Модератор Клуба частных инвесторов Олег Мазуренко

Клуб частных инвесторов

Сайт использует файлы cookie, Вы соглашаетесь с этим если продолжаете находится на этом сайте. Подробнее в политике конфиденциальности >>
 

Новости рынка · Идеи и обзоры · Форум · Гостевая книга

 


Top.Mail.Ru

Рубрики


   

НОВОСТИ рынка ДЛЯ ИНВЕСТОРА

29.03.10 

Аналитика от КИТ-Финанс

Плавильный бизнес ЧЦЗ отличается низкой эффективностью. Затраты на выплавку цинка Челябинского ЦЗ в 1.5–2 раза превосходят показатели конкурентов из-за низкой производительности труда и высоких затрат на электроэнергию. Ожидаемый рост уровня оплаты труда и увеличение энерготарифов будет способствовать дальнейшему снижению эффективности завода.
ЧЦЗ не выдержит конкуренции «на равных» с мировыми производителями. Поддерживать прибыльность плавильного бизнеса ЧЦЗ позволяет существующая схема работы с поставщиками сырья. Стоимость цинка в концентрате обходится ЧЦЗ на четверть дешевле, чем зарубежным смелтерам, и если при текущих ценах различие в показателях не столь существенно, то при повышении стоимости металла переход на распространенную в мире схему оплаты сырья приведет к резкому снижению эффективности Челябинского ЦЗ.

Переход контроля к УГМК и РМК несет в себе определенные риски. В долгосрочной перспективе компания по инициативе главных акционеров может перейти к распространенной в мире схеме взаимодействия смелтеров и поставщиков сырья, что приведет к резкому сокращению прибыли ЧЦЗ. Акционеры могут взять под контроль сбыт ЧЦЗ, что лишит компанию значительной доли дохода в виде премий к ценам LME и реализации побочных продуктов.

При росте цен на цинк с текущих уровней до $2800 чистая прибыль ЧЦЗ увеличится в 2.8 раза. Этот фактор может стать катализатором роста для ЧЦЗ в краткосрочной перспективе.

Оценка целевой цены акций – $4.64, рекомендация – ДЕРЖАТЬ. Мы оценили стоимость акций ЧЦЗ по методу ДДП, используя существующую бизнес-модель в качестве базовой. При этом не учитываются риски, связанные с возможными изменениями в схеме формирования денежных потоков компании.

25.03.10 

ЛУКОЙЛ Роль «денежной коровы» пока не удается?

Роста, выкупа акций и щедрых дивидендов не будет, а стратегический инвестор уходит.

Вчера Лукойл обнародовал финансовый отчет по US GAAP за 2009 г. и провел встречу с инвесторами в Лондоне, предоставив новую информацию о своей стратегии развития. Финансовые показатели Лукойла за отчетный период оправдали ожидания рынка. Между тем планы компании по добыче, выплате дивидендов и выкупу собственных акций, на наш взгляд, оказались разочаровывающими. Столкнувшись с плохими перспективами в добыче и ограниченными возможностями для роста, Лукойл в конце 2009 г. пересмотрел свою тактику. Компания выбрала долгосрочную стратегию, которая предполагает более низкий уровень добычи и капитальных затрат и акцентируется на генерировании свободного денежного потока (см. подробнее наш обзор «Лукойл: от стратегии роста к стратегии стоимости», опубликованный 9 декабря 2009 г.). В соответствии с новой стратегией, Лукойл планировал вознаградить своих акционеров увеличением дивидендов и выкупом собственных акций. Тем не менее скромный размер дивидендов, ожидаемый за 2009 г., а также нежелание Лукойла и его основных акционеров – менеджмента компании – выкупать собственные акции у стратегического инвестора – ConocoPhillips – свидетельствуют об обратном. Кроме того, решение ConocoPhillips о продаже 10% акций Луйкойла для выкупа собственных акций не добавляет энтузиазма в отношении акций Лукойла.

ConocoPhillips продает долю в Лукойле, чтобы выкупить свои акции...

Вчера Интерфакс со ссылкой на заявление ConocoPhillips в рамках ежегодной встречи с аналитиками сообщил, что компания продаст 10% акций Лукойла (половину своего пакета размером 20.6%) в ближайшие три года на открытом рынке и направит полученные средства на выкуп собственных акций. Мы негативно оцениваем частичный выход из структуры акционеров Лукойла стратегического инвестора. У ConocoPhillips должны были быть веские причины для такого шага, принимая во внимание, что доля (20.6%) в Лукойле составляет приблизительно 60% доказанных запасов нефти ConocoPhillips и 20% доказанных запасов газа по классификации SEC, и на нее приходится одна пятая объема добычи нефти и газа ConocoPhillips. ConocoPhillips намерена использовать средства от продажи на выкуп собственных акций, по всей видимости, считая это более выгодной инвестицией.

…и Лукойлу она не нужна.

Ранее на этой неделе менеджмент Лукойла заявил, что компания не планирует использовать право преимущественного выкупа для приобретения собственных акций у ConocoPhillips. Основные акционеры Лукойла – менеджмент компании – также не заявили о своей готовности приобрести эти акции. Принимая во внимание крупный размер пакета, выставляемого на продажу, и его высокую стоимость (приблизительно $5 млрд), на наш взгляд, будет
нелегко найти много претендентов на этот пакет. Отсутствие у Лукойла заинтересованности в приобретении собственных акций идет вразрез с недавно принятой стратегией «денежной коровы». Сейчас, когда акции Лукойла недооценены (торгуются с дисконтом приблизительно 20% к нашей прогнозной цене, равной $67 за акцию), момент для выкупа акций весьма подходящий, особенно учитывая, что Лукойл вряд ли может предложить щедрые дивиденды в нынешнем году. Мы полагаем, что продажа 10-процентной доли ConocoPhillips в Лукойле на рынке (по нашей оценке, доля акций Лукойла в свободном обращении составляет приблизительно 50%) негативно отразится на котировках его акций.

LF: Взять кредит кредит наличными в банке кредит студентам 20 банков РФ

24.03.10 

ЮЖУРАЛНИКЕЛЬ 4К09 завершил с чистым убытком

Последний квартал 2009 г. выдался неудачным.
Чистый убыток Южуралникеля в 4К09 составил 165.3 млн руб. ($5.6 млн) по сравнению с чистой прибылью в 3К09 в размере 406.8 млн руб. ($13 млн). По итогам 2009 г. чистая прибыль компании достигла 21.5 млн руб. ($1.1 млн), тогда как в 2008 г. Южуралникель получил чистый убыток, равный 232.9 млн руб. ($9.4 млн).
Основная причина ухудшения прибыли за 4К09 – рост цен на кокс.
По нашему мнению, основной причиной убытков в последнем квартале стал сильный рост цен на кокс, составивший 53% по сравнению с 3К09. Производство никеля осталось на уровне предыдущего квартала. Мы рекомендуем ДЕРЖАТЬ акции Южуралникеля с целевой ценой $400 за акцию.

24.03.10 

Дикси Продажи в феврале на подъеме, но темпы открытия новых магазинов по-прежнему медленные

Февральские продажи растут… Сегодня Дикси Групп опубликовала данные по продажам в феврале 2010 г., согласно которым консолидированная выручка компании выросла на 12% в рублевом выражении по сравнению с февралем 2009 г. (против роста на 11% в январе 2009 г.), при этом торговые площади увеличились на 6.5%. Судя по динамике продаж на один квадратный метр торговой площади, по-прежнему наблюдается рост выручки, составивший 5% в феврале в рублевом выражении относительно соответствующего прошлогоднего показателя (см. график). Это может быть обусловлено признаками восстановления потребительской активности в целом, а также
эффектом низкой сравнительной базы 2009 г. Ранее менеджмент Дикси сориентировал участников рынка, что ритейлер намерен увеличить продажи в текущем году на 20–25% в рублевом выражении с уровня 2009 г.
…но открытие новых магазинов идет медленно.
В феврале 2010 г. Дикси открыл три новых магазина в формате Дикси, однако в январе компания не открыла ни одного нового магазина. Ранее менеджмент Дикси сообщил, что ритейлер сможет открыть в нынешнем году 100 новых магазинов, потратив на это 3 млрд руб. (около $100 млн). Отметим, что рынок c осторожностью относится к таким прогнозам, поскольку у Дикси уже был прецедент, когда объявленные прогнозные показатели по открытиям компания впоследствии понизила. При этом рынок, как правило, ожидает, что открытие новых магазинов придется на второе полугодие года.
Сравнительная оценка предполагает дисконт 30% к российским аналогами по прогнозу EV/EBITDA на 2010 г.
В настоящее время акции Дикси котируются с дисконтом около 30% к акциям Магнита и X5 Retail Group (исходя из прогноза EV/EBITDA на 2010 г.). Дисконт в оценке Дикси объясняется более слабыми фундаментальными показателями, но в то же время в среднесрочной перспективе позволяет сделать ставку на восстановление темпов роста продаж и повышение эффективности компании. Мы ожидаем, что финансовый отчет за 2009 г. по МСФО Дикси представит в мае.

23.03.10 

МАКРОЭКОНОМИКА

РОССИЯ
Минэкономразвития может повысить прогноз по ценам на нефть и ВВП.
Официальный прогноз цен на нефть на 2010 г. может быть повышен с $68–69 до $70–76/барр. Об этом вчера на брифинге заявил замминистра экономического развития (МЭР) Андрей Клепач. Пересмотр прогноза цен на нефть автоматически может привести к повышению прогноза роста ВВП на этот год с 3–3.5% до 4–4.5%. Чиновник уточнил, что при условии возобновления экономического роста в марте (в феврале в годовом выражении рост ВВП составил 3.9%, за январь–февраль – 4.5%, но к январю падение составило 0.9%) улучшение макропрогноза возможно, но не гарантировано. Кроме того, по данным МЭРа, сальдо торгового баланса в феврале выросло до $13.1 млрд против $5.2 млрд. в прошлом году на фоне повышения экспорта до $28.7 млрд ($18.6 млрд в феврале 2009 г. и $28.4 млрд в январе 2010 г.) и импорта до $15.5 млрд ($13.4 млрд и $11.6 млрд соответственно).
Новый прогноз будет в значительной степени зависеть от курса рубля. Напомним, что озвученные вчера цифры уже назывались Андреем Клепачем в качестве базовых на 2010 г. По нашим оценкам, повышение среднегодовой цены на нефть на $5 при неизменном курсе рубля к росту ВВП может действительно добавить около 1.2–1.5 п.п. Вместе с тем немаловажным фактором остается курс рубля, пересмотр прогноза которого в сторону укрепления может уменьшить этот позитивный эффект (прежде всего, за счет влияния на рублевый объем экспорта и стимулирования импорта). Так, при одновременном изменении курса рубля и цены на нефть каждые дополнительные $5 увеличивают рост ВВП лишь на 0.5–0.7 п.п. Последние заявления представителей МЭРа и Минфина свидетельствуют о том, что вариант дальнейшего укрепления рубля не находит однозначной поддержки в правительстве. Одним из основных бенефициаров высоких цен на нефть остается федеральный бюджет, и он действительно может поддержать рост экономики, если его расходная часть будет увеличена. В то же время мы по-прежнему полагаем, что существенного увеличения расходов казны не произойдет, и сохраняем наш прогноз роста ВВП на уровне 3.4% в 2010 г. при среднегодовой цене нефти Urals в $74/барр.

Прогноз результатов Лукойла (LKOH) за 4К09 по US GAAP. НЕЙТРАЛЬНО

Высокая выручка, EBITDA под давлением налогов. 24 марта, в среду, Лукойл представит финансовый отчет за 2009 г. по US GAAP. По нашим оценкам, выручка компании за 4К09 составит $23,465 млн (рост на на 7% по сравнению с 3К09) в условиях благоприятной ценовой конъюнктуры (средняя цена Urals выросла на 9,3% квартал к кварталу) и благодаря росту добычи нефти и газа (рост на 0.5% квартал к кварталу) и объема нефтепереработки (на 1.6%). Однако, что касается EBITDA, то мы ожидаем снижения этого показателя на 3% с уровня 3К09 (до $3,729 млн). Снижение рентабельности EBITDA – по нашим оценкам, с 18% в 3К09 до 16% в 4К09 – обусловлено главным образом увеличением налогов (средняя экспортная пошлина на сырую нефть и НДПИ выросли приблизительно на 10% квартал к кварталу). Оценивая прочий финансовый убыток Лукойла на уровне $31 млн в 4К09, чистую прибыль компании мы оцениваем в размере $2,154 млн, что на 5% выше соответствующего показателя 3К09. Рост чистой прибыли по сравнению с 3К09 обусловлен более низкой сравнительной базой в 3К09, на которую повлиял убыток от курсовой разницы в размере $213 млн.
В цене акций учтена чистая прибыль в размере $7 млрд за 2009 г. Ранее в нынешнем году ConocoPhillips, которая владеет 20.6% акций Лукойла, обнародовала оценку чистой прибыли Лукойла на уровне $7,168 млн в 2009 г. Впоследствии президент Лукойла Вагит Алекперов оценил чистую прибыль компании примерно в $7 млрд (наш прогноз за
4К09 предполагает чистую прибыль Лукойла за 2009 г. в размере $7.4 млрд). Таким образом, рынок уже учел в котировках Лукойла консервативную оценку. Несмотря на то что по результатам года чистая прибыль Лукойла может фактически превзойти соответствующий показатель главного конкурента – Роснефти (чистая прибыль Роснефти составила $6.5 млрд в 2009 г.) – показатели чистой прибыли компаний начиная с 2010 г. должны начать существенно отличаться, если налоговые каникулы по экспортных пошлинам для восточносибирских месторождений останутся неизменными. В настоящее время мы ожидаем, что волатильность в котировках акций Лукойла сохранится под влиянием спекуляций о возможной продаже доли ConocoPhillips в Лукойле.

Челябинский ЦЗ (CHZN) намерен в 2012 г. увеличить производство цинка на 46%. НЕЙТРАЛЬНО

Выпуск цинка в 2012 г. возрастет на 46% до 175 тыс. т. По сообщению агентства «Интерфакс» со ссылкой на генерального директора Челябинского цинкового завода (ЧЦЗ) Андрея Паньшина, компания в 2012 г. планирует увеличить производство цинка на 46% до 175 тыс. т по сравнению с 2009 г. Кроме того, ЧЦЗ планирует инвестиции в 2010–2011 гг. на уровне 1.2 млрд руб. В 2010 г. инвестиции завода составят 511 млн руб., а в 2011 г. достигнут 700 млн руб. Одной из целей компании является снижение производственных издержек.
Наш взгляд на ЧЦЗ нейтральный. Мы нейтрально оцениваем производственные планы ЧЦЗ. По нашему мнению, потребление цинка в ближайшие годы будет расти медленно, что может помешать компании осуществить задуманное. Вместе с тем мы позитивно оцениваем планы ЧЦЗ по снижению производственных затрат. Напомним, что затраты компании на плавление цинка составляют около $1 тыс. на тонну металла, что является высоким показателем. В настоящее время мы не имеем официальной рекомендации по акциям ЧЦЗ.

Реорганизация Связьинвеста: все прояснится 26 апреля. НЕЙТРАЛЬНО

26 апреля будут анонсированы первые коэффициенты. По сообщению газеты «КоммерсантЪ», в первой МРК – Дальсвязи – 26 апреля пройдет заседание совета директоров, на котором будут объявлены коэффициенты конвертации. В дальнейшем они будут вынесены на общее собрание акционеров. Данную новость мы оцениваем как нейтральную. Отметим, что анонсированное распределение удельных долей между МРК и Ростелекомом в стоимости объединенной компании в отсутствие оценки самих МРК не имеет большого значения для инвесторов. Напомним, как мы отмечали ранее, в стратегии мы сохраняем позитивный взгляд на привилегированные акции Дальсвязи, ВолгаТелекома и Сибирьтелекома.

Северо-Западный Телеком (SPTL) ожидает ухудшения финансовых результатов. НЕЙТРАЛЬНО

Ожидается снижение чистой прибыли на 4%. По сообщению агентства «Интерфакс», Северо-Западный Телеком ожидает снижение чистой прибыли по итогам 2009 г. в соответствии с РСБУ на 4% в сравнении с 2008 г. – до 3.48 млрд руб. Как следствие, текущая дивидендная доходность составит 2.3% на обыкновенную и 6.5% на привилегированную акцию. Данную новость мы оцениваем как нейтральную. Напомним, что дата дивидендной отсечки у компании ожидается на последней неделе апреля, а заседание совета директоров, на которое будут выноситься коэффициенты конвертации, запланировано на середину мая.

Аптечная сеть 36.6 (APTK) может провести SPO еще одной допэмиссии акций на 10% уставного капитала. НЕГАТИВНО

Совет директоров утвердил допэмиссию объемом 10 млн акций. Согласно информации Интерфакса, Аптечная сеть 36.6 может провести еще одно SPO допэмиссии акций в размере 10 млн штук (около $56 млн исходя из цены закрытия на ММВБ). Решение о размещении допэмиссии было принято советом директоров компании на заседании 19 марта. На данный момент детали проведения SPO отсутствуют за исключением того, что размещение планируется по открытой подписке. Мы считаем эту новость негативной для миноритарных акционеров Аптечной сети 36.6, поскольку она подразумевает размывание их пакетов, а также снижение долей в ожидаемой прибыли на акцию EPS. По всей видимости, Аптечная сеть 36.6 рассматривает привлечение средств от SPO как возможность продолжить разрешение проблем с ликвидностью, поскольку компания по-прежнему имеет задолженность перед поставщиками и кредиторами. Напомним также, что в результате предыдущей допэмиссии и размещения акций компании (в декабре 2009 г.) ее уставный капитал был увеличен в 10 раз. Цена размещения тогда составила 27.3 руб. за акцию, при этом СИА Интернейшнл (один из крупнейших фармацевтических дистрибьюторов) получил пакет размером 25%. Между тем, по данным СМИ, Аптечная сеть 36.6 имеет задолженность перед СИА в размере более 3 млрд руб. (около $102 млн). На данный момент мы не имеем официальной рекомендации по акциям Аптечной сети 36.6.

22.03.10 

ВИММ-БИЛЛЬ-ДАНН

Прогноз финансовых результатовза 4К09 по US GAAP

По нашим оценкам, выручка по итогам 4К09 составит $509 млн, EBITDA – $67 млн и чистая прибыль – $7 млн. Завтра, 23 марта, Вимм- Билль-Данн (ВБД) обнародует финансовые показатели за 4К09 по US GAAP, а также проведет телефонную конференцию с участием главы компании Тони Майера и финансового директора Дмитрия Иванова. Мы ожидаем, что выручка компании по итогам 4К09 составит $509 млн, EBITDA – $67 млн и чистая прибыль – $7 млн (против убытка в $7.9 млн в 4К08, обусловленного переоценкой валютного долга компании). Это предполагает рентабельность по EBITDA и чистой прибыли на уровне 13.2% и 1.4% соответственно.
Компания заранее предупредила о слабых показателях выручки и EBITDA в 4К09 из-за дефицита поставок сырого молока. Между тем ВБД уже сообщил о том, что показатели выручки и EBITDA за 4К09 окажутся несколько ниже ожидаемых, так что отчетность компании не должна стать негативным сюрпризом для рынка. Это обусловлено
сокращением производства и объема продаж в молочном сегменте в отчетном периоде из-за дефицита сырого молока, вызванного сезонным спадом производства, а также непредвиденным сокращением поставок сухого молока. По оценкам председателя совета директоров ВБД Давида Якобашвили, недопроизводство ВБД в ноябре–декабре 2009 г. составило 30–40%. Кроме того, значительное удорожание сырого молока (составляет порядка 60% от себестоимости реализации продукции в молочном сегменте) в 4К09 негативно отразилось на валовой рентабельности молочного сегмента. Таким образом, согласно оценкам ВБД, показатель EBITDA за 2009 г. может составить $300–310 млн, что на 1.5–5% ниже нашего текущего прогноза, скорректированного на ожидаемое компанией недопроизводство.
Основное внимание – на комментарии менеджмента. Инвесторы должны обратить большое внимание на комментарии менеджмента в ходе завтрашней телеконференции. Мы ожидаем, что менеджмент раскроет свои ожидания относительно деятельности компании в 2010 г., что может принести больше оптимизма в оценке ВБД. В частности,
компания ранее заявила, что считает возможным продолжить выкуп собственных акций с рынка и не будет устанавливать никаких пороговых значений, аккумулировав к настоящему моменту около 5.77% собственных акций. Мы подтверждаем нашу рекомендацию ДЕРЖАТЬ АДР ВБД и ПОКУПАТЬ акции компании.


21.03.10 

СТРАТЕГИЯ НА НЕДЕЛЮ

Валютный и денежный рынки
«Все вернулось на круги своя»
Евро/доллар находится опять на нижней границе коридора 1.3450–1.3750, вероятно, что при такой динамике валютного рынка остальным расти будет проблематично.
Сколько раз ни заседали министры стран ЕС, а решения все нет. На этой неделе предстоят очередные дискуссии. Мы рискуем потерять их сюжетную линию и утратить понимание того, каков основной вопрос участников рынков в отношении Греции и других членов «GIPS/PIGS». Будет ли дефолт или каким инструментарием воспользуются представители ЕС для спасения? Что пугает инвесторов во времена чрезмерного объема ликвидности в системе? Неужели разрыв в 16 млрд евро – проблема для страны-члена Евросоюза? Разве Греция не в состоянии привлечь эти средства на рынке? – В состоянии, это было неоднократно доказано в последние месяцы, в худшем случае – вопрос премии. А вот ее давать-то и не хочется. Привлечь средства – лишь вершина айсберга, в его основании – проблемы, связанные со способностью обслуживать долги. Но думать, что Европейский валютный фонд, призванный по принципу своего «старшего коллеги» – Международного валютного фонда – решать такого рода возникающие проблемы, организуется за два месяца – несерьезно. Грецию, между тем, направляют пока как раз к МВФ, результат налицо – 1.3530 евро за доллар.
И все-таки рискнем предположить: спасение придет из Германии, не от Ангелы Меркель, а от банковской системы. Основной риск для банков ЕС снят, рейтинговых изменений, пожалуй, не будет – а значит, бумаги будут по-прежнему приниматься в ЕЦБ, кроме того, рекордный объем коротких позиций за относительно недолгую историю существования евровалюты резко сократился после экспирации контрактов в прошлую пятницу. Видимо, в какой-то момент можно будет увидеть болезненное движение курса евро вверх. Будем следить за динамикой валюты, но сделать точный прогноз сложно. На наш взгляд, движение, как ни странно, не будет напрямую связано ни c Грецией, ни с PIGS, ни с общеевропейским вопросом – движение начнется раньше, чем завершится «греческая история».
В итоге наш смелый прогноз по евро/доллар сводится к следующему: 1.3450–1.3750 – до заседания европейских лидеров и выступления Бена Бернанке с вариациями на тему «exit strategy», впрочем, и размещения казначейских облигаций США к этому моменту в основном завершатся. Объем намечен солидный, чистое привлечение ФРС – $90 млрд. Затем может последовать сюрприз: ждем евро на уровне, как минимум, выше неоднократно обозначенного коридора, а то и вообще, резкий выход к отметке 1.4.
Внутренний валютный рынок по-прежнему находится под влиянием притока валюты в страну, и применяемые ЦБ РФ меры позволяют ставкам денежного рынка оставаться на низких значениях. Уровень ликвидности на депозитах и корреспондентских счетах, превышающий 1.2 трлн руб., позволит пройти период очередных отчислений в бюджет, не оказывая негативного эффекта на ситуацию со стоимостью денег для участников из первого–второго круга.

Рублевые облигации

В текущей ситуации стратегия может быть только одной – «длина» (облигации с большой дюрацией). Середина марта наступила, ждем обещанного шага от ЦБ, движение будет, явное тому доказательство – блестящее размещение «самой длинной» Москвы (выпуск Москва-43). Комментировать прошедшие размещения мы не видим смысла,
ровно также, как и не видим резона в пересказе изданий «Ведомости» и «КоммерсантЪ». Очевидно одно – второй эшелон «выгребли» сильно, движения были даже сильнее, чем у первого. Первый эшелон выкуплен полностью. Очевидных неэффективностей на рынках нет. Что нас ждет дальше? Мы
ощущаем примерно следующее:
1. Рыночные идеи только на первичном рынке.
2. Существуют возможности реализации кредитных историй в третьем эшелоне.
3. Спред между вторым и третьим эшелоном будет сужаться.
4. Объем предложений на первичном рынке возрастет.
5. Текущие уровни доходностей заставляют участников активней «РЕПОваться». Отбивать фондирование можно только за счет увеличения плеча.
6. Третий эшелон в преддверии ралли.
7. Перед всем «этим», рынок должен немного «отстояться».
Единственный «темный» выпуск, пожалуй, Детский Мир Центр, невероятно широкий спред которого к Москве, гарантирующей исполнение обязательств по погашению выпуска, остается уже который месяц не выбранным. Отсутствием ломбарда, рейтингов, списков и других рыночных регалий вряд ли можно объяснить более чем 5-процентную разницу с кривой доходности Москвы. Остается одно – бумага «затерялась» в инвестиционных портфелях, а «брать на себя» крайне неликвидный инструмент, видимо, желающих нет. С другой стороны, переставить рынок по низколиквидному инструменту – задача решаемая, при этом практически отсутствует риск «перелимита», ну а затем «вознаградить» какого-нибудь «натурала» – достойный трейд, не правда ли?
Помимо предложения на первичном рынке третьего эшелона, вероятно выходы послеофертных бумаг и поиска идей на вторичном рынке. Традиционно наиболее поздними осваиваются строительный и банковский секторы. Кто готов встретить риск лицом к лицу? – Стоимость фондирования заставит, давайте наблюдать. Наше отношение к процессу не меняется.

ЕВРООБЛИГАЦИИ

Наибольший интерес на евробондовом рынке, пожалуй, представляют те же первичные размещения, что и на рублевом рынке. На прошедшей неделе мы стали свидетелями отличного размещения рублевого евробонда РСХБ. На этой неделе ожидается размещение РЖД. По имеющейся у нас информации, road-show нот участия в кредите (LPN) стартует 22 марта, и уже 26 марта организаторы и эмитент планируют закрыть книгу заявок. Ориентировочный срок обращения облигаций составляет 7–10 лет, объем – $1 млрд.
Наше предположение о причине резкого роста «суверенки», видимо, оправдалось – организаторы нацеливают рынок на уровни размещения новых бондов России после 12-летнего перерыва. Соответственно, спред RUS-30 – UST-10 будет варьироваться за счет движения «бенчмарка», а тут еще и предложение ФРС на 118 млрд руб. и эссе г-на Бернанке на тему «exit strategy». В общем, ожидать сильного движения до выступления главы ФРС, пожалуй, не стоит, тем более, что аккурат перед заявлением Бернанке инвесторам анонсируют данные по рынку труда. В таком ключе практически одновременное размещение суверенного и квазисуверенного риска выглядит оправданно. В конъюнктуре, которую в моменте можно охарактеризовать как «рынок эмитента», по крайней мере, касаемо вышеназванных эмитентов, сражаться за внимание инвесторов не придется, хотя очевидно, что структура спроса будет практически идентичной. Мы ожидаем значительного превышения заявок над предложением по маркетируемым займам.
Очевидно, что с точки зрения соотношения риска к доходности фаворитом будет предложение от РЖД, которое при любой рыночной конъюнктуре разместится как «Россия + спред», хотя, конечно, считать-то можно по-разному: mid swaps + маржа, Tbonds + маржа, результат один – «+ маржа», кстати говоря, возможен, на наш взгляд, и пересмотр существующих спредов между квазигосударственными рисками в долларах с рейтингами на уровне суверенного – в частности, кривых Лукойла, Газпрома, Транснефти, Сбербанка, ВТБ, РСХБ, Банка Москвы В целом же наши рекомендации, как и оценка перспектив рынка, новизной не отличаются. Мы рекомендуем руководствоваться прежней идеей – не покупкой «фишек» в целом, а поиском недооцененного инструмента по сравнению с кривой обращающихся займов одного и того же эмитента (аналога) или на основе моделей относительных кредитных спредов.

21.03.10 

СИЛЬВИНИТ (SILV, silvp)

Чистая прибыль в 2009 г. сократилась в 1.8 раза
Наталья Янакаева n.yanakaeva@kf.ru
В 4К09 снизились объемы продаж и цены на удобрения. Чистая прибыль Сильвинита по РСБУ за отчетный период составила 4.63 млрд руб. ($155 млн), снизившись на 21% с уровня 3К09 и практически оставшись на уровне аналогичного периода 2008 г. Причинами снижения стало падение цен на калийные удобрения и сокращение объема продаж.
Динамика объема продаж, тыс. т
  1К092К09
3К09
4К09
 20092008
Изм. за год
 КCl 523
664
1,190
 1,142 3,518 5,082 -31%
Источники: данные компании, оценка КИТ Финанс

Чистая прибыль в 2009 г. упала на 43%. В прошлом году компания заработала 16.6 млрд руб. ($525 млн), что ниже уровня 2008 г. в 1.8 раз.
Динамика чистой прибыли, млн руб.
  1К092К09
3К09
4К09
 20092008
Изм. за год
 Чистая прибыль 2,4233,6885,896 4,634 16,641 29,194 -43%
Источники: данные компании, оценка КИТ Финанс

Дивидендная доходность составляет 5.3%. Учитывая прибыль Сильвинита за 2009 г., владельцы привилегированных акций получат по 638 руб. ($21.8) на акцию. Текущая дивидендная доходность составляет 5.3%.

15.02.10 
МОСКВА, 15 фев (Рейтер)
Российским акциям удался сегодня небольшой отскок наверх после низкого закрытия предыдущей недели, однако участники торгов пока не видят существенной активизации покупок, ожидая разрешения ситуации вокруг Греции и новостей из Китая.
"Рынку надо было когда-то отскочить. Россия на прошлой неделе падала быстрее остальных рынков из-за вывода средств западными фондами, да и сегодня видно, что иностранцы еще продают. Но продаж уже поменьше, и есть надежда, что удастся зацепиться где-то на этих уровнях", - сказал Максим Гулевич из UBS.
Индекс РТС  повысился на 0,89 процента до 1.375,990, индекс ММВБ  - на 1,1 процента до 1.319,22. Объем торгов в РТС составил $266,6 миллиона, на фондовом рынке ММВБ - 206,97 миллиарда рублей.
"Настроения не очень хорошие, но паники нет - все спокойно смотрят на коррекцию и ждут новостей", - сказал Павел Корышев из Ист Коммерц.
Участники торгов отмечают, что до конца недели рынки вряд ли увидят какое-то развитие ситуации в Китае, который отправился на празднование нового года, предварительно ужесточив требования к резервированию. ЕС не спешит с финансовой помощью Греции. Еврокомиссия решила дождаться середины марта - выхода доклада греческого правительства о действиях для сокращения бюджетного дефицита.
Тем временем растут преимущественно те российские акции, в которых были хорошие корпоративные новости, либо отставшие от рынка в росте, сказал Корышев.
В частности, он выделил Новатэк , подорожавший на 3,17 процента до 175,9 рубля, Лукойл - 2,01 процента до 1.547,55 рубля, Мечел - 3,22 процента до 647,2 рубля, а также ряд "телекомов", включая Волгателеком , подскочившие на 4,12 процента, и Дальсвязь - на 6,13 процента.
В фокус спроса сегодня вернулись акции Северстали , прибавившие 5,23 процента до 333,57 рубля. "В Северстали просто миниралли, так как вокруг акций много позитивных новостей: многие инвестдома повысили свои оценки, а также компания готовится размещать свои золотодобывающие активы", - сказал Корышев.


22.01.10 
21 января 2010 г

Экономика

Инфляция в годовом выражении осталась на уровне 6,0%, несмотря на сезонное ускорение в начале января

За период с 1 по 18 января индекс потребительских цен (ИПЦ) вырос на 1,2%, так же как и в прошлом году. Мы по-прежнему полагаем, что повышение темпов роста цен относительно уровней недельной давности соответствует традиционному сезонному ускорению инфляции и не влияет на ее темпы в годовом выражении (т. е. на среднемесячный показатель за последние четыре–шесть месяцев с учетом сезонных факторов, возведенный в 12-ю степень). Текущая инфляция в годовом выражении по-прежнему составляет около 6,0%.

Основными факторами роста ИПЦ в январе стали однократное повышение тарифов ЖКХ и платы за проезд на общественном транспорте, а также обычное для зимы подорожание фруктов и овощей. Повышению темпов инфляции в начале года также способствовало увеличение бюджетных расходов и рост денежной массы в декабре.

Мы полагаем, что по итогам 2010 года инфляция составит около 6,0%, причем самые высокие темпы роста цен будут в первом квартале. Банк России, вероятно, продолжит снижать основные процентные ставки – сейчас есть возможность для их снижения на 1,5 п. п.




ВСЕ финансовые НОВОСТИ

17.12.18 
13.12.18 

23.11.18 
20.11.18 

15.11.18 
08.11.18 

29.10.18 
25.10.18 

23.10.18 
14.09.18 

 

Справочник инвестора
Консенсус-прогнозы


15.12.18 | 13:54:45


20.11.18 | 23:15:32


19.11.18 | 18:23:27


17.10.18 | 13:10:09


27.09.18 | 12:53:15


25.09.18 | 22:53:59


24.09.18 | 22:23:56


23.09.18 | 23:58:42





17.12.18 



Видео:  Внутридневная торговля Облигации Срочный рынок Обзор 26.09.18 Акции Газпрома Анализ акций Как устроен финансовый рынок Моя торговля на безработице Моя торговля на нефти Торговля по запасам нефти Раскрутка в Инстаграм Копирайтинг
Главная · Инвестирование · Анализ рынка · Стратегии торговли · Новости рынка · Идеи и обзоры · Справочник · Карта сайта

(с) 2010-2018
Работает на Amiro CMS - Free