

В чем Россия превосходит Бразилию, Индию и Китай


Россия богаче сырьем. В России более образованное население и относительно более многочисленный средний класс. Макропараметры российской экономики лучше. Российский рынок акций представляет гораздо более впечатляющую историю успеха за последние 10 лет. Глобальное потепление представляет меньшую опасность для экономики России. Российские акции сегодня оценены дешевле. Наконец, Россия обладает обширными возобновляемыми природными ресурсами и движется по пути конвергенции с Европой.

БОЛЬШЕ ПОЛЕЗНЫХ ИСКОПАЕМЫХ

По сравнению с Бразилией, Индией и Китаем Россия гораздо лучше обеспечена сырьевыми ресурсами, особенно энергоносителями. Если в ближайшие 10 лет спрос, предъявляемый бурно развивающимися азиатскими экономиками, продолжит поддерживать высокие цены на сырье, то сырьевой суперцикл придаст мощный импульс росту и российской экономики. Ниже приводятся сведения о запасах горючих полезных ископаемых, почерпнутые из широко известной базы данных BP. В очередной раз отметим, что действительный объем нефтегазовых запасов в России, вероятно, намного превышает эти цифры.






Мнение главного экономиста Перспективы не изменились

23.08.10 | 17:57

Мнение главного экономиста: Перспективы не изменились

Росстат опубликовал разочаровывающие, на первый взгляд, предварительные данные за июль. Согласно им, инвестиции за этот месяц сократились в сравнении с уровнем июня на 10,7%, тогда как в июле 2009 года они, по имеющимся данным, уменьшились относительно июньского показателя на 4,9%.

Некоторое снижение инвестиционной активности в июле – сезонное явление: например, в 2007 и 2008 годах инвестиции в июле сократились приблизительно на 9%. Любопытно, что за 7М10 их рост с уровня годичной давности выражается почти той же величиной, что и по итогам 1П10 (1,3%), чего, в принципе, быть не может. Последний показатель был обнародован месяц назад. Это означает, что Росстат все еще пересматривает исторические временные ряды. Через несколько дней, когда будет опубликована полная статистика за июль, мы, скорее всего, увидим новые данные об инвестициях за предыдущие периоды. Так или иначе, полагаться на какие-либо скорректированные с учетом сезонности данные было бы неверно, а говорить о существенном снижении инвестиционной активности в июле – преждевременно.

Кроме того, следует учесть календарный фактор: в июле 2010 года было всего 22 рабочих дня против 23 в июле 2009. Наконец, следует отметить снижение темпов строительства в связи с небывалой жарой, державшейся почти два месяца и внезапно закончившейся 19 августа. Рост промышленного производства в июле тоже выглядит скромнее июньского показателя – 5,9% против 9,7% в сравнении с уровнем соответствующих периодов прошлого года. Отчасти причиной тому все тот же календарный эффект. С другой стороны, продолжал уверенно расти оборот розничной торговли: в июле он увеличился в сравнении с уровнем годичной давности на 6,6% против 5,8% в июне, а за 7М10 его рост составил 3,9% против 3,4% за 1П10 – различие в количестве рабочих дней на активности покупателей не сказывается, а потребительский спрос в июле оставался устойчивым.



Экономика России. Ежемесячный обзор ЦБ создает возможности для арбитража

09.08.10 | 16:30

Экономика России. Ежемесячный обзор. ЦБ создает возможности для арбитража


█ В июне наблюдалась хорошая динамика макроэкономических показателей, что соответствовало тенденциям, наблюдаемым с начала года. Внутренний спрос вырос: розничный оборот увеличился на 5,8% от носительно уровня годичной давности (по итогам полугодия – на 3,4%), а инвестиции – на 7,4% (за 1П10 – на 1,3%). Этот рост, повидимому, вполне устойчив, так как финансируется за счет внутренних источников, т. е. доходов населения и прибыли российских компаний.

█ Инфляция замедляется относительно уровней годичной давности. Месячная инфляция в июле составила 0,4%, как и в июне, тогда как в 2009 году и в июне, и в июле она была на уровне 0,6%. Вероятность дефляции в августе попрежнему выше нуля, однако прогнозы инфляции в столь чрезвычайных обстоятельствах (пока почти каждый день с начала августа приносит новый температурный рекорд) не могут быть надежными. В целом слишком большая неопределенность – это еще один аргумент в пользу сохранения прежнего прогноза инфляции.

█ ЦБ РФ создал финансовый “вечный двигатель”. Вследствие крупных валютных интервенций стоимость денежных средств снова понизилась, ставка овернайт составляет менее 3% и спрос на кредиты ЦБ РФ практически исчез. Ситуация усугубляется тем, что сейчас ЦБ предлагает банкам от личную возможность заработать с помощью безрисковых инструментов, которые обеспечивают им доходность на уровне 130–170 б. п. Эта схема не предполагает никаких усилий: кредитные организации могут просто привлечь средства на денежном рынке и купить облигации Центробанка.




Страница: ← предыдущая|следующая


Все статьи

06.06.17 | 12:18:04


23.05.17 | 11:45:03


17.05.17 | 17:24:53


25.04.17 | 10:55:59


30.07.12 | 22:03:01


30.07.12 | 21:48:27


26.07.12 | 21:31:35


20.07.12 | 21:07:30


12.07.12 | 21:31:08


28.06.12 | 21:23:06




 

Прямая трансляция канала РБК-ТВ
Прямая трансляция РБК-ТВ (Для лучшего качества установите Windows Media Player 9)

Справочник инвестора
Консенсус-прогноз

Реклама

Рекламные статьи


НОВОСТИ

13.06.17 

30.05.17 

17.05.17 



СТАТЬИ

06.06.17 | 12:18:04

23.05.17 | 11:45:03

17.05.17 | 17:24:53


25.04.17 | 10:55:59


30.07.12 | 22:03:01







Главная · Инвестирование · ПИФы · Интернет-Трейдинг · Новости · Статьи · Справочник · Карта сайта
Работает на Amiro CMS - Free