НОВОСТИ рынка ДЛЯ ИНВЕСТОРА

06.04.10  Прогноз результатов Банка “Санкт-Петербург” за 4К09 и за весь 2009 год по МСФО Прогноз результатов Банка “Санкт-Петербург” за 4К09 и за весь 2009 год по МСФО (Тройка Диалог) Банк “Санкт-Петербург” опубликует результаты за 4К09 / 2009 по МСФО в среду, 7 апреля. В тот же день, в 16:00 по московскому времени, состоится телефонная конференция. Мы полагаем, что чистая прибыль за 2009 год составила 612 млн. руб. ($19 млн.), что на 78% ниже уровня 2008 года, а за 4К09 чистая прибыль была равна 338 млн. руб. ($11 млн.), что на 5% выше уровня предыдущего квартала. Доход до вычета резервов, по нашим оценкам, вырос на 29%, а расходы сокра тились на 7% к уровню годичной давности, однако резервные отчисления увели чились почти втрое в 2009 году. Недавно опубликованные результаты Сбербанка и Банка “Возрождение” за 4К09 по МСФО свидетельствовали о значительном замедлении роста отчислений в ре зерв к уровню предыдущего квартала при увеличении давления на чистую про центную маржу. Мы полагаем, что у Банка “СанктПетербург”, наоборот, чистая процентная маржа в 4К09 практически не изменилась, т. к. банк продолжал вы плачивать кредиты ЦБ, выручил $200 млн. от размещения акций и попрежнему отличался высокой доходностью кредитов. Это значит, что за весь 2009 год чис тая процентная маржа снизилась до 4,8% по сравнению с 5,8% в 2008 году и с более чем 7% в 2004–2005 годах. В ходе телефонной конференции с руково дством банка внимание явно будет приковано к прогнозу чистой процентной маржи, учитывая уменьшение возможностей для ее дальнейшего снижения и сравнительно краткосрочную структуру кредитов банка. Мы полагаем, что отчисления в резерв попрежнему были высокими в 4К09 (практически такими же, как в предыдущем квартале), а отношение резервов к валовым кредитам выросло до 9,6% в 4К09 по сравнению с 8,5% в 3К09. В ходе последней телефонной конференции руководство банка заявило, что планирует и дальше наращивать резервы на 1,0–1,5 п. п. за квартал по крайней мере еще в течение двухтрех кварталов, учитывая сохраняющуюся высокую неопределен ность относительно темпов восстановления экономической активности. На пред стоящей телефонной конференции мы ожидаем услышать, попрежнему ли руко водство банка придерживается этих ориентиров. Просроченная задолженность в 3К09 снизилась, но в основном по техническим причинам, и мы полагаем, что к концу 2009 года она увеличилась приблизительно до 8,5% от валовых кредитов. В части балансовых показателей мы не ожидаем особых сюрпризов. Рост активов, по нашим оценкам, составил 9%, а рост кредитов 2% к уровню предыдущего квартала. Мы также ожидаем, что в 4К09 имело место сезонное увеличение рас ходов, но все же за весь 2009 год расходы сократились на 7% при впечатляющем отношении расходов к доходам в 25%. После снижения котировок Банка “Возрождение” на фоне ухудшения его прогно зов на 2010 год, инвесторов будут интересовать главным образом обновленные прогнозы руководства Банка “СанктПетербург” на 2010 год. По коэффициенту “цена / капитал 2010о” в 1,4 дисконт Банка “СанктПетербург” к Банку “Возрож дение” сузился до 21%.

06.04.10  ММК Сильная отчетность за 4К09 и 2009 г. по МСФО ММК Сильная отчетность за 4К09 и 2009 г. по МСФО (КИТ ФИНАНС) Результаты существенно превзошли ожидания рынка. Вчера Магнитогорский меткомбинат (ММК) опубликовал финансовую отчетность по МСФО за 4К09 и 2009 г. Стоит отметить, что результаты значительно превысили как наш прогноз, так и ожидания рынка. Компания в 4К09 по сравнению с 3К09 увеличила выручку на 19% до $1 674 млн, EBITDA выросла в 2.2 раза и достигла $670 млн, а рентабельность EBITDA оказалась на уровне 40%, что стало лучшим результатом среди тех сталелитейных компаний, которые отчитались за 4К09. Такой результат стал возможен благодаря переоценке активов ($175 млн) вследствие покупки Белона. Скорректированная EBITDA составила $526 млн, рентабельность – 31%. Чистая прибыль ММК увеличилась в 2.9 раза до $219 млн. Таким образом, выручка ММК в 2009 г. составила $5 081 млн, скорректированная EBITDA – $1 141 млн, а чистая прибыль – $219 млн. Сильные результаты благодаря стальному сегменту. Рост выручки ММК в 4К09 в основном был обусловлен консолидацией угольной компании «Белон». Вместе с тем сильные показатели прибыльности стали следствием хорошей работы стального сегмента, рентабельность EBITDA которого в 4К09 составила 46%. В целом по году рентабельность EBITDA стального сегмента достигла 25%. Денежные затраты ММК на производство слябов в 4К09 составили $250 за тонну (например, у Evraz Group – $268 за тонну во 2П09). В 1К10 ММК ожидает роста денежных затрат до $280 за тонну. Что касается Белона, то показатели компании в 4К09 несколько разочаровали: EBITDA составила $8 млн, рентабельность EBITDA – 9%. В ходе телефонной конференции представитель ММК пояснил, что столь низкие показатели Белона связаны с тем, что за предыдущие три квартала у компании отсутствовали плановые инвестиции по поддержанию текущего производства (в основном ремонты). Все это пришлось осуществлять в 4К09. В ММК заверили, что с 1К10 аналогичных разовых затрат быть не должно. В настоящее время Белон обеспечивает около 50% потребностей ММК в коксующемся угле. Долговая нагрузка по-прежнему не вызывает опасений. На наш взгляд, в настоящее время ММК не имеет рисков, связанных с высокой долговой нагрузкой. Общий долг компании по состоянию на конец 2009 г. составил $2 074 млн. При этом краткосрочная задолженность оказалась на уровне $808 млн. Отношение чистого долга к EBITDA на конец прошлого года составило 1.5. Кроме того, компания предприняла определенные меры, направленные на снижение краткосрочной задолженности и удешевление кредитного портфеля. В итоге ставка по кредитам и займам ММК снизилась с 7.9% до 5.7% на конец 2009 г. Мы рекомендуем ДЕРЖАТЬ бумаги ММК. В настоящее время мы рекомендуем ДЕРЖАТЬ акции ММК с целевой ценой $1.1. В то же время мы полагаем, что в краткосрочной перспективе рынок может позитивно отреагировать на сильную отчетность компании за 4К09 и 2009 г.

05.04.10  НЛМК Прогноз финансовых показателей по US GAAP за 4К09 и 2009 г. НЛМК Прогноз финансовых показателей по US GAAP за 4К09 и 2009 г. - От кит финанс Мы ожидаем роста рентабельности EBITDA в 4К09 до 29%. НЛМК 6 апреля опубликует финансовую отчетность по US GAAP за 4К09 и 2009 г. Мы прогнозируем улучшение финансовых показателей компании в 4К09. В частности, по нашим оценкам, компания по сравнению с 3К09 увеличит выручку на 3% до $1 791 млн, EBITDA – на 11% до $515 млн и чистую прибыль – на 73% до $283 млн. Мы прогнозируем увеличение рентабельности EBITDA с 27% в 3К09 до 29% в 4К09. В целом за 2009 г. мы ожидаем выручку компании на уровне $6 116 млн, EBITDA – около $1 408 млн, чистую прибыль – около $204 млн. Две причины улучшений: рост внутренних цен и увеличение выпуска высокомаржинальной продукции. Мы видим две причины улучшения финансовых показателей НЛМК. Во-первых, это рост внутренних цен на сталь. Стоимость холоднокатаного проката производства НЛМК, по информации корпорации «Чермет», в 4К09 увеличилась на 18% по сравнению с 3К09. Цена на оцинкованный лист выросла на 17%. Во-вторых, компания увеличила производство продукции с высокой добавленной стоимостью. В частности, выпуск трансформаторной стали увеличился на 20%, динамной стали – на 12%. На наш взгляд, это позитивно отразилось на рентабельности НЛМК несмотря на общее снижение производства проката на 10% в 4К09 по сравнению с 3К09. Мы сохраняем нашу рекомендацию ДЕРЖАТЬ акции НЛМК. В настоящее время мы рекомендуем ДЕРЖАТЬ акции НЛМК с целевой ценой $3.21. Вместе с тем мы не исключаем, что финансовые показатели компании в 4К09 могут оказаться выше консенсуса, что повысит спекулятивный интерес к акциям НЛМК.

29.03.10  Челябинский цинковый завод: Мультипликатор роста цен на цинк – 29 марта 2010г. Аналитика от КИТ-Финанс Плавильный бизнес ЧЦЗ отличается низкой эффективностью. Затраты на выплавку цинка Челябинского ЦЗ в 1.5–2 раза превосходят показатели конкурентов из-за низкой производительности труда и высоких затрат на электроэнергию. Ожидаемый рост уровня оплаты труда и увеличение энерготарифов будет способствовать дальнейшему снижению эффективности завода. ЧЦЗ не выдержит конкуренции «на равных» с мировыми производителями. Поддерживать прибыльность плавильного бизнеса ЧЦЗ позволяет существующая схема работы с поставщиками сырья. Стоимость цинка в концентрате обходится ЧЦЗ на четверть дешевле, чем зарубежным смелтерам, и если при текущих ценах различие в показателях не столь существенно, то при повышении стоимости металла переход на распространенную в мире схему оплаты сырья приведет к резкому снижению эффективности Челябинского ЦЗ. Переход контроля к УГМК и РМК несет в себе определенные риски. В долгосрочной перспективе компания по инициативе главных акционеров может перейти к распространенной в мире схеме взаимодействия смелтеров и поставщиков сырья, что приведет к резкому сокращению прибыли ЧЦЗ. Акционеры могут взять под контроль сбыт ЧЦЗ, что лишит компанию значительной доли дохода в виде премий к ценам LME и реализации побочных продуктов. При росте цен на цинк с текущих уровней до $2800 чистая прибыль ЧЦЗ увеличится в 2.8 раза. Этот фактор может стать катализатором роста для ЧЦЗ в краткосрочной перспективе. Оценка целевой цены акций – $4.64, рекомендация – ДЕРЖАТЬ. Мы оценили стоимость акций ЧЦЗ по методу ДДП, используя существующую бизнес-модель в качестве базовой. При этом не учитываются риски, связанные с возможными изменениями в схеме формирования денежных потоков компании.

25.03.10  ЛУКОЙЛ Роль «денежной коровы» пока не удается? ЛУКОЙЛ Роль «денежной коровы» пока не удается? Роста, выкупа акций и щедрых дивидендов не будет, а стратегический инвестор уходит. Вчера Лукойл обнародовал финансовый отчет по US GAAP за 2009 г. и провел встречу с инвесторами в Лондоне, предоставив новую информацию о своей стратегии развития. Финансовые показатели Лукойла за отчетный период оправдали ожидания рынка. Между тем планы компании по добыче, выплате дивидендов и выкупу собственных акций, на наш взгляд, оказались разочаровывающими. Столкнувшись с плохими перспективами в добыче и ограниченными возможностями для роста, Лукойл в конце 2009 г. пересмотрел свою тактику. Компания выбрала долгосрочную стратегию, которая предполагает более низкий уровень добычи и капитальных затрат и акцентируется на генерировании свободного денежного потока (см. подробнее наш обзор «Лукойл: от стратегии роста к стратегии стоимости», опубликованный 9 декабря 2009 г.). В соответствии с новой стратегией, Лукойл планировал вознаградить своих акционеров увеличением дивидендов и выкупом собственных акций. Тем не менее скромный размер дивидендов, ожидаемый за 2009 г., а также нежелание Лукойла и его основных акционеров – менеджмента компании – выкупать собственные акции у стратегического инвестора – ConocoPhillips – свидетельствуют об обратном. Кроме того, решение ConocoPhillips о продаже 10% акций Луйкойла для выкупа собственных акций не добавляет энтузиазма в отношении акций Лукойла. ConocoPhillips продает долю в Лукойле, чтобы выкупить свои акции... Вчера Интерфакс со ссылкой на заявление ConocoPhillips в рамках ежегодной встречи с аналитиками сообщил, что компания продаст 10% акций Лукойла (половину своего пакета размером 20.6%) в ближайшие три года на открытом рынке и направит полученные средства на выкуп собственных акций. Мы негативно оцениваем частичный выход из структуры акционеров Лукойла стратегического инвестора. У ConocoPhillips должны были быть веские причины для такого шага, принимая во внимание, что доля (20.6%) в Лукойле составляет приблизительно 60% доказанных запасов нефти ConocoPhillips и 20% доказанных запасов газа по классификации SEC, и на нее приходится одна пятая объема добычи нефти и газа ConocoPhillips. ConocoPhillips намерена использовать средства от продажи на выкуп собственных акций, по всей видимости, считая это более выгодной инвестицией. …и Лукойлу она не нужна. Ранее на этой неделе менеджмент Лукойла заявил, что компания не планирует использовать право преимущественного выкупа для приобретения собственных акций у ConocoPhillips. Основные акционеры Лукойла – менеджмент компании – также не заявили о своей готовности приобрести эти акции. Принимая во внимание крупный размер пакета, выставляемого на продажу, и его высокую стоимость (приблизительно $5 млрд), на наш взгляд, будет нелегко найти много претендентов на этот пакет. Отсутствие у Лукойла заинтересованности в приобретении собственных акций идет вразрез с недавно принятой стратегией «денежной коровы». Сейчас, когда акции Лукойла недооценены (торгуются с дисконтом приблизительно 20% к нашей прогнозной цене, равной $67 за акцию), момент для выкупа акций весьма подходящий, особенно учитывая, что Лукойл вряд ли может предложить щедрые дивиденды в нынешнем году. Мы полагаем, что продажа 10-процентной доли ConocoPhillips в Лукойле на рынке (по нашей оценке, доля акций Лукойла в свободном обращении составляет приблизительно 50%) негативно отразится на котировках его акций. LF: Взять кредит кредит наличными в банке кредит студентам 20 банков РФ

24.03.10  ЮЖУРАЛНИКЕЛЬ 4К09 завершил с чистым убытком ЮЖУРАЛНИКЕЛЬ 4К09 завершил с чистым убытком Последний квартал 2009 г. выдался неудачным. Чистый убыток Южуралникеля в 4К09 составил 165.3 млн руб. ($5.6 млн) по сравнению с чистой прибылью в 3К09 в размере 406.8 млн руб. ($13 млн). По итогам 2009 г. чистая прибыль компании достигла 21.5 млн руб. ($1.1 млн), тогда как в 2008 г. Южуралникель получил чистый убыток, равный 232.9 млн руб. ($9.4 млн). Основная причина ухудшения прибыли за 4К09 – рост цен на кокс. По нашему мнению, основной причиной убытков в последнем квартале стал сильный рост цен на кокс, составивший 53% по сравнению с 3К09. Производство никеля осталось на уровне предыдущего квартала. Мы рекомендуем ДЕРЖАТЬ акции Южуралникеля с целевой ценой $400 за акцию.

24.03.10  Дикси Продажи в феврале на подъеме, но темпы открытия новых магазинов по-прежнему медленные Дикси Продажи в феврале на подъеме, но темпы открытия новых магазинов по-прежнему медленные Февральские продажи растут… Сегодня Дикси Групп опубликовала данные по продажам в феврале 2010 г., согласно которым консолидированная выручка компании выросла на 12% в рублевом выражении по сравнению с февралем 2009 г. (против роста на 11% в январе 2009 г.), при этом торговые площади увеличились на 6.5%. Судя по динамике продаж на один квадратный метр торговой площади, по-прежнему наблюдается рост выручки, составивший 5% в феврале в рублевом выражении относительно соответствующего прошлогоднего показателя (см. график). Это может быть обусловлено признаками восстановления потребительской активности в целом, а также эффектом низкой сравнительной базы 2009 г. Ранее менеджмент Дикси сориентировал участников рынка, что ритейлер намерен увеличить продажи в текущем году на 20–25% в рублевом выражении с уровня 2009 г. …но открытие новых магазинов идет медленно. В феврале 2010 г. Дикси открыл три новых магазина в формате Дикси, однако в январе компания не открыла ни одного нового магазина. Ранее менеджмент Дикси сообщил, что ритейлер сможет открыть в нынешнем году 100 новых магазинов, потратив на это 3 млрд руб. (около $100 млн). Отметим, что рынок c осторожностью относится к таким прогнозам, поскольку у Дикси уже был прецедент, когда объявленные прогнозные показатели по открытиям компания впоследствии понизила. При этом рынок, как правило, ожидает, что открытие новых магазинов придется на второе полугодие года. Сравнительная оценка предполагает дисконт 30% к российским аналогами по прогнозу EV/EBITDA на 2010 г. В настоящее время акции Дикси котируются с дисконтом около 30% к акциям Магнита и X5 Retail Group (исходя из прогноза EV/EBITDA на 2010 г.). Дисконт в оценке Дикси объясняется более слабыми фундаментальными показателями, но в то же время в среднесрочной перспективе позволяет сделать ставку на восстановление темпов роста продаж и повышение эффективности компании. Мы ожидаем, что финансовый отчет за 2009 г. по МСФО Дикси представит в мае.

23.03.10  ОБЗОР РЫНКА АКЦИЙ от КИТ Финанс МАКРОЭКОНОМИКА РОССИЯ Минэкономразвития может повысить прогноз по ценам на нефть и ВВП. Официальный прогноз цен на нефть на 2010 г. может быть повышен с $68–69 до $70–76/барр. Об этом вчера на брифинге заявил замминистра экономического развития (МЭР) Андрей Клепач. Пересмотр прогноза цен на нефть автоматически может привести к повышению прогноза роста ВВП на этот год с 3–3.5% до 4–4.5%. Чиновник уточнил, что при условии возобновления экономического роста в марте (в феврале в годовом выражении рост ВВП составил 3.9%, за январь–февраль – 4.5%, но к январю падение составило 0.9%) улучшение макропрогноза возможно, но не гарантировано. Кроме того, по данным МЭРа, сальдо торгового баланса в феврале выросло до $13.1 млрд против $5.2 млрд. в прошлом году на фоне повышения экспорта до $28.7 млрд ($18.6 млрд в феврале 2009 г. и $28.4 млрд в январе 2010 г.) и импорта до $15.5 млрд ($13.4 млрд и $11.6 млрд соответственно). Новый прогноз будет в значительной степени зависеть от курса рубля. Напомним, что озвученные вчера цифры уже назывались Андреем Клепачем в качестве базовых на 2010 г. По нашим оценкам, повышение среднегодовой цены на нефть на $5 при неизменном курсе рубля к росту ВВП может действительно добавить около 1.2–1.5 п.п. Вместе с тем немаловажным фактором остается курс рубля, пересмотр прогноза которого в сторону укрепления может уменьшить этот позитивный эффект (прежде всего, за счет влияния на рублевый объем экспорта и стимулирования импорта). Так, при одновременном изменении курса рубля и цены на нефть каждые дополнительные $5 увеличивают рост ВВП лишь на 0.5–0.7 п.п. Последние заявления представителей МЭРа и Минфина свидетельствуют о том, что вариант дальнейшего укрепления рубля не находит однозначной поддержки в правительстве. Одним из основных бенефициаров высоких цен на нефть остается федеральный бюджет, и он действительно может поддержать рост экономики, если его расходная часть будет увеличена. В то же время мы по-прежнему полагаем, что существенного увеличения расходов казны не произойдет, и сохраняем наш прогноз роста ВВП на уровне 3.4% в 2010 г. при среднегодовой цене нефти Urals в $74/барр. Прогноз результатов Лукойла (LKOH) за 4К09 по US GAAP. НЕЙТРАЛЬНО Высокая выручка, EBITDA под давлением налогов. 24 марта, в среду, Лукойл представит финансовый отчет за 2009 г. по US GAAP. По нашим оценкам, выручка компании за 4К09 составит $23,465 млн (рост на на 7% по сравнению с 3К09) в условиях благоприятной ценовой конъюнктуры (средняя цена Urals выросла на 9,3% квартал к кварталу) и благодаря росту добычи нефти и газа (рост на 0.5% квартал к кварталу) и объема нефтепереработки (на 1.6%). Однако, что касается EBITDA, то мы ожидаем снижения этого показателя на 3% с уровня 3К09 (до $3,729 млн). Снижение рентабельности EBITDA – по нашим оценкам, с 18% в 3К09 до 16% в 4К09 – обусловлено главным образом увеличением налогов (средняя экспортная пошлина на сырую нефть и НДПИ выросли приблизительно на 10% квартал к кварталу). Оценивая прочий финансовый убыток Лукойла на уровне $31 млн в 4К09, чистую прибыль компании мы оцениваем в размере $2,154 млн, что на 5% выше соответствующего показателя 3К09. Рост чистой прибыли по сравнению с 3К09 обусловлен более низкой сравнительной базой в 3К09, на которую повлиял убыток от курсовой разницы в размере $213 млн. В цене акций учтена чистая прибыль в размере $7 млрд за 2009 г. Ранее в нынешнем году ConocoPhillips, которая владеет 20.6% акций Лукойла, обнародовала оценку чистой прибыли Лукойла на уровне $7,168 млн в 2009 г. Впоследствии президент Лукойла Вагит Алекперов оценил чистую прибыль компании примерно в $7 млрд (наш прогноз за 4К09 предполагает чистую прибыль Лукойла за 2009 г. в размере $7.4 млрд). Таким образом, рынок уже учел в котировках Лукойла консервативную оценку. Несмотря на то что по результатам года чистая прибыль Лукойла может фактически превзойти соответствующий показатель главного конкурента – Роснефти (чистая прибыль Роснефти составила $6.5 млрд в 2009 г.) – показатели чистой прибыли компаний начиная с 2010 г. должны начать существенно отличаться, если налоговые каникулы по экспортных пошлинам для восточносибирских месторождений останутся неизменными. В настоящее время мы ожидаем, что волатильность в котировках акций Лукойла сохранится под влиянием спекуляций о возможной продаже доли ConocoPhillips в Лукойле. Челябинский ЦЗ (CHZN) намерен в 2012 г. увеличить производство цинка на 46%. НЕЙТРАЛЬНО Выпуск цинка в 2012 г. возрастет на 46% до 175 тыс. т. По сообщению агентства «Интерфакс» со ссылкой на генерального директора Челябинского цинкового завода (ЧЦЗ) Андрея Паньшина, компания в 2012 г. планирует увеличить производство цинка на 46% до 175 тыс. т по сравнению с 2009 г. Кроме того, ЧЦЗ планирует инвестиции в 2010–2011 гг. на уровне 1.2 млрд руб. В 2010 г. инвестиции завода составят 511 млн руб., а в 2011 г. достигнут 700 млн руб. Одной из целей компании является снижение производственных издержек. Наш взгляд на ЧЦЗ нейтральный. Мы нейтрально оцениваем производственные планы ЧЦЗ. По нашему мнению, потребление цинка в ближайшие годы будет расти медленно, что может помешать компании осуществить задуманное. Вместе с тем мы позитивно оцениваем планы ЧЦЗ по снижению производственных затрат. Напомним, что затраты компании на плавление цинка составляют около $1 тыс. на тонну металла, что является высоким показателем. В настоящее время мы не имеем официальной рекомендации по акциям ЧЦЗ. Реорганизация Связьинвеста: все прояснится 26 апреля. НЕЙТРАЛЬНО 26 апреля будут анонсированы первые коэффициенты. По сообщению газеты «КоммерсантЪ», в первой МРК – Дальсвязи – 26 апреля пройдет заседание совета директоров, на котором будут объявлены коэффициенты конвертации. В дальнейшем они будут вынесены на общее собрание акционеров. Данную новость мы оцениваем как нейтральную. Отметим, что анонсированное распределение удельных долей между МРК и Ростелекомом в стоимости объединенной компании в отсутствие оценки самих МРК не имеет большого значения для инвесторов. Напомним, как мы отмечали ранее, в стратегии мы сохраняем позитивный взгляд на привилегированные акции Дальсвязи, ВолгаТелекома и Сибирьтелекома. Северо-Западный Телеком (SPTL) ожидает ухудшения финансовых результатов. НЕЙТРАЛЬНО Ожидается снижение чистой прибыли на 4%. По сообщению агентства «Интерфакс», Северо-Западный Телеком ожидает снижение чистой прибыли по итогам 2009 г. в соответствии с РСБУ на 4% в сравнении с 2008 г. – до 3.48 млрд руб. Как следствие, текущая дивидендная доходность составит 2.3% на обыкновенную и 6.5% на привилегированную акцию. Данную новость мы оцениваем как нейтральную. Напомним, что дата дивидендной отсечки у компании ожидается на последней неделе апреля, а заседание совета директоров, на которое будут выноситься коэффициенты конвертации, запланировано на середину мая. Аптечная сеть 36.6 (APTK) может провести SPO еще одной допэмиссии акций на 10% уставного капитала. НЕГАТИВНО Совет директоров утвердил допэмиссию объемом 10 млн акций. Согласно информации Интерфакса, Аптечная сеть 36.6 может провести еще одно SPO допэмиссии акций в размере 10 млн штук (около $56 млн исходя из цены закрытия на ММВБ). Решение о размещении допэмиссии было принято советом директоров компании на заседании 19 марта. На данный момент детали проведения SPO отсутствуют за исключением того, что размещение планируется по открытой подписке. Мы считаем эту новость негативной для миноритарных акционеров Аптечной сети 36.6, поскольку она подразумевает размывание их пакетов, а также снижение долей в ожидаемой прибыли на акцию EPS. По всей видимости, Аптечная сеть 36.6 рассматривает привлечение средств от SPO как возможность продолжить разрешение проблем с ликвидностью, поскольку компания по-прежнему имеет задолженность перед поставщиками и кредиторами. Напомним также, что в результате предыдущей допэмиссии и размещения акций компании (в декабре 2009 г.) ее уставный капитал был увеличен в 10 раз. Цена размещения тогда составила 27.3 руб. за акцию, при этом СИА Интернейшнл (один из крупнейших фармацевтических дистрибьюторов) получил пакет размером 25%. Между тем, по данным СМИ, Аптечная сеть 36.6 имеет задолженность перед СИА в размере более 3 млрд руб. (около $102 млн). На данный момент мы не имеем официальной рекомендации по акциям Аптечной сети 36.6.

22.03.10  ВИММ-БИЛЛЬ-ДАНН Прогноз финансовых результатов за 4К09 по US GAAP ВИММ-БИЛЛЬ-ДАНН Прогноз финансовых результатовза 4К09 по US GAAP По нашим оценкам, выручка по итогам 4К09 составит $509 млн, EBITDA – $67 млн и чистая прибыль – $7 млн. Завтра, 23 марта, Вимм- Билль-Данн (ВБД) обнародует финансовые показатели за 4К09 по US GAAP, а также проведет телефонную конференцию с участием главы компании Тони Майера и финансового директора Дмитрия Иванова. Мы ожидаем, что выручка компании по итогам 4К09 составит $509 млн, EBITDA – $67 млн и чистая прибыль – $7 млн (против убытка в $7.9 млн в 4К08, обусловленного переоценкой валютного долга компании). Это предполагает рентабельность по EBITDA и чистой прибыли на уровне 13.2% и 1.4% соответственно. Компания заранее предупредила о слабых показателях выручки и EBITDA в 4К09 из-за дефицита поставок сырого молока. Между тем ВБД уже сообщил о том, что показатели выручки и EBITDA за 4К09 окажутся несколько ниже ожидаемых, так что отчетность компании не должна стать негативным сюрпризом для рынка. Это обусловлено сокращением производства и объема продаж в молочном сегменте в отчетном периоде из-за дефицита сырого молока, вызванного сезонным спадом производства, а также непредвиденным сокращением поставок сухого молока. По оценкам председателя совета директоров ВБД Давида Якобашвили, недопроизводство ВБД в ноябре–декабре 2009 г. составило 30–40%. Кроме того, значительное удорожание сырого молока (составляет порядка 60% от себестоимости реализации продукции в молочном сегменте) в 4К09 негативно отразилось на валовой рентабельности молочного сегмента. Таким образом, согласно оценкам ВБД, показатель EBITDA за 2009 г. может составить $300–310 млн, что на 1.5–5% ниже нашего текущего прогноза, скорректированного на ожидаемое компанией недопроизводство. Основное внимание – на комментарии менеджмента. Инвесторы должны обратить большое внимание на комментарии менеджмента в ходе завтрашней телеконференции. Мы ожидаем, что менеджмент раскроет свои ожидания относительно деятельности компании в 2010 г., что может принести больше оптимизма в оценке ВБД. В частности, компания ранее заявила, что считает возможным продолжить выкуп собственных акций с рынка и не будет устанавливать никаких пороговых значений, аккумулировав к настоящему моменту около 5.77% собственных акций. Мы подтверждаем нашу рекомендацию ДЕРЖАТЬ АДР ВБД и ПОКУПАТЬ акции компании.

21.03.10  СТРАТЕГИЯ НА НЕДЕЛЮ от КИТ Финанс СТРАТЕГИЯ НА НЕДЕЛЮ Валютный и денежный рынки «Все вернулось на круги своя» Евро/доллар находится опять на нижней границе коридора 1.3450–1.3750, вероятно, что при такой динамике валютного рынка остальным расти будет проблематично. Сколько раз ни заседали министры стран ЕС, а решения все нет. На этой неделе предстоят очередные дискуссии. Мы рискуем потерять их сюжетную линию и утратить понимание того, каков основной вопрос участников рынков в отношении Греции и других членов «GIPS/PIGS». Будет ли дефолт или каким инструментарием воспользуются представители ЕС для спасения? Что пугает инвесторов во времена чрезмерного объема ликвидности в системе? Неужели разрыв в 16 млрд евро – проблема для страны-члена Евросоюза? Разве Греция не в состоянии привлечь эти средства на рынке? – В состоянии, это было неоднократно доказано в последние месяцы, в худшем случае – вопрос премии. А вот ее давать-то и не хочется. Привлечь средства – лишь вершина айсберга, в его основании – проблемы, связанные со способностью обслуживать долги. Но думать, что Европейский валютный фонд, призванный по принципу своего «старшего коллеги» – Международного валютного фонда – решать такого рода возникающие проблемы, организуется за два месяца – несерьезно. Грецию, между тем, направляют пока как раз к МВФ, результат налицо – 1.3530 евро за доллар. И все-таки рискнем предположить: спасение придет из Германии, не от Ангелы Меркель, а от банковской системы. Основной риск для банков ЕС снят, рейтинговых изменений, пожалуй, не будет – а значит, бумаги будут по-прежнему приниматься в ЕЦБ, кроме того, рекордный объем коротких позиций за относительно недолгую историю существования евровалюты резко сократился после экспирации контрактов в прошлую пятницу. Видимо, в какой-то момент можно будет увидеть болезненное движение курса евро вверх. Будем следить за динамикой валюты, но сделать точный прогноз сложно. На наш взгляд, движение, как ни странно, не будет напрямую связано ни c Грецией, ни с PIGS, ни с общеевропейским вопросом – движение начнется раньше, чем завершится «греческая история». В итоге наш смелый прогноз по евро/доллар сводится к следующему: 1.3450–1.3750 – до заседания европейских лидеров и выступления Бена Бернанке с вариациями на тему «exit strategy», впрочем, и размещения казначейских облигаций США к этому моменту в основном завершатся. Объем намечен солидный, чистое привлечение ФРС – $90 млрд. Затем может последовать сюрприз: ждем евро на уровне, как минимум, выше неоднократно обозначенного коридора, а то и вообще, резкий выход к отметке 1.4. Внутренний валютный рынок по-прежнему находится под влиянием притока валюты в страну, и применяемые ЦБ РФ меры позволяют ставкам денежного рынка оставаться на низких значениях. Уровень ликвидности на депозитах и корреспондентских счетах, превышающий 1.2 трлн руб., позволит пройти период очередных отчислений в бюджет, не оказывая негативного эффекта на ситуацию со стоимостью денег для участников из первого–второго круга. Рублевые облигации В текущей ситуации стратегия может быть только одной – «длина» (облигации с большой дюрацией). Середина марта наступила, ждем обещанного шага от ЦБ, движение будет, явное тому доказательство – блестящее размещение «самой длинной» Москвы (выпуск Москва-43). Комментировать прошедшие размещения мы не видим смысла, ровно также, как и не видим резона в пересказе изданий «Ведомости» и «КоммерсантЪ». Очевидно одно – второй эшелон «выгребли» сильно, движения были даже сильнее, чем у первого. Первый эшелон выкуплен полностью. Очевидных неэффективностей на рынках нет. Что нас ждет дальше? Мы ощущаем примерно следующее: 1. Рыночные идеи только на первичном рынке. 2. Существуют возможности реализации кредитных историй в третьем эшелоне. 3. Спред между вторым и третьим эшелоном будет сужаться. 4. Объем предложений на первичном рынке возрастет. 5. Текущие уровни доходностей заставляют участников активней «РЕПОваться». Отбивать фондирование можно только за счет увеличения плеча. 6. Третий эшелон в преддверии ралли. 7. Перед всем «этим», рынок должен немного «отстояться». Единственный «темный» выпуск, пожалуй, Детский Мир Центр, невероятно широкий спред которого к Москве, гарантирующей исполнение обязательств по погашению выпуска, остается уже который месяц не выбранным. Отсутствием ломбарда, рейтингов, списков и других рыночных регалий вряд ли можно объяснить более чем 5-процентную разницу с кривой доходности Москвы. Остается одно – бумага «затерялась» в инвестиционных портфелях, а «брать на себя» крайне неликвидный инструмент, видимо, желающих нет. С другой стороны, переставить рынок по низколиквидному инструменту – задача решаемая, при этом практически отсутствует риск «перелимита», ну а затем «вознаградить» какого-нибудь «натурала» – достойный трейд, не правда ли? Помимо предложения на первичном рынке третьего эшелона, вероятно выходы послеофертных бумаг и поиска идей на вторичном рынке. Традиционно наиболее поздними осваиваются строительный и банковский секторы. Кто готов встретить риск лицом к лицу? – Стоимость фондирования заставит, давайте наблюдать. Наше отношение к процессу не меняется. ЕВРООБЛИГАЦИИ Наибольший интерес на евробондовом рынке, пожалуй, представляют те же первичные размещения, что и на рублевом рынке. На прошедшей неделе мы стали свидетелями отличного размещения рублевого евробонда РСХБ. На этой неделе ожидается размещение РЖД. По имеющейся у нас информации, road-show нот участия в кредите (LPN) стартует 22 марта, и уже 26 марта организаторы и эмитент планируют закрыть книгу заявок. Ориентировочный срок обращения облигаций составляет 7–10 лет, объем – $1 млрд. Наше предположение о причине резкого роста «суверенки», видимо, оправдалось – организаторы нацеливают рынок на уровни размещения новых бондов России после 12-летнего перерыва. Соответственно, спред RUS-30 – UST-10 будет варьироваться за счет движения «бенчмарка», а тут еще и предложение ФРС на 118 млрд руб. и эссе г-на Бернанке на тему «exit strategy». В общем, ожидать сильного движения до выступления главы ФРС, пожалуй, не стоит, тем более, что аккурат перед заявлением Бернанке инвесторам анонсируют данные по рынку труда. В таком ключе практически одновременное размещение суверенного и квазисуверенного риска выглядит оправданно. В конъюнктуре, которую в моменте можно охарактеризовать как «рынок эмитента», по крайней мере, касаемо вышеназванных эмитентов, сражаться за внимание инвесторов не придется, хотя очевидно, что структура спроса будет практически идентичной. Мы ожидаем значительного превышения заявок над предложением по маркетируемым займам. Очевидно, что с точки зрения соотношения риска к доходности фаворитом будет предложение от РЖД, которое при любой рыночной конъюнктуре разместится как «Россия + спред», хотя, конечно, считать-то можно по-разному: mid swaps + маржа, Tbonds + маржа, результат один – «+ маржа», кстати говоря, возможен, на наш взгляд, и пересмотр существующих спредов между квазигосударственными рисками в долларах с рейтингами на уровне суверенного – в частности, кривых Лукойла, Газпрома, Транснефти, Сбербанка, ВТБ, РСХБ, Банка Москвы В целом же наши рекомендации, как и оценка перспектив рынка, новизной не отличаются. Мы рекомендуем руководствоваться прежней идеей – не покупкой «фишек» в целом, а поиском недооцененного инструмента по сравнению с кривой обращающихся займов одного и того же эмитента (аналога) или на основе моделей относительных кредитных спредов.

Страница: ← предыдущая|следующая → 9101112131415161718 первая|

ВСЕ финансовые НОВОСТИ

13.07.23  Акции растут на фоне замедления инфляции в США

09.11.20  Доллар тонет после того, как Байден стал президентом

02.11.20  Евро слабеет по мере того, как возвращаются локдауны

23.09.19  ФРС демонстрирует большую щедрость в монетарном ослаблении

16.09.19  ФРС может действовать в унисон с ЕЦБ

13.08.19  Доллар зависает в режиме консолидации

06.08.19  ФРС оставляет место для маневра

13.05.19  Евро растет вторую неделю

25.03.19  Высокая волатильность доллара США

22.02.19  Нефтяной рынок: влияют ли торговые войны на цены на нефть?