Модератор Клуба частных инвесторов Олег Мазуренко

Клуб частных инвесторов      

Сайт использует файлы cookie, Вы соглашаетесь с этим если продолжаете находится на этом сайте. Подробнее в политике конфиденциальности >>
 

Новости рынка · Идеи и обзоры · Форум · Гостевая книга

 


Top.Mail.Ru

Рубрики


   

НОВОСТИ рынка ДЛЯ ИНВЕСТОРА

20.05.10 

РОСТВЕРТОЛ Нейтральные показатели за 2009 г. и сильные за 1К10

Неоднозначный 2009 г. Согласно финансовой отчетности Роствертола – третьего по величине производителя вертолетов в России – за 2009 г. по РСБУ, выручка компании упала на 17% за год до $265.8 млн (на 3% выше нашего прогноза), EBITDA выросла на 7% до $40.8 млн (на 12% выше нашей оценки), а чистая прибыль сократилась на 9% до $15.4 млн (на 6% ниже нашего прогноза). В прошлом году компания существенно сократила общие, коммерческие и административные расходы (на 80% за год) до $6.2 млн, что способствовало росту операционной маржи с 10.3% в 2008 г. до 13.2% в 2009 г. В соответствии с ранее опубликованными госхолдингом «Вертолеты России» данными, Роствертол выпустил 15 вертолетов в 2009 г. против 44 единиц авиатехники в 2008 г., тогда как Улан-Удэнский (У-УАЗ) и Казанский вертолетный заводы (КВЗ) показали рост производства летной техники. Кроме того, доля экспорта в структуре выручки Роствертола составила менее 20% в прошлом году против аналогичного показателя У- УАЗа и КВЗ на уровне 50–70%.
Результаты 1К10 показали сильную динамику в годовом выражении. Выручка производителя, согласно финансовой отчетности за 1К10 по РСБУ, выросла втрое с уровня 1К09 и достигла $75.5 млн, операционная прибыль выросла в четыре раза и составила $12.1 млн, чистая прибыль увеличилась вдвое до $3.9 млн. При этом динамика результатов выглядит сильной лишь на фоне низкой базы 1К09, оказавшегося худшим кварталом для Роствертола с 2007 г. В сравнении с 3К09 и 4К09 показатели уже не выглядят столь радужно. Особо отметим резко возросшие коммерческие расходы в 1К10 до $23 млн (в 7 раз относительно 4К09). Чистый долг компании на конец марта сократился на 22% по сравнению с 4К09 и составил $89 млн, тем не менее он втрое превышает соответствующий показатель 1К09.
Перспективы по-прежнему туманны. Роствертол – один из основных производителей военных вертолетов в России, вследствие чего компания сильно зависит от закупок Минобороны. В то же время Роствертол является единственным в мире производителем транспортных вертолетов грузоподъемностью 20 тонн (Ми-26Т). По последней информации Вертолетов России (управляющей компании, подконтрольной Оборонпрому), Роствертол полностью обеспечен заказами на 2010 г. Кроме того, в августе–сентябре нынешнего года компания, как ожидается, примет участие в пробных полетах, намереваясь выиграть тендер Индии на поставку 15 вертолетов Ми-26. Однако, на наш взгляд, Роствертолу придется нелегко в этом «бою», учитывая, что ранее были случаи, когда индийские заказчики возвращали производителю вертолеты на доработку.
Мы подтверждаем нашу прогнозную цену на уровне $0.030 за акцию на конец 2010 г. Мы обновили нашу ДДП-модель Роствертола с учетом опубликованных финансовых результатов. По нашим прогнозам, в 2010 г. выручка компании увеличится на 12% год к году до $298 млн главным образом благодаря росту объема поставок. Мы ожидаем, что EBITDA останется на уровне 2009 г. в $40 млн, чистая прибыль прибавит 4% за год до $16 млн. На наш взгляд, Роствертол по рентабельности по-прежнему будет уступать нашим фаворитам – У-УАЗу и КВЗ. Мы оставляем в силе WACC и темпы роста в постпрогнозном периоде на уровне 14.4% и 2.0%. В итоге мы сохраняем нашу прогнозную цену на конец 2010 г. на уровне $0.030 за акцию и рекомендацию ПРОДАВАТЬ бумаги Роствертола.

19.05.10 

БАНК «ВОЗРОЖДЕНИЕ» Прогнозная цена понижена до $45.9 за обыкновенную акцию, рекомендация ПОКУПАТЬ в силе

Мы понизили наш ценовой ориентир для обыкновенных акций банка – с $53.9 до $45.9 и его привилегированных акций – с $20 до $17.2. Слабые финансовые результаты за 1К10, низкая активность на рынке кредитования, давление на маржи, вызванное снижением процентных ставок, и консервативные прогнозы банка «Возрождение» на 2010 г. стали основными причинами пересмотра прогнозных цен его акций. Мы полагаем, что во 2П10 ситуация улучшится, но финансовые показатели за 2010 г. не оправдают наши прежние ожидания.
Ухудшение маржей обусловлено снижением процентных ставок. Стагнация кредитного портфеля и снижение процентного дохода привели к сокращению чистого процентного дохода до 3.6 млрд руб. против 4 млрд руб. в 4К10. Чистая процентная маржа опустилась с 5.4% в 4К09 до 4% в 1К10, в то время как процентный спред составил 7.4% (против 9.2% в 4К09). Снижение процентного дохода послужило главной причиной ухудшения финансовых результатов по итогам 1К10. Мы пересмотрели наш прогноз чистого процентного дохода (с 15.5 млрд руб. до 14.6 млрд руб.) и чистой процентной маржи до 4.2%. В соответствии с ожиданиями менеджмента банка, в рамках консервативного сценария чистая процентная маржа составит 4%, но может увеличиться, если ситуация на рынке будет улучшаться, поскольку у банка достаточно привлеченных средств, чтобы удовлетворить растущий спрос на кредиты. Наблюдаемая в настоящее время высокая волатильность не позволяет внести более оптимистичные изменения в прогнозы на год.
Объем кредитного портфеля прежний, а его качество хуже. За отчетный период объем кредитного портфеля не изменился, поскольку спрос на новые кредиты остается слабым. Однако качество кредитного портфеля за отчетный период ухудшилось. Доля просроченной задолженности увеличилась до 11.1% с 10% на начало 2010 г. из-за роста объема просроченных на 1–30 дней кредитов. Отчисления в резервы выросли до 10.5%, поскольку банк считает просроченные на 1– 30 дней кредиты технической просрочкой, которые вскоре вновь будут работающими.
МСБ как целевой сегмент показывает хорошие результаты, но пока лишь компенсирует низкий спрос в других секторах. Портфель кредитов в сегменте МСБ (малого и среднего бизнеса) увеличился с 48 млрд руб. на начало 2010 г. до 54.6 млрд руб. в 1К10. В то же время суммарный кредитный портфель банка с начала текущего года вырос на 0.85%. Банк по-прежнему сосредотачивает усилия на развитии сегмента МСБ, что позволит компенсировать низкий спрос на розничное и корпоративное кредитование. Помимо слабого спроса на кредиты, «Возрождение» сталкивается с растущей конкуренцией со стороны крупнейших банков, что препятствует расширению его кредитного бизнеса. По нашим оценкам, кредитный портфель банка увеличится на 6% в 2010 г., тогда как доля совокупных резервов на покрытие возможных потерь по ссудам составит 11.5%.
Низкие показатели чистой прибыли обусловлены снижением основного дохода и отчислениями в резервы. Сокращение процентного и комиссионного доходов – ключевой фактор, повлиявший на слабые показатели чистой прибыли. Несмотря на сезонное снижение операционных затрат, коэффициент Расходы/Доходы оказался на высоком уровне и составил 65.3% ввиду сокращения базового дохода. По нашим оценкам, данный показатель составит 67% в 2010 г., так как банк сохраняет существующую «инфраструктуру», надеясь на то, что бизнес в ближайшем будущем восстановится. Мы ожидаем, что чистая прибыль компании составит 674 млн руб. (согласно консервативному прогнозу самого банка – 500 млн руб.).
Мы подтверждаем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ, но «Возрождение» не значится в наших фаворитах. Мы пересмотрели прогнозные цены обыкновенных и привилегированных акций банка, понизив их до $45.9 и $17.2 соответственно. Тем не менее мы подтверждаем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ бумаги компании, так как в настоящее время консервативные прогнозы и слабые финансовые результаты банка уже в значительной степени учтены рынком в его котировках.

19.05.10 

ЮЖУРАЛНИКЕЛЬ Остается перспективной ставкой на рост котировок никеля

Южуралникель опубликовал финансовую отчетность по РСБУ за 2009 г. и 1К10. Мы внесли соответствующие изменения в нашу модель и повысили целевую цену по акциям компании на 18% с $400 до $472 за акцию с потенциалом роста 60%. Мы оставляем прежней нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ. По нашим оценкам, текущие цены на никель и кокс позволяют Южуралникелю генерировать прибыль. В частности, себестоимость производства тонны никеля комбинатом в настоящее время составляет около $19 000, в то время как средняя цена никеля с начала года (на 17.05.2010) составляла около $21 700 за тонну. Мы полагаем, что по мере восстановления мировой экономики цена на никель будет расти, и в случае стабилизации цен в диапазоне $21 000–23 000 за тонну и сохранения текущей ситуации на рынке кокса чистая прибыль Южуралникеля составит $31–43 млн в 2010 г.

Южуралникель вышел в прибыль по итогам 2009 г. Компания снизила выручку на 33% в 2009 г. с уровня 2008 г. до $221 млн. Операционный убыток составил $18 млн по сравнению с операционным убытком $12 млн годом ранее. Южуралникель вышел на прибыльный уровень по итогам 2009 г., однако это произошло в основном благодаря росту прочих доходов и платежей по отложенным налогам. Чистая прибыль в 2009 г. составила $1 млн против убытка в $9 млн в 2008 г.
Позитивная динамика цен на никель обеспечила улучшения по итогам 1К10. В 1К10 ситуация несколько улучшилась благодаря росту цен на никель. Так, средняя цена на металл в 1К10 по сравнению с 4К09 увеличилась на 12% до $19 797 за тонну. Таким образом, Южуралникелю удалось добиться операционной прибыли в размере $3 млн по сравнению с убытком $2 млн в 4К09. Чистый убыток в 1К10 в размере $8 млн объясняется увеличившимися прочими операционными расходами. Рост выручки Южуралникеля составил лишь 2% из-за ухудшения операционных показателей: выпуск никеля снизился на 7% квартал к кварталу.
Дорогой кокс – главная проблема Южуралникеля. В 4К09 вслед за ценами на коксующийся уголь резко возросла стоимость кокса. В апреле на спотовом рынке стоимость кокса превышала $300 за тонну. При текущих ценах на кокс точка безубыточности Южуралникеля будет находиться на уровне $18 700 за тонну никеля. Мы строили наш прогноз цен на никель на основе консенсус-прогноза, опубликованного агентством Bloomberg. Согласно консенсусу и нашим оценкам, стоимость никеля в 2012 г. по сравнению с 2010 г. увеличится на 15% до $23 000 за тонну. По нашим оценкам, средняя стоимость никеля в 2011–2015 гг. не опустится ниже $21 000 за тонну. Рост цен на никель и стабильная ситуация на рынке кокса позволят Южуралникелю генерировать прибыль в последующих периодах.
Чистая прибыль на тонну никеля в 2010 г. при текущих ценах составит $950. В последние недели цены на никель показывают негативную динамику. С начала мая цена упала на 16%. На 17.05.2010 стоимость никеля на LME составляла $20 600 за тонну. Причиной снижения котировок стали, укрепление курса доллара, а также слишком быстрый рост цены в апреле, который не соответствовал реальному соотношению спроса и предложения на рынке. В конце апреля стоимость никеля достигала $27 000. В целом в апреле–мае 2010 г. средняя цена никеля была на уровне $24 900 за тонну. Наш прогноз цен на никель в 2010 г. является довольно консервативным. При таком прогнозе и стабильной ситуации на рынке кокса Южуралникель будет генерировать в среднем за год около $950 чистой прибыли на тонну никеля. Чистая прибыль компании в 2010 г., по нашим прогнозам, составит $15 млн по сравнению с $1 млн в 2009 г. Вместе с тем продолжение восстановления мировой экономики и обратные изменения на валютном рынке (ослабление курса доллара), на наш взгляд, будут оказывать поддержку ценам на никель во 2П10, и мы не исключаем их возвращения на апрельские уровни. В частности, в случае если во 2П10 цена металла составит $21 000–23 000 за тонну, то чистая прибыль компании, по нашим оценкам, достигнет $1 950–2 670 на тонну металла, а совокупная чистая прибыль увеличится до $31–43 млн.
Сильная денежная позиция – одно из преимуществ компании. Общий долг Южуралникеля на конец 2009 г. составил $216 млн. Денежные средства и их эквиваленты оказались на уровне $5.6 млн. Краткосрочные и долгосрочные финансовые вложения составили $272 млн и $91 млн соответственно. Таким образом, чистая денежная позиция компании достигла $152 млн.
Новая целевая цена – $472 за акцию. Мы провели переоценку нашей целевой стоимости акций Южуралникеля с учетом финансовых результатов компании за 2009 г. и 1К10, чистой денежной позиции, а также приняли во внимание изменение ситуации на рынке никеля. В результате новая целевая цена составляет $472 за акцию, что на 60% превышает текущие котировки. Мы рекомендуем ПОКУПАТЬ акции Южуралникеля, которые, на наш взгляд, являются хорошей ставкой на рост котировок никеля.

19.05.10 

Акрон объявил о выкупе 2% акций

Акрон объявил вчера о добровольном выкупе 953 752 обыкновенных акций, или 2,1% всех выпущенных акций (16% акций в свободном обращении), по цене 910,39 руб. за штуку ($30,00 за локальную акцию, или $3,00 за ГДР). Цена выкупа рассчитывалась как средневзвешенная цена с начала года, она на 15% выше уровня закрытия в понедельник.
Компания заявила, что выкуп должен стать первым шагом на пути решения вопроса перекрестного владения акциями между Акроном и его дочерним предприятием Дорогобуж, в котором Акрон контролирует 66,39% капитала и которое владеет 8,7% акций Акрона (в действительности 9,1%, если учитывать казначейские акции). После завершения выкупа предполагается, что Дорогобуж продаст такое же количество акций на рынке, чтобы поддержать количество акций в свободном обращении (мы оцениваем их в 12,4%) и ликвидность на текущих уровнях. Выкуп завершится через три месяца, начиная с приема заявок от акционеров (22 июля – 20 августа) и заканчивая расчетами, запланированными на 10 сентября – 11 октября.
Хотя мы считаем похвальным стремление компании решить вопросы запутанной корпоративной структуры, выбранный способ решения этой проблемы представляется несколько сложным. Мы бы предпочли простое слияние с Дорогобужем с оплатой акциями вместо затрат около $28,6 млн. на выкуп акций, учитывая напряженное положение с финансами и отсутствие гарантий, что компания сможет продать акции на рынке по цене, соответствующей цене выкупа. Кроме того приобретение 2% столь низколиквидных акций и последующая продажа их на открытом рынке могут привести к значительной волатильности их цены на фоне и без того нестабильной конъюнктуры рынка.

18.05.10 

МОСТОТРЕСТ Финансовые итоги за 2009 г.: пятикратный рост чистой прибыли

Рекордный год. Вчера крупнейшая инфраструктурная строительная компания в России «Мостотрест» опубликовала финансовые результаты за 2009 г. по РСБУ. Несмотря на 9-процентное снижение выручки в долларовом эквиваленте до $1,154 млн, результаты 2009 г. оказались во многом рекордными для компании. Так, EBITDA выросла на 32% до $191 млн, а чистая прибыль увеличилась более чем в 5 раз – до $106 млн. Рентабельность по EBITDA выросла на 5.7 п.п. до 18.2%, а по чистой прибыли – на 8.4 п.п. до 10.2%. Чистый долг сократился на 70% до $23 млн, а соотношение чистого долга к EBITDA составило 0.1 против 0.5 в 2008 г. при среднем по сектору показателе в 0.3.
Крупные заказы и низкие цены на материалы обеспечили рост финансовых показателей. Мы полагаем, что основными катализаторами роста финансовых показателей Мостотреста стали в 2009 г., во-первых, крупные заказы на строительство инфраструктуры. Среди крупнейших заказов (работы по которым продолжаются) можно выделить строительство участка 4-го транспортного кольца в Москве, стоимость которого оценивается в $2.3 млрд, а также строительство транспортной инфраструктуры на участке Адлер – горноклиматический курорт «Альпика-Сервис» с предварительной стоимостью $470 млн. Во-вторых, улучшение финансовых результатов Мостотреста обусловлено низкими ценами на основные типы строительных материалов. По сравнению с 2008 г. цена на цемент упала на 40%, на щебень снизилась на 13%, на арматуру – 29%, дизельное топливо – 24%. При этом мы полагаем, что скачок рентабельности в 2009 г. носит краткосрочный характер, так как за снижением цен на материалы логично последует снижение стоимости контрактов со стороны заказчиков. Поэтому мы прогнозируем сокращение рентабельности Мостотреста в последующий период.
Инвестиционная привлекательность сохраняется. Перспективы дальнейшего роста Мостотреста напрямую зависят от его участия в реализации ключевых проектов страны, а их у компании предостаточно. Мостотрест выполняет заказы во многих регионах России, а общий их объем превышает $3 млрд. В 2010 г. компания намерена заключить договор генерального подряда и начать работы в крупном проекте «Строительство скоростной автомобильной дороги Москва – Санкт-Петербург на участке 15−й – 58−й км», стоимость которого оценивается в $6 млрд. Мы полагаем, что работы в данном проекте обеспечат Мостотресту дополнительную стабильность роста денежных потоков на ближайшие несколько лет.
Целевая цена повышена. Мы пересмотрели нашу финансовую модель по компании по итогам финансовой отчетности за 2009 г., в результате чего мы повысили нашу прогнозную цену по акциям Мостотреста на 13%. Мы рекомендуем ПОКУПАТЬ акции Мостотреста с новой расчетной ценой $1,070 за акцию, что подразумевает потенциал роста 18%.

18.05.10 

КВЗ Финансовые результаты за 2009 г. и 1К10: всё выше и выше

2009 г. – отгрузка не поспела за производством. Казанский вертолетный завод (КВЗ) представил финансовый отчет за 2009 г. по РСБУ, в соответствии с которым выручка выросла на 6% за год до $475 млн, показатель EBITDA увеличился на 4% до $66 млн, а чистая прибыль взлетела на 178% и достигла $48.6 млн. Объявленные показатели оказались ниже наших оценок на 0–12% из-за того, что часть поставок вертолетов, выпущенных на заводе, была перенесена на 1К10. Так, в 2009 г. КВЗ произвел 85 вертолетов (на 31% больше, чем в 2009 г.), тогда как отгружено было только 65 единиц авиатехники (на 12% больше, чем в 2009 г.) В то же время прошлогодняя девальвация рубля (на 28%) и высокая доля экспорта (более 70%) позитивно отразились на финансовых показателях КВЗ, вследствие чего рентабельность компании по чистой прибыли достигла 10.2%.
1К10 как компенсация нереализованного потенциала в 2009 г. КВЗ также объявил финансовые показатели за январь–март 2010 г. Компания увеличила поставки продукции на 125% по сравнению с 1К09 до 18 вертолетов. В результате выручка производителя увеличилась вдвое за год и достигла $164.5 млн, операционная прибыль составила $47.1 млн против операционного убытка в размере $4.7 млн в 1К09, а чистая прибыль показала четырехкратное увеличение до $34.9 млн. Финансовые результаты за 1К10 мы рассматриваем как некоторую компенсацию за нереализованный в 4К09 потенциал КВЗ из-за изменений в графике поставок вертолетов. При этом стоит отметить, что КВЗ в течение 1К10 почти вдвое увеличил чистый долг – до $157 млн, что связано с планами компании по запуску производства новых моделей в ближайшие годы. Тем не менее это может привести к росту процентных расходов в 2010 г. и оказать некоторое давление на рентабельность по чистой прибыли.
> Компания обеспечена заказами на 2010–2011 гг. Согласно последней информации госхолдинга «Вертолеты России» (управляющей компании, подконтрольной Оборонпрому), КВЗ полностью обеспечен заказами на 2010–2011 гг. В то же время перенос IPO госхолдинга «Вертолеты России» по меньшей мере на 2012 г. является несколько негативной новостью для инвесторов, которые уже в этом году хотели обменять пакеты акций КВЗ на доли в новой компании. Однако, на наш взгляд, финансовое состояние КВЗ в большей степени зависит от потока заказов. Отметим, что позитивный эффект на рентабельность завода обеспечивает высокая доля экспорта, превышающая 70% в структуре выручки.
Новая прогнозная цена на конец 2010 г. составляет $2.20 за акцию. Мы пересмотрели нашу ДДП-модель по КВЗ, в которой учли обнародованные финансовые результаты. По нашим оценкам, выручка производителя в 2010 г. вырастет на 16% с уровня 2009 г. до $549 млн преимущественно на фоне увеличения поставок вертолетов. Показатель EBITDA прибавит 14% и составит $76 млн. Чистая прибыль КВЗ, как мы ожидаем, снизится на 1% по сравнению с 2009 г. до $48 млн из-за изменений валютных курсов, увеличения расходов на закупку металлов и топлива. Мы оставили без изменений WACC и темпы роста в постпрогнозном периоде на уровне 14.6% и 2.0% соответственно. В результате мы подтверждаем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ акции КВЗ с целевой ценой на конец 2010 г. в $2.20 за акцию.
























18.05.10 

РОСНЕФТЬ (ROSN): Результаты за 1К10 по US GAAP: превосходная рентабельность

Скромная выручка несмотря на рост добычи и цены на нефть. Вчера Роснефть обнародовала финансовые показатели за 1К10 по US GAAP, которые почти совпали с нашими оценками и консенсус- прогнозом и оказались достаточно сильными на уровне EBITDA. В отчетном периоде выручка компании осталась на уровне 4К09 и составила $14.7 млрд несмотря на благоприятную ценовую конъюнктуру (средняя цена Urals выросла на 10% квартал к кварталу до $75/барр.), рост добычи углеводородов (на 4% до 2,367 тыс. барр. н.э. в сутки) и увеличение объема нефтепереработки (на 2% до 1,023 тыс. барр. в сутки). Роснефть сократила объем продаж нефти на внутреннем рынке и экспорт в СНГ и Европу. Снижение этих показателей удалось компенсировать увеличением экспорта сырой нефти в Азию и продаж нефтепродуктов на внутреннем и зарубежных рынках. Тем не менее, в целом, суммарный объем продаж сырой нефти и нефтепродуктов, по данным Роснефти, остался практически неизменным (сократились на 0.3% с уровня 4К09), а объем продаж газа упал на 7% квартал к кварталу. Мы ожидаем, что Роснефть представит более подробную информацию по данному вопросу в ходе телефонной конференции.
Высокий показатель EBITDA, рост транспортных расходов. Показатель EBITDA Роснефти составил $4.4 млрд в 1К10, увеличившись на 11% по сравнению с 4К09 благодаря сокращению операционных расходов и налоговым льготам. Так, совокупные операционные затраты компании снизились на 1% квартал к кварталу до $11.6 млрд благодаря снижению производственных расходов (на 7%), сокращению общих и административных издержек (на 6%) и налогов, кроме налога на прибыль (на 4%). Что касается налоговых выплат, то сумма экспортных пошлин Роснефти снизилась на 8% с уровня 4К09, а выплаты НДПИ незначительно повысились (на 2%). Налоги удалось сократить благодаря Ванкорскому месторождению в Восточной Сибири, добыча нефти на котором не облагается ни НДПИ, ни экспортной пошлиной. Рентабельность Роснефти по EBITDA в целом выросла с 28% в 4К09 до 30% в 1К10. Однако следует отметить, что среди отдельных статей расходов довольно существенно увеличились транспортные затраты (на 12% с уровня 4К09). По нашей оценке, стоимость транспортировки нефти с месторождений Юганскнефтегаза в Западной Сибири до Комсомольского НПЗ Роснефти на Дальнем Востоке, по нашим оценкам, составила в среднем около $16/барр., в то время как стоимость транспортировки нефти на экспорт с Ванкорского месторождения в Восточной Сибири через ВСТО превысила $7/барр.
Благоприятное событие, ожидаем подробной информации. Сильные показатели Роснефти за 1К10 по US GAAP подтверждают наш позитивный взгляд на перспективы компании. Мы ожидаем, что Роснефть продолжит демонстрировать максимально возможную в нефтяном секторе рентабельность и рост чистой прибыли в среднесрочной перспективе благодаря налоговым льготам в добыче и ее росту на восточносибирских месторождениях. Компания, как мы полагаем, представит более подробную информацию по изменениям в структуре продаж и их влиянию на выручку в ходе телефонной конференции, запланированной на среду, 19 мая, 2010 г., на 17.00 по московскому времени (14.00 (Лондон) и 9.00 (Нью-Йорк)).

17.05.10 

БУРЯТЗОЛОТО: Результаты 2009 г. и первого квартала 2010 г.

Выручка Бурятзолота (brzl, brzlp) выросла в 2009 г в 1.3 раза до 4.6 млрд руб. ($144 млн) благодаря росту цен на золото, увеличению производства и ослаблению курса рубля. Средняя цена на золото увеличилась в 2009 г. относительно 2008 г. на 12% до $974/унция. Добыча золота компании выросла на 2.5% до 149 тыс. унций.
Совокупные денежные расходы (ТСС) снизились на 15% до $494/унция1. Оптимизация расходов привела к росту рентабельности Бурятзолота по EBITDA на 16 п.п. до 44%. Показатель EBITDA вырос вдвое до 2 млрд руб. ($63 млн), что в расчете на унцию составляет 13 тыс руб. ($422). Чистая прибыль увеличилась на 61% до 579 млн руб. ($18 млн), или 3.9 тыс руб./унция ($122/унция). Значение чистой прибыли оказалось ниже наших прогнозов из-за разовых расходов Бурятзолота, связанных с созданием резервов по сомнительным долгам.
В 1К10 добыча золота сократилась с уровня 1К09 на 3% и составила 33.7 тыс унций. Снижение было связано с сезонным фактором. Относительно 4К09 добыча компании сократилась на 18% также в силу фактора сезонности.
Благодаря хорошей динамике цен на золото выручка в 1К10 выросла относительно 1К09 на 17% – до 1.3 млрд руб. ($43 млн). TСC выросли на 42% до $643/унция1, что связано с более низким содержанием золота в добытой руде и укреплением рубля. Показатель EBITDA вырос на 10% до 608 млн руб. ($20 млн), или 18 тыс руб. ($603), чистая прибыль увеличилась в 1.7 раза до 407 млн руб. ($14 млн), или 12 тыс. руб. ($403). > Наращивание денежных средств на балансе. За 1К10 чистая денежная позиция компании увеличилась на 34% до 1 млрд руб. ($36 млн).
Мы ожидаем улучшения позиции компании во 2К10 благодаря растущим ценам на золото, стабильному курсу рубля к доллару США и сезонному росту производства.

14.05.10 

МАГНИТ: Прогноз финансовых показателей за 1К10 – в ожидании хороших результатов

В фокусе уровни рентабельности и комментарии менеджмента. В понедельник, 17 мая, 2010 г. Магнит опубликует финансовую отчетность за 1К10 по МСФО в соответствии с управленческой отчетностью и проведет телефонную конференцию, на которой представит подробную информацию об операционных показателях. Мы ожидаем достаточно сильных финансовых результатов по итогам 1К10 несмотря на ожидаемое снижение валовой маржи из-за проводимой Магнитом политики ценовых инвестиций в увеличение покупательского потока. По нашим оценкам, валовая маржа за отчетный период составит 23% против 24% в 4К09. В то же время мы ожидаем, что общие, коммерческие и административные расходы останутся под контролем (15.9% против 16.2% в 1К09), что обеспечит поддержку операционной марже на уровне 7.1%. Кроме того, согласно нашим прогнозам, рентабельность по EBITDA и чистой прибыли в 1К10 составит 9.1% и 4.4% соответственно. В ходе телефонной конференции Магнит, по- видимому, представит обновленные финансовые прогнозы и планы по открытию новых магазинов. Мы рекомендуем ПОКУПАТЬ бумаги Магнита, прогнозная цена акции которого составляет $122 и ГДР – $24.4 на конец 2010 г.

14.05.10 

У-УАЗ: Финансовые результаты за 2009 г. и 1К10: новая возможность для покупки

Показатели за 2009 г. в рамках наших ожиданий. Сегодня Улан-Удэнский авиационный завод (У-УАЗ, uuaz) представил финансовый отчет за 2009 г. по РСБУ. Выручка компании увеличилась на 27% за год до $389 млн, показатель EBITDA вырос на 61% до $111 млн, а чистая прибыль – на 38% до $79.5 млн. Опубликованные результаты оказались в среднем лишь на 1–3% ниже наших прогнозов. Отметим, что сильные финансовые показатели У-УАЗа главным образом обусловлены увеличением поставок вертолетов, позитивным эффектом от ослабления рубля за прошлый год (на 28% год к году) и высокой долей экспорта (более 60%).
 На конец 1К10 денежная позиция составила $160 млн. У-УАЗ сегодня также обнародовал финансовые результаты за 1К10 по РСБУ. Его выручка сократилась на 17% по сравнению с 1К09 до $82.3 млн, операционная прибыль снизилась на 29% до $24.1 млн, а чистая прибыль упала на 37% и составила $18.5 млн. Мы нейтрально оцениваем показатели компании за 1К10, принимая во внимание, что основная часть поставки техники может быть осуществлена во 2П10. В подтверждение этому говорит и чистая денежная позиция компании, на конец марта составившая $169 млн. Отметим, что сформированная преимущественно благодаря внесенным авансам денежная позиция У-УАЗа является рекордной за последние годы.
Подтверждаются привлекательные перспективы роста. Госхолдинг «Вертолеты России» (управляющая компания, подконтрольная Оборонпрому) планирует провести IPO не ранее, чем в 2012 г. Данная новость носит несколько негативный характер для инвесторов, надеявшихся уже в этом году обменять акции У-УАЗа на долю в новой компании. Однако, мы полагаем, что это не окажет ощутимого эффекта на объем заказов. У-УАЗ планирует увеличить производство вертолетов на 42% – с 60 единиц техники в 2009 г. до 85 вертолетов к 2012 г. Доля экспорта У-УАЗа, как правило, превышает 50%, что благоприятно отразится на его рентабельности.
Мы повышаем прогнозную цену акции на 2010 г. на 29% до $1.80. С учетом объявленных финансовых показателей мы пересмотрели ДДП-модель У-УАЗа. По нашим оценкам, выручка компании в 2010 г. вырастет на 16% год к году до $454 млн главным образом ввиду увеличения поставок. EBITDA, по нашим прогнозам, вырастет на 5.7% с уровня 2009 г. до $117.6 млн, чистая прибыль сократится на 4.1% до $76.2 млн. Отстающая динамика прибылей в большей степени связана с изменением валютных курсов, ростом расходов на металлы и топливо. В то же время мы сохраняем WACC и темпы роста в постпрогнозном периоде на уровне 14.6% и 2.0% соответственно. Таким образом, мы подтверждаем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ акции У-УАЗа с целевой ценой в $1.80/акция на 2010 г.



ВСЕ финансовые НОВОСТИ

13.07.23 
09.11.20 

02.11.20 
23.09.19 

16.09.19 
13.08.19 

06.08.19 
13.05.19 

25.03.19 
22.02.19 

 

Мой Дзен
Справочник инвестора
Консенсус-прогнозы


15.03.24 | 23:50:10


14.03.24 | 23:39:03


13.03.24 | 23:34:20


12.03.24 | 23:13:07


11.03.24 | 23:09:39


07.03.24 | 23:03:08


06.03.24 | 23:49:33


05.03.24 | 23:44:23





13.07.23 

09.11.20 


ВТБ~~Шпильки~~Выбор акций~~РусГидро~~Система~~Фьючерсы~~Стратегия 3~~Стратегия 2~~Стратегия 1~~Флэт~~ВТБ
Видео:  Внутридневная торговля Облигации Срочный рынок Обзор рынка Акции Газпрома Анализ акций Как устроен финансовый рынок Моя торговля на безработице Моя торговля на нефти Торговля по запасам нефти Раскрутка в Инстаграм Копирайтинг
Главная · Инвестирование · Анализ рынка · Стратегии торговли · Новости рынка · Идеи и обзоры · Справочник · Карта сайта
(с) 2010-2023
Работает на Amiro CMS - Free