НОВОСТИ рынка ДЛЯ ИНВЕСТОРА

22.04.10  МЕЧЕЛ Финансовые итоги МЕЧЕЛ Финансовые итоги 2009 г. и 4К09: лучше прогнозов Мечел показал чистую прибыль по итогам 2009 г. Вчера Мечел опубликовал финансовые результаты по US GAAP за 4К09 и 2009 г. В частности, выручка компании в 4К09 по сравнению с 3К09 увеличилась на 9% до $1,720 млн, операционная прибыль снизилась на 15% до $131 млн, а чистая прибыль выросла в 3 раза и достигла $414 млн. При этом показатель EBITDA компании в 4К09 увеличился на 63% квартал к кварталу и составил $683 млн. На рост EBITDA и чистой прибыли повлияла переоценка обязательств по условному праву на стоимость акций (CVR) в рамках сделки по покупке Bluestone Coal, составившая $494.2 млн. В 2009 г. по сравнению с 2008 г. выручка Мечела снизилась на 42% до $5,754 млн, EBITDA – на 51% до $998 млн, а чистая прибыль – на 94% до $76 млн. Отметим, что результаты компании оказались выше консенсус-прогнозов. Более того, рынок ожидал чистого убытка Мечела за 2009 г. в размере $207 млн. Планы по увеличению производства угля привели к снижению операционной прибыли… Как сообщили в ходе вчерашней телефонной конференции представители компании, снижение операционной прибыли Мечела в 4К09 с уровня 3К09 обусловили несколько причин. Во-первых, одним из факторов стал рост затрат на подготовительные и ремонтные работы на угольных предприятиях. Это объясняется действиями компании, направленными на увеличение производства угля в 2010 г. в 1.5–1.8 раза до 30 млн т. Кроме того, из-за долгой и холодной зимы выросли расходы на электроэнергию. В стальном сегменте на рост затрат в 4К09 повлияло увеличение стоимости металлолома и основного сырья по сравнению с 3К09. …и росту денежных затрат в 4К09. В частности, по Южному Кузбассу денежные затраты на производство тонны концентрата коксующегося угля увеличились на 34% квартал к кварталу до $43, энергетического угля – на 36% до $19. На Якутугле денежные затраты на производство тонны концентрата коксующегося угля выросли на 14% до $25, энергетического угля – снизились на 5% до $17. Мы полагаем, что в дальнейшем операционная рентабельность Мечела улучшится вследствие роста цен на уголь и объемов производства угля. Рост затрат по производству железорудного сырья составил 45% ввиду прохождения в 4К09 пластов руды с более низким содержанием железа, чего не компания не ожидает в последующие периоды. Реализация планов по освоению Эльги идет в соответствии с графиком. В ходе телефонной конференции представители Мечела рассказали, что освоение Эльгинского угольного месторождения идет в соответствии с графиком. В частности, первый уголь планируется добыть уже в 4К10. В настоящее время построено 70 км железнодорожного полотна от месторождения до основных путей транспортировки угля. Мы позитивно оцениваем эту информацию, поскольку Эльга является ключевым проектом Мечела. Цены на уголь: позитивный тренд для Мечела. По данным Металл Эксперта, в апреле 2010 г. по сравнению с мартом стоимость FCA 1 тонны концентрата коксующегося угля на российском рынке увеличилась на 24% до $156. С начала года увеличение составило 56%. На наш взгляд, стоимость угля будет расти и в дальнейшем может достичь $170-180, что послужит позитивным фактором для Мечела. Долговая нагрузка остается высокой. Общий долг Мечела на конец 2009 г. составил $6 млрд, чистый долг оказался на уровне $5.6 млрд. Денежные средства и их эквиваленты составили $415 млн, а краткосрочные обязательства – около $1.9 млрд. Мы по-прежнему оцениваем долговую нагрузку Мечела как высокую. Отношение чистого долга к EBITDA на конец прошлого года составило около 5.6. Из российских компаний этот коэффициент выше только у Evraz Group – 5.9. У Северстали он составил 5.1, у ММК – 1.5, а у НЛМК – 1.0. Мы сохраняем позитивный взгляд на компанию. В настоящее время мы пересматриваем нашу целевую цену по акциям и АДР Мечела. Однако мы сохраняем позитивный взгляд на компанию благодаря сильной конъюнктуре угольного рынка, а также планам по увеличению добычи угля в 2010 г. МЕЧЕЛ Объявлен диапазон размещения привилегированных акций Диапазон размещения: $21.0–27.6 за акцию. По сообщению Мечела, диапазон размещения привилегированных акций компании составит $21.0–27.6 за акцию ($10.5-13.8 за АДР). Продавцом префов выступает семья бизнесмена Джеймса Джастиса, которая продает инвесторам 30% своего пакета (около 25 млн привилегированных акций). Таким образом, общая сумма размещения может составить $525–690 млн ($262–345 млн за АДР). При этом доля в рыночной капитализации компании составит 2– 3%, а в объеме акций в обращении – 6–8%. Привилегированные акции Мечела не являются голосующими и имеют право на дивиденды в размере 20% от прибыли по US GAAP. Напомним, что семья Джастис получила привилегированные акции Мечела в рамках сделки по покупке Bluestone Coal. Тогда Мечел приобрел угольную компанию за $436 млн и 83.3 млн привилегированных акций. Мечелу подконтрольны 55.5 млн префов (около 40%). Возможно временное негативное влияние на котировки АДР и локальных обыкновенных акций. Инвесторы, которые купят привилегированные акции Мечела, могут рассчитывать на рост дивидендов в будущем. В частности, основываясь на нашем прогнозе прибыли Мечела на 2010 г. ($759 млн), дивидендная доходность по префам составит 5.2–4.0%, а в 2011 г. этот показатель может быть на уровне 7.5–5.7%. Мы предполагаем, что размещение привилегированных акций может состояться ближе к нижней границе ценового диапазона, учитывая дивидендную доходность. На наш взгляд, размещение может оказать кратковременный негативный эффект на котировки АДР Мечела, если инвесторы захотят диверсифицировать свои вложения, частично перейдя из обыкновенных в привилегированные акции. Мы сохраняем позитивный взгляд на Мечел. Мы по-прежнему оцениваем АДР и обыкновенные акции Мечела как привлекательную ставку на сильный рынок коксующегося угля. Напомним, что, по данным агентства «Металл Эксперта», в апреле 2010 г. по сравнению с мартом стоимость FCA 1 тонны концентрата коксующегося угля на российском рынке увеличилась на 24% до $156. С начала года увеличение составило 56%. Кроме того, Мечел в текущем году планирует существенно увеличить производство угля (в 1.5–1.8 раза до 30 млн т по сравнению с 2009 г.), а также добыть первый уголь на Эльгинском месторождении. Вместе с тем усиление потока негативной информации из Китая может оказать давление на котировки. В настоящее время мы пересматриваем нашу рекомендацию по бумагам Мечела.

19.04.10  ГРУППА ЛСР Результаты за 2009 г. по МСФО: лидер отрасли подтверждает свой статус ГРУППА ЛСР Результаты за 2009 г. по МСФО: лидер отрасли подтверждает свой статус Выше рыночных ожиданий. Сегодня Группа ЛСР опубликовала финансовые результаты за 2009 г. по МСФО, которые заметно превзошли наш прогноз. Выручка по итогам года упала на 20% до $1,609 млн (превышение нашей оценки на 25%, консенсус-прогноза – на 19%) из-за снижения спроса на строительные материалы в среднем на 37% (год к году) и средних цен на жилую недвижимость в Санкт-Петербурге на 14% (год к году). Вместе с тем EBITDA показала менее значительное падение – 12% до $465 млн. Рост рентабельности по EBITDA составил 2.4 п.п. до 29%, что связано с программой оптимизации расходов. Так, доля общих и административных расходов сократилась на 1.8 п.п. до 11.6%. Чистая прибыль на уровне $192 млн превысила рыночные оценки на 170%, а наш прогноз – на 54%. Чистый долг Группы ЛСР по итогам года составил $1,212 млн, что соответствует показателю чистый долг/EBITDA, равному 2.6. Объявлено о планах проведения SPO, диапазон размещения – $10–11 за ГДР. Помимо сильной финансовой отчетности, сегодня Группа ЛСР опубликовала параметры проведения SPO. В рамках открытой подписки компания планирует привлечь до $773 млн. Порядка $300 млн, полученных от SPO, Группа ЛСР намерена направить на погашение текущей задолженности. В ближайшие 12 месяцев ей предстоит погасить долговые обязательства на 8.25 млрд руб. ($280 млн). Остальные средства будут направлены на финансирование строительства и капитальных расходов на увеличение производственных мощностей. Окончательная цена рамещения еще не определена, но по заявлению компании, ниже $10 за ГДР цена не опустится. Учитывая опубликованные сегодня финансовые результаты, мы не исключаем, что Группа ЛСР может разместить акции ближе к верхнему ценовому диапазону. Сохраняем умеренно позитивный взгляд на компанию. Несмотря на стабилизацию на рынке недвижимости, мы полагаем, что при отсутствии докризисных стимулов роста, таких как переизбыток ликвидности, дорогая нефть и приток иностранных инвестиций, рассчитывать на докризисные темпы роста спроса и, как следствие, цен на жилую недвижимость в обозримом будущем вряд ли стоит. Что касается рынка ипотеки, то снижение ставок ЦБ и стабилизация курса рубля действительно создают условия для дальнейшего снижения кредитных ставок (с ноября 2009 г. по март 2010 г. средние ставки снизились на 0.8 п.п.). Но вряд ли в перспективе ближайшего года этого будет достаточно, чтобы обеспечить Группе ЛСР приемлемую для устойчивого развития динамику роста спроса и цен на жилье. Повышаем целевую цену. Мы скорректировали нашу финансовую модель по Группе ЛСР с учетом результатов за 2009 г. и новых проектов в Москве и Московской области, полученных в 2010 г., которые, по нашему мнению, способны оказать долгосрочное позитивное влияние на финансовые показатели компании. Помимо этого, вследствие улучшения экономической ситуации в стране и уменьшения отраслевых рисков мы снизили значение средневзвешенной стоимости капитала (WACC) на 1.7 п.п. до 13.7%. В результате наша прогнозная цена на конец 2010 г. выросла на 21% до $11.4 за ГДР и $57 за акцию. Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ ГДР и акции Группы ЛСР, что подразумевает потенциал роста 14% и 43% соответственно.

12.04.10  АПТЕЧНАЯ СЕТЬ 36.6 Ожидаемо слабые результаты за 9М09 по МСФО АПТЕЧНАЯ СЕТЬ 36.6 Ожидаемо слабые результаты за 9М09 по МСФО Три причины слабых показателей: отсутствие товаров на полках, покупательский отток... В прошедшую пятницу Аптечная сеть 36.6 опубликовала неаудированные финансовые результаты за 9М09 по МСФО – слабые, как ожидалось, учитывая обнародованные ранее (в ноябре 2009 г.) результаты продаж. Третий квартал 2009 г. выдался сезонно слабым по темпам роста выручки (-26% год к году в рублевом выражении в 3К09 против -18% в 1П09) на фоне отсутствия в наличии некоторых видов продукции в аптеках сети, вызванного просроченными платежами поставщикам, а также из-за непрекращающегося оттока покупателей и закрытия неэффективных аптек. За 9М09 компания открыла 18 и закрыла 119 аптек. Таким образом, на конец сентября прошлого года сеть насчитывала 1 026 аптек (при этом в 3К09 было закрыто 15 аптечных магазинов). Сопоставимые продажи в 3К09 сократились на 25% (в рублевом выражении) на фоне лишь 6-процентного увеличения средней стоимости чека (в рублевом выражении) и 29-процентного покупательского оттока (отток покупателей в 1К и 2К составил 21% и 26% соответственно). Валовая маржа розничного сегмента прибавила 1.1 п.п. – это было ожидаемо в свете увеличения доли продаж продукции под собственной торговой маркой в 3К09 (8.3% против 6.9% во 2К09). Однако вследствие роста доли общих и административных расходов из-за сокращения выручки и увеличения финансовых затрат из-за реструктуризации долга Аптечная сеть 36.6 получила чистый убыток в размере $26 млн по итогам 9М09. …и реструктуризация долга. На конец сентября 2009 г. суммарный долг сети составлял приблизительно $171 млн, из которых 70% – краткосрочные обязательства. Однако аптечной сети удалось успешно реструктуризировать задолженность благодаря достигнутому с владельцами облигаций соглашению по реструктуризации выпуска объемом $63 млн до 2012 г. и полученному от банков (УРАЛСИБа и Номос-банка) согласию отсрочить платежи сети по кредитам на сумму около $42 млн до конца 2010 г. Тем не менее, долговая нагрузка сети, по-прежнему вызывает опасения – Долг/EBITDA`09П превышает 4. Риски сохраняются. На данный момент ключевым вопросом для компании остаются проблемы с ее поставщиками, решение которых будет определять восстановление динамики продаж. Кроме того, показатели рентабельности сети остаются под давлением ввиду слабого потока покупателей и намерений правительства сдерживать рост цен на лекарства, а также осуществлять регулирование торговой наценки розничных фармацевтических компаний. Ожидается очередное SPO. Аптечная сеть 36.6 рассматривает возможность размещения еще одного выпуска акций в объеме 10% от ее текущего акционерного капитала (10 млн новых акций, что эквивалентно примерно $51 млн, исходя из последней цены закрытия на ММВБ). Мы пока не располагаем подробной информацией об условиях размещения за исключением того, что оно будет происходить по открытой подписке. На наш взгляд, это негативно скажется на миноритарных акционерах, что предполагает размывание стоимости их долей. Кроме того, на данный момент спред между котировками акций компании на ММВБ и в РТС составляет более 30%. По нашему мнению, это обусловлено тем, что новый выпуск акций, размещенный в декабре 2009 г., в результате чего акционерный капитал Аптечной сети 36.6 увеличился десятикратно, не допущен к торгам на ММВБ, хотя оба выпуска (основной и новый) торгуются на РТС. Соответственно, в ближайшее время мы ожидаем значительного увеличения количества акций компании, обращающихся на ММВБ, например, в результате объединения выпусков, что может оказать давление на стоимость бумаг. В настоящее время мы не имеем официальной рекомендации по акциям Аптечной сети 36.6.

09.04.10  X5 RETAIL GROUP X5 RETAIL GROUP Итоги продаж в 1К10 – дискаунтеры по-прежнему впереди Дискуантеры сохраняют лидирующие позиции. Сегодня X5 Retail Group опубликовала результаты продаж за 1К10, в соответствии с которыми розничные продажи выросли на 20% с уровня 1К09 (в рублевом выражении) в очередной раз благодаря продажам дискаунтеров. Компания на этот раз не объявила структуру сопоставимых продаж по форматам, но раскрыла показатели дискаунтеров, темпы роста сопоставимых продаж которых остался на высоком уровне, составив 17% год к году (в рублевом выражении, на основе валовых продаж), на фоне роста средней стоимости рублевого чека на 8% и 9% роста покупательского потока. Увеличение покупательского потока свидетельствует о том, что инвестиции Х5 в повышении лояльности покупателей за счет установления самых низких цен на рынке приносят плоды. Кроме того, компания сообщила о расширении торговых площадей на 22 тыс. кв. м (на 2% к концу 2009 г.) благодаря открытию 27 новых магазинов (с учетом закрытых): 24 дискаунтера, 1 супермаркет и 2 гипермаркета. Площадь логистических центров Х5 также увеличилась на 5% на конец 2009 г. Х5 Retail Group подтвердила прогнозы на 2010 г. – капзатраты в объеме 18 млрд руб., рост продаж приблизительно на 25%. Х5 подтвердила планы потратить в нынешнем году 18 млрд руб. (около $614 млн) на открытие 7–10 гипермаркетов, 15 супермаркетов и 200–250 дискаунтеров и добиться роста продажи на том же уровне, что и в 2009 г. (на основе отчетности pro-forma). В следующий понедельник, 15 апреля, Х5 представит финансовые результаты за 2009 г. по МСФО. GDR компании торгуются сейчас с дисконтом, составляющим примерно 15% к аналогам развивающихся рынков. Детали продаж в 1К10 – супермаркеты и гипермаркеты в отстающих Ситуация в сегменте супермаркетов и гипермаркетов ухудшилась. Также сегодня мы получили более детальную информацию об операционных показателях X5 Retail Group за 1К10 - в части динамики выручки и сопоставимых продаж по форматам магазинов. Мы отмечаем следующие важные моменты в дополнение к отчету, которые мы выпустили сегодня: По-прежнему наблюдается эффект смещения спроса покупателей в сторону более дешевой продукции, что ухудшило результаты в сегменте гипермаркетов, привело к слабой динамике сопоставимых продаж (их объем снизился на 1% год к году в рублевом выражении), сокращению покупательского потока на 7% с уровня 1К09 при росте среднего чека на 6%. Сегмент супермаркетов показал еще более слабые результаты – сопоставимые продажи упали на 6% (в рублевом выражении) из-за рекордного снижения покупательского потока, составившего 10%. Кроме того, Х5 сообщила, что компании удалось завершить ребрендинг лишь 35 из 82 магазинов Патэрсон, приобретенных в ноябре прошлого года, еще 30 торговых точек на конец марта остаются временно закрытыми. Между тем Х5 планирует завершить процесс интеграции магазинов Патэрсон к концу 1П10. Напомним, что X5 Retail Group обнародует финансовые результаты за 2009 г. по МСФО 15 апреля. Инвесторам стоит обратить внимание на комментарии менеджмента Х5, которые должны прозвучать после публикации финансовой отчетности.

08.04.10  АВТОПРОМ Весна способствует росту российского рынка легковых автомобилей и LCV АВТОПРОМ Весна способствует росту российского рынка легковых автомобилей и LCV Продажи легковых и легких коммерческих автомобилей в России выросли в марте на 37% за год. Сегодня Ассоциация европейского бизнеса (АЕБ) опубликовала данные по продажам легковых автомобилей и LCV на российском рынке за последний месяц. Согласно представленной информации, в марте был продан 126,701 автомобиль, что на 7% меньше, чем в марте 2009 г. и на 37% больше, чем в феврале 2010 г. Между тем уже второй месяц подряд российских авторынок демонстрирует позитивную динамику после того, как его продажи в январе упали до минимума в 74,088 автомобилей. Суммарные продажи легковых машин и LCV в 1К10 сократились на 25% за год и составили 293,030 автомобилей. АВТОВАЗ добился высоких продаж благодаря программе по утилизации автотранспортных средств. В марте крупнейший российский автопроизводитель продал 34,177 автомобилей, показав рост продаж на 13% за год и на 70% за месяц. Суммарные продажи АВТОВАЗа за 1К10 снизились на 19% по сравнению с 1К09, тогда как продажи рынка упали на 25% этот же период. Отметим, что Соллерс и Группа ГАЗ в январе–марте 2010 г. показали себя лучше российского рынка легковых автомобилей и LCV – их продажи сократились лишь на 3% и 8% год к году соответственно. Ощутимую поддержку весеннему оживлению продаж автомобилей оказали утилизационные выплаты. Утилизационная программа набирает обороты. Данная госпрограмма, запущенная 8 марта, принесла плоды – к концу прошлого месяца было выдано 35 тыс. сертификатов, или 17.5% от запланированного на 2010 г. объема. Как мы и ожидали, наибольший позитивный эффект пришелся на продажи бюджетных автомобилей, особенно на модели АВТОВАЗа «Классика» (2105/2107), продажи которых выросли в 2.6 раза по сравнению с февралем до 6,912 машин в марте. Хорошие результаты показали также модели УАЗ Соллерса (+37% за месяц) и модели LCV ГАЗа (+36% за месяц). Мы подтверждаем наш позитивный взгляд на перспективы восстановления российского авторынка. По нашим оценкам, объем продаж на российском рынке легковых и легких коммерческих автомобилей может достичь 1.68 млн машин в 2010 г., показав рост на 14.7% по сравнению с 2009 г. Благоприятный эффект от государственной утилизационной программы, сохранение высоких импортных пошлин и снижение процентных ставок по автокредитам вкупе с льготной госпрограммой автокредитования обеспечат значительную поддержку российским автопроизводителям – АВТОВАЗу, Группе ГАЗ и Соллерсу. Мы полагаем, что эти компании благодаря господдержке и в дальнейшем будут опережать российский авторынок по темпам роста продаж.

07.04.10  ВЕРОФАРМ Слабые Финансовые результаты за 9М09 и продажи за 2009 г. – худшее позади ВЕРОФАРМ Слабые Финансовые результаты за 9М09 и продажи за 2009 г. – худшее позади Ожидаемо слабые финансовые показатели в 3К09 из-за недопроизводства. Сегодня Верофарм обнародовал финансовые результаты за 9М09 (компания представляет финансовую отчетность, как правило, в конце ноября 2009 г.). Они последовали за публикацией данных по продажам за 9М09 (состоялась в ноябре 2009 г.), поэтому рынок ожидал, что финансовые показатели окажутся слабыми. Выручка Верофарма в 3К09 составила $29.4 млн, EBITDA – $7 млн и чистая прибыль – $4 млн. В соответствии с озвученными ранее комментариями компании, слабые результаты объясняются нехваткой ликвидности, вследствие чего компания испытывала дефицит субстанций для производства лекарств, что, соответственно, привело к сокращению производства, выручки и рентабельности. Валовая маржа Верофарма в 3К09 снизилась до 61% (против 69% в 1П09), а рентабельность EBITDA – до 30% (против 33% в 1П09). При этом валовая маржа сегмента рецептурных лекарств осталась высокой (см. диаграмму). Таким образом, 3К09 оказался, пожалуй, самым худшим для компании за всю её историю. Судя по предварительным данным продаж в 2009 г., 4К09 также ожидается слабым. Сегодня Верофарм представил также предварительные данные по продажам по итогам 2009 г., в соответствии с которыми выручка компании за 4К09 составила лишь $40 млн. Это предполагает годовой показатель выручки на уровне $139 млн (на 2% меньше в рублевом выражении, чем в 2008 г.), что на 9% ниже нашего прежнего прогноза. С учетом этого мы пересмотрели нашу оценку выручки компании за 2009 г. Как ранее сообщала компания, Верофарм рассчитывал в ноябре 2009 г. получить новые банковские кредиты, благодаря которым планировал решить свои проблемы с ликвидностью к концу 2009 года и восстановить объемы производства и продаж при сохраняющемся высоком спросе на его продукцию. При этом отметим, что финансовые показатели Верофарма за 2009 г. не окажут влияние на нашу оценку компании, поскольку она основана на финансовых прогнозах на 2010–2015 гг., которые выглядят надежными и привлекательными. Суммарный долг Верофарма составил $33 млн (на конец 2009 г.), что подразумевает EV/EBITDA’09П на уровне 0.8. Ассортимент пополнится новыми продуктами. Верофарм продолжает расширять свой ассортимент: в 2009 г началось производство и продажа пяти новых продуктов. Еще три новых продукта запущено в производство в 2009 г., при этом они внесут свой вклад в выручку компании в 2010 г. Кроме того, было зарегистрировано 9 новых лекарств, в то время как еще 9 новых продуктов и 10 активных ингредиентов находятся на различных стадиях регистрации. Всё это должно укрепить сегмент высокодоходных рецептурных лекарств Верофарма и способствовать росту объемов производства. Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ. Мы сохраняем нашу прогнозную цену акций Верофарма на уровне $47 (на конец 2010 года) и рекомендуем инвесторам ПОКУПАТЬ бумаги Верофарма на негативном новостном фоне, вызванном публикацией слабых финансовых результатов. Акции компании торгуются с дисконтом около 50% к компаниям-аналогам развивающихся рынков по прогнозу EV/EBITDA на 2010 г. Мы рассматриваем инвестиции в акции Верофарма как ставку на многообещающие перспективы роста российского фармацевтического рынка, принимая во внимание намерение государства стимулировать развитие отечественных производителей и обеспечить постепенное замещение импорта.

07.04.10  БАНК «САНКТ-ПЕТЕРБУРГ» Результаты за 2009 г. по МСФО: прочные позиции в регионе и эффективный контроль над расходами БАНК «САНКТ-ПЕТЕРБУРГ» Результаты за 2009 г. по МСФО: прочные позиции в регионе и эффективный контроль над расходами В 4К09 банк «Санкт-Петербург» заработал 368 млн руб., превысив наш прогноз, равный 341 млн руб, но не оправдав ожидания рынка. Сильные операционные показатели были нивелированы значительными отчислениями в резервы на покрытие возможных потерь. Между тем мы в целом позитивно оцениваем финансовые результаты банка. Стабильное положение в регионе, эффективный контроль над расходами и ожидаемые финансовые улучшения в 2010 г. обеспечат поддержку котировкам акций банка, которые попрежнему выглядят самыми недооцененными в российском банковском секторе. Сокращение процентных расходов – поддержка рентабельности. Чистая процентная маржа в 4К09 банка «Санкт-Петербург» составила 5.6%, а за весь 2009 г. – 5.2%. Уменьшение доли дорогих кредитов от ЦБ РФ и снижение стоимости привлеченных от корпоративных клиентов средств поддержало рентабельность банка во 2П09. Чистый процентный доход незначительно превысил наши ожидания и составил 10.4 млрд руб. Отношение издержек к доходам составило 25.1% за год – сильный результат. Операционные расходы банка в 4К09 выросли с уровня 3К09, но по итогам 2009 г. отношение издержек к доходам составило 25.1% – это на 9.6 п.п. ниже уровня 2008 г. и показателей представленных на рынке банков. Рост кредитного портфеля способствовал увеличению резервов. В 4К09 суммарный кредитный портфель банка вырос на 9.2% до 174.1 млрд руб. ввиду увеличения объема кредитов юрлицам, несмотря на неблагоприятную ситуацию на рынке. Отчисления в резервы составили 1.6% от кредитного портфеля в 4К09, вследствие чего доля совокупных резервов выросла до 9.1% от кредитного портфеля. Доля просроченной задолженности составила 7.4% на конец 2009 г. против 6.9% кварталом ранее. Чистая прибыль – лучше ожиданий. Банк продемонстрировал отличные результаты по чистой прибыли, показав ее рост за квартал. Доход банка от операций на финансовом рынке достиг 2.9 млрд руб. и обеспечил дополнительную поддержку показателям. Увеличение кредитного портфеля и его качество – ключевые темы для обсуждения в ходе телефонной конференции. Сегодня, в 16.00, руководство банка проведет телефонную конференцию с аналитиками и инвесторами. Мы ожидаем получить подробную информацию относительно наблюдавшегося в последнее время увеличения кредитного портфеля и прогнозов менеджмента на 2010 г. касательно дальнейшего роста кредитного операций и улучшения качества кредитного портфеля.

06.04.10  Группа “Синергия”: прогноз результатов за 2009 год по МСФО Группа “Синергия”: прогноз результатов за 2009 год по МСФО Мы ожидаем, что Группа “Синергия” в четверг представит хорошие результаты за 2009 год. По нашим оценкам, объем продаж немного увеличился, несмотря на общее падение рынка, а EBITDA в рублевом выражении выросла на 17% с уровня годичной давности. Мы предполагаем, что компания сообщит о значительном по вышении рентабельности относительно уровня 2008 года – так, рентабельность по EBITDA должна была вырасти на 1,1 п. п. Бумаги “Синергии” попрежнему выглядят дешевыми с дисконтом 60% к аналогам по оценочным коэффициентам, основан ным на прогнозах на 2011 год. Наша рекомендация прежняя – ПОКУПАТЬ. █ По нашим оценкам, объем продаж за прошедший год увеличился примерно на 0,8% до 10,13 млн. декалитров, тогда как, по данным Росстата, рынок за этот период сократился на 4,6%. В результате выручка “Синергии” должна была увеличиться на 8% до 18,1 млрд. руб. ($570,7 млн.). Принимая во внимание сложную ситуацию на рынке, где потребители отдавали предпочтение более дешевой “серой” водочной продукции, мы считаем, что компании удалось за вершить год с хорошим результатом. █ Контроль над операционными расходами нивелировал снижение валовой рента бельности на 40 б. п. до 35,3% и должен был обеспечить рост EBITDA на 17% до 2,9 млрд. руб. Общие, коммерческие и административные издержки, по нашим оценкам, снизились в рублевом выражении на 2% относительно уровня 2008 года благодаря улучшению управления расходами. Мы полагаем, что эти расходы со ставили 22,3% от выручки, что на 2,4 п. п. ниже, чем годом ранее. Таким образом, рентабельность по EBITDA должна была вырасти на 1,1 п. п. до 16,1%. █ Мы попрежнему считаем положительным фактором установление с начала 2010 года минимальной розничной цены на водку в размере 89 рублей за бу тылку 0,5 л. Эта мера ставит в невыгодное положение производителей неле гальной продукции, на долю которых все еще приходится почти половина рын ка, и можно ожидать, что в среднесрочной и долгосрочной перспективе потре бители будут переключаться на легальную продукцию. Кроме того, увеличение запасов ритейлерами должно было поддержать выручку “Синергии” в 4К09. █ По нашему мнению, сейчас акции “Синергии” – одни из самых дешевых в потреби тельском секторе. Текущее значение коэффициента “стоимость предприятия / EBITDA 2011о” составляет 4,7, что на 64% ниже среднего для аналогов с разви вающихся рынков. Коэффициент “цена / прибыль 2011о“ в 7,0 предполагает дис конт в 61% к среднему для развивающихся рынков. Мы подтверждаем рекоменда цию ПОКУПАТЬ в преддверии публикации результатов компании за 2009 год.

06.04.10  МТС продали 1 млн. телефонов в 1К10 МТС продали 1 млн. телефонов в 1К10 По оценкам МТС, в 1К10 в России было продано 7,3 млн. сотовых телефонов, что подразумевает прирост на 22% к уровню годичной давности. Однако это обстоя тельство было нивелировано снижением средней цены телефона на 21% с 5 821 руб. ($169,3) до 4 594 руб. ($154,0). Доля МТС на рынке в прошлом квар тале составила 13,8% против всего 2,4% годом ранее. Это значит, что продажи компании выросли в семь раз, с 0,14 млн. до 1,00 млн. телефонов, всего за год. Во вчерашнем интервью Ведомостям президент МТС Михаил Шамолин заявил, что около 15% проданных в собственной рознице телефонов в 2009 году шли под брендом МТС. Об этом говорят и опубликованные МТС данные, согласно ко торым наибольшей популярностью в розничной сети МТС в прошлом квартале пользовался брендированный телефон МТС236, на который пришлось 9,4% всех проданных телефонов. На сайте МТС цена этого телефона указана в 1 050 руб. (около $35,19). Из всех телефонов, проданных через розничную сеть компании, 71% пришелся на аппараты дешевле 5 тыс. руб. ($167,6). Если допустить, что средняя цена телефонов, проданных МТС, равна их средней цене по России в $154,0, то можно предположить, что компания заработала на продаже телефонов около $154 млн. в прошлом квартале, что подразумевает рост более 400% к уровню годичной давности. Поскольку первый квартал года отличается сезонно низкими показателями, прогноз выручки от продаж телефо нов в 2010 году в $1 млрд., озвученный Михаилом Шамолиным в ходе недавней телефонной конференции, представляется реалистичным. Кроме того с учетом данного прогноза по выручке от продажи телефонов, по нашим оценкам, собст венный прогноз темпов роста выручки группы в 5–10% на этот год консерватив ный, т. к. компания может добиться роста ближе к 7%, даже при ровной динами ке в бизнесах мобильной и фиксированной связи.

06.04.10  Норильский Никель Утвержден список кандидатов в совет директоров Норильского Никеля В понедельник совет директоров Норильского Никеля утвердил список кандида тов, выдвинутых ключевыми акционерами компании в новый состав совета ди ректоров. Голосование по этим кандидатурам ожидается на годовом собрании акционеров, которое обычно проходит в июне. Напомним, что в совет директоров компании пока входят 13 человек, в том числе четыре представителя Интерроса, четыре от ОК РУСАЛ, два представителя госу дарства (Александр Волошин, председатель совета директоров, и Владимир Стржалковский, генеральный директор), один независимый директор, один представитель ВТБ и один от Металлоинвеста. Утвержденный список кандидатов включает в себя 25 человек: 11 претендентов от ОК РУСАЛ, в том числе самого Олега Дерипаску, девять кандидатур от Интер роса и пять – от Кольской ГМК, дочернего предприятия Норильского Никеля. Не удивительно, что в числе кандидатов значатся также Александр Волошин и Вла димир Стржалковский. Любопытно, однако, что Металлоинвест, которому, по разным данным, принад лежит около 4–5% в компании, не выдвинул кандидатов. По всей вероятности, это значит, что Металлоинвест, возможно, хочет продать свою долю, пока отло жив мысль об объединении с Норильским Никелем. Мы попрежнему считаем, что объединение с ОК РУСАЛ в долгосрочной перспективе было бы более реали стичным, чем с Металлоинвестом. Мы также считаем, что совет директоров Норильского Никеля представляет собой отлично отрегулированную систему сдержек и противовесов, т. к. в нем представ лен целый ряд акционеров. Таким образом, Норильский Никель теперь выгодно отличается одними из самых высоких стандартов корпоративного управления, по контрасту с ситуацией из не столь далекого прошлого.

Страница: ← предыдущая|следующая → 9101112131415161718 первая|

ВСЕ финансовые НОВОСТИ

13.07.23  Акции растут на фоне замедления инфляции в США

09.11.20  Доллар тонет после того, как Байден стал президентом

02.11.20  Евро слабеет по мере того, как возвращаются локдауны

23.09.19  ФРС демонстрирует большую щедрость в монетарном ослаблении

16.09.19  ФРС может действовать в унисон с ЕЦБ

13.08.19  Доллар зависает в режиме консолидации

06.08.19  ФРС оставляет место для маневра

13.05.19  Евро растет вторую неделю

25.03.19  Высокая волатильность доллара США

22.02.19  Нефтяной рынок: влияют ли торговые войны на цены на нефть?